中国投资者再次从大型科技公司的财报中感到失望 - 彭博社

就在过去的一周，五大科技公司抹去了410亿美元的市场价值，而在香港上市的行业股票指数已跌入熊市区域。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg从 腾讯控股有限公司 到 阿里巴巴集团控股有限公司，中国的科技领袖在一个受到经济和地缘政治不确定性困扰的季度中，交出了令人失望的业绩。它们能否重新赢回投资者的信心，可能越来越依赖于北京的行动。

在与投资者的多次电话会议中，中国的互联网先驱们描述了不平衡的经济如何削弱了他们的业务并模糊了未来的前景。大多数人对夏季晚些时候释放的前所未有的政府刺激措施将如何帮助推动经济表示谨慎乐观，并恳请耐心。但曾经挑战硅谷并定义国家私营经济的这一群体，缺乏新的想法和雄心勃勃的目标。

就在过去的一周，五大科技公司抹去了410亿美元的市场价值，而一 个指数 的行业股票在香港上市已跌入熊市区域。周五，随着对唐纳德·特朗普即将回归的担忧与对北京财政刺激措施推出速度的日益沮丧交织在一起，中国股票的抛售加剧。对于那些希望主要科技公司财报能重振市场热情的投资者来说，这个季度现在看起来像是一次失败。

商业环境“不仅比五年前糟糕得多，甚至比中国在2022年启动清零政策时还要糟糕，”纳泰克斯首席亚太经济学家阿莉西亚·加西亚·埃雷罗说。“这个行业显然得到了中国工业政策的支持，并意图在与美国的科技竞争中获胜，但与此同时，这也是一个有问题的行业。”

中国领先的互联网公司失去了增长动力

销售现在持续与分析师预测一致或低于预测

来源：彭博社

注：季度销售惊喜相对于分析师估计的平均值

PDD控股公司的高管们炫耀他们便宜的 hairy crabs，而不是对令人失望的收益提供安慰。腾讯进行了其通常的推介，谈论构建和维持“常青”游戏，而没有承诺任何即将推出的新大片。阿里巴巴的高管们则花时间为高昂的支出辩护，以抵御激烈的竞争。甚至 百度公司，在人工智能发展方面的领跑者， 未能令人惊艳推出任何令人兴奋的新项目。

“我们没有观察到广告商支出模式的显著改善，消费者支出仍然低迷，”百度移动生态系统负责人罗荣在周四的电话会议上告诉分析师，降低了对当前季度的预期。“话虽如此，我们对近期刺激政策的力度和及时性感到特别鼓舞，这些政策仍在持续推出。”

阅读更多：中国的刺激措施旨在促进消费，最高官员表示

随着九月底市场因刺激措施而上涨的势头减弱，北京面临着进一步采取措施的压力活动。

一系列平淡无奇的数据、对财政政策的模糊评论以及警告与疫情前的时代形成了鲜明对比，当时阿里巴巴和腾讯的市值各接近1万亿美元，分析师谈论它们对美国竞争对手构成的威胁。阿里巴巴曾与亚马逊公司的AWS直接竞争，争夺全球云客户，同时与京东公司公开讨论分割国际市场。腾讯曾描绘出将内容与社交媒体和在线金融结合的雄心，构建一个无与伦比的金融科技和互联网帝国。

自从北京在2020年对其认为过于强大的行业进行打压以来，这种自信已经消失。曾经依靠中国蓬勃发展的经济实现令人羡慕的增长率，这些公司现在面临国内消费者长期低迷、缺乏明显的增长动力以及扩展海外的高昂成本。

“十月份的零售销售受到早期双十一促销的推动，因此并不能反映真实的消费环境——我所交谈的公司对此仍持谨慎态度，”abrdn plc的亚洲股票投资经理Ng Xin-Yao表示。“一般来说，我听说十一月会更疲软。”

PDD在美国上市的股票在公司给出一个 悲观展望后暴跌11%，原因是中国竞争加剧。这只股票曾是投资者的宠儿，现在的交易价格是未来收益的7.7倍，约为其三年平均水平的三分之一。与阿里巴巴一起，阿里巴巴在国内商业中仅实现了 1%的增长，PDD正在对抗像私有的字节跳动有限公司这样的新兴竞争者进行防御性行动。“我认为他们不会回落到九月份的涨前水平，更可能是由于缺乏催化剂而横盘交易，”Ng说。

深入了解中国大型科技公司的收益：
腾讯在游戏部门复苏后发出中国逐步复苏的信号
阿里巴巴在中国商业中的疲软增长拖累业绩
Temu的拥有者PDD在警告利润恶化后股价暴跌
中国人工智能先锋百度发布自2022年以来最大销售下降
京东的业绩未能令人印象深刻，因中国经济担忧持续

有一些亮点。PDD的Temu购物平台在美国和其他海外市场取得了成功。阿里巴巴的国际电子商务部门连续几个季度实现了强劲的增长率，这促使公司统一所有在线零售业务，由该部门的负责人姜帆领导。美团——下一个将被研究其收益以寻找国内消费者需求迹象的公司——正在跟随这一趋势，将其外卖服务带到中东。

在游戏领域，腾讯和网易公司在夏季享受了一系列热门发布，复兴了国内销售。腾讯支持的黑神话：悟空在PC上意外成为热门，借鉴了中国历史和民俗，可能为类似雄心勃勃的作品打开了更多机会。但这种增长势头可能已经开始减弱。

“这个行业不再被视为像以前那样推动结构性增长，这意味着它比以前更具周期性，”大和资本市场香港有限公司分析师John Choi表示。“政策刺激可能在这些公司实现一定程度的增长加速中发挥重要作用。我不确定投资者是否会失去耐心，但我确实看到基本面在改善。”

关于中国支持的全面程度和时机仍然存在疑问，这种支持正在分阶段推出，使宏观经济前景不确定。

在本季度的财报季中，PDD联合首席执行官赵家珍周四发表了一些尖锐的评论。对竞争感到失望，这位高管似乎在自己团队中找到了问题。

“我们的员工团队现在受到他们过去经验的限制，并且缺乏某些能力，”赵对分析师说道。