历史对华尔街专业人士押注股票反弹毫无用处 - 彭博社

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社投资者在押注通常在总统选举后到来的股市反弹时面临挑战：由于 S&P 500 指数 正在迎来有史以来最佳的开局之一，历史这次无法作为指导。

在投票后购买美国股票是经典的交易手册。根据德意志银行的数据，历史上，S&P 500 从11月的选举日到年底的中位回报率为5%。即使是小型资本化公司等风险较高的领域，通常也会在上涨潮中受到追捧。

但这绝不是一个经典的选举年。S&P 500 在2024年上涨了25%，在2023年跃升了24%，使该指数有望实现自1990年代末以来首次连续两年超过20%的涨幅。因此，股价高企，S&P 500 的交易价格超过预期12个月收益的22倍，而过去十年的平均水平为18倍。而且，定位数据显示交易者已经在股票上重仓投资。

S&P 500 迎来有史以来最佳开局之一

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与此同时，过去几年熟悉的对手，上升的债券收益率 和 持续通胀的威胁，在背景中隐现。这一切使得股市可能迎来一个相对平静的假期季节——与过去选举年的狂欢形成对比。

“由于估值高企，标准普尔500指数已经接近6000点，市场将从这里缓慢上升，”Steward Partners财富管理的执行董事Eric Beiley说。“但我不认为会有大规模的年终反弹，因为收益率上升将使投资者保持观望。”

不着急

联邦储备委员会自九月以来已两次降低利率。但最近，中央银行家们表示他们 并不着急 进一步行动。

与此同时，国债收益率在美国当选总统唐纳德·特朗普的选举胜利后飙升至数月来的高点，这引发了人们对他经济计划的押注，例如大规模进口关税和大规模驱逐低工资无证工人，这可能 刺激通货膨胀并损害增长，可能会减少联邦储备委员会 降息的空间。这解释了为什么华尔街策略师自特朗普当选以来一直在 降低 他们的降息预期。

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从11月到4月的六个月 historically 是美国股票市场一年中最好的时期，因为根据《股票交易者年鉴》，公司和养老金计划往往从11月1日开始增加股票购买。然而，当标准普尔500指数已经上涨至少20%时，这些年末反弹通常不会那么强劲。在这种情况下，根据彭博社汇编的数据，自1970年代以来，从现在到12月31日的平均回报率大约为1%。

标准普尔500年末回报在年初至今上涨超过20%后

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当然，这波牛市反弹远远超出了这些水平，自2022年10月触底以来，标准普尔500指数几乎上涨了70%。根据美国银行公司美国股票和量化策略负责人Savita Subramanian的说法，这将抑制12月底的收益。

“基于至少五个指标的情绪和定位已经变得危险地乐观，留给积极意外的空间越来越小，”她在11月15日给客户的报告中写道。

重度对冲

目前，市场上最具风险的部分已经显示出疲软的迹象。例如，小型股已经抹去了大部分选举后的反弹，因为对美联储利率路径的担忧加剧。而对更高借贷成本的不确定性促使投资者对急剧下跌进行对冲。根据22V Research的Kevin Brocks的说法，标准普尔500、以科技为主的 纳斯达克100指数 和小型股 罗素2000指数 的远期虚值看跌期权的需求已上升到选举前剧烈波动时的水平。

来源：美银美国股票与量化策略也就是说，仅仅因为市场的猜测越来越多，认为市场已经上涨过头，反而并不一定会使反弹处于危险之中。汇丰银行首席多资产策略师马克斯·凯特纳表示，估值和投资者情绪可以在几周甚至几个月内保持高涨，才会导致股票出现显著下跌，并补充说“几乎没有理由表明年末反弹已经提前发生。”

事实上，投资者仍在不断将资金投入股票：根据美银的一份报告，引用EPFR Global的数据，在截至11月20日的一周内，他们向美国股票投资了164亿美元，标志着连续第七周的资金流入。

这种乐观情绪并不令人惊讶。根据Birinyi Associates的数据，从历史来看，标准普尔500指数在过去两年的上涨幅度甚至不到1945年以来16次牛市平均143%的增幅的一半。

投资者在评估反弹的强度时，最希望看到的是收益超越那些因对人工智能的热情而推动指数上涨的巨型科技股。这样的情况开始出现，因为标准普尔500等权重指数自选举日以来表现优于常规市值加权的基准，金融、能源和消费品类股领跑。

然而，最终，可能是债券市场发出的信号对股票价格影响最大。如果国债收益率保持高位，而美联储保持不变，那么在股票上押注进一步显著上涨的风险将非常严重。

“一个广泛的反弹是至关重要的，但阻碍股票在今年剩余时间内强劲上涨的唯一因素是债券市场，”哈里斯金融集团的管理合伙人杰米·考克斯说。“这可能最终会限制年末反弹的幅度。”