防务巨头洛克希德、波音面临特朗普削减开支的“混乱因素” - 彭博社

国防承包商在特朗普第二任政府下面临波动。由洛克希德·马丁公司制造的美国空军F-22猛禽战斗机在2023年首尔国际航空航天与国防展（ADEX）上进行机动。

摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg 要直接将《工业力量》送到您的收件箱，请注册 这里*.*

传统观点认为，共和党总统通常对子弹、炸弹和战斗机的业务更有利。实际数据则更加复杂，表明地缘政治威胁环境在决定国防支出方面的作用大于白宫中的人选。然而，特朗普第二任政府的许多方面预计不会是传统的。

由彭博社定制的九家大型美国国防承包商的股票自唐纳德·特朗普被宣布为美国总统选举获胜者以来已下降超过4%，其中以TransDigm Group Inc.和通用动力公司（General Dynamics Corp.）的下跌为主。这与标准普尔500工业指数的3.2%回报和更广泛基准的2.9%反弹相比。

模糊的未来

国防承包商可能会在特朗普推动削减开支时受到审查

来源：彭博社

虽然美国国防预算在他第一任期内确实增长了——根据Melius Research的数据显示，增长约29%——但这次，特朗普承诺削减政府开支，甚至将埃隆·马斯克和金融家维韦克·拉马斯瓦米置于一个效率委员会的领导下，负责寻找潜在的削减。国防是美国预算中最大的可自由支配支出项目，该行业长期以来因向政府收取过高费用而受到批评。五角大楼的监察长最近表示空军为波音公司的肥皂分配器支付了7943%的加价，之前还表示TransDigm在2017年初至2019年中期向国防部出售的备件中收取了2080万美元的超额利润。

“我们预计联邦承包商和其他向联邦政府过度收费的公司将大幅裁员，”拉马斯瓦米在一次最近的采访中说道。

国防合同是具有约束力的，公司在进行必要的制造投资之前，通常会寻求与政府的多年承诺。但合同通常确实有允许因便利而终止的条款——这意味着政府取消交易，但会覆盖公司的成本——或者在交付延迟、费用膨胀或表现未达到预期的情况下因原因终止。特朗普在他第一任期内亲自参与了国防合同的细节：他施压波音公司提供折扣给空军一号机队（该合同使得该公司随后累计亏损近30亿美元），并且还声称自己为洛克希德·马丁公司的F-35项目谈判价格削减，而实际上这反映了先前的成本控制努力和更大规模的飞机订单以分摊费用。

交易的艺术

波音在大约40亿美元的空军一号机队合同上累计亏损近30亿美元

来源：彭博社，公司备案

“有这种混乱因素，”垂直研究伙伴公司的分析师罗布·斯塔拉德表示。斯塔拉德说，特朗普有风险，某家公司或游说者在他耳边说话，他突然决定某些国防项目应该优先于其他项目。

阅读更多：‘没有人知道会发生什么’: 首席执行官们为特朗普的更多行动做好准备

除了是特朗普竞选的主要支持者外，马斯克仍然是特斯拉公司和SpaceX的首席执行官，后者拥有价值数十亿美元的火箭和Starlink卫星的国防合同。

“我认为这是一个合理的担忧，”来自马萨诸塞州的民主党代表塞斯·莫尔顿在一次采访中说，他是一名伊拉克战争的前线老兵，并在众议院武装服务委员会任职。“如果你是一家名字不以X结尾的国防承包商，你可能会担心——这是有充分理由的。”

特朗普计划设立的政府效率部门并不是一个拥有任何真正单方面权力的实际机构。大规模撕毁合同，虽然理论上可能，但会在需要补充美国武器库存和为未来冲突做好准备的背景下，引发广泛的国家安全担忧，梅利乌斯研究公司的斯科特·米库斯表示。国会将对国防支出拥有最终决定权，并且在保护连五角大楼都不再想要的遗留项目方面有丰富的经验。

支出优先事项

认为美国在国家防御和军事上花费的金额“恰到好处”的美国人比例在2020年达到了峰值

来源：盖洛普民调

例如，空军继续与立法者争论关于A-10攻击机机队的未来，空军表示该机队不适合当前的威胁环境，而国会也一直阻碍海军退役旧的或维护成本高昂的舰艇——主要是因为造船厂创造了就业机会。波音的“奇努克”直升机通常在国防预算中获得增加，部分原因是它在宾夕法尼亚州制造，这是一个关键的摇摆州，米库斯说。“国防承包商并不傻。他们知道，如果你想保护你的项目，就要尽可能地将供应链和经济影响分散到全国各地，”他说。

但正如特朗普的第一任期所显示的，公众批评的表象本身就可能造成干扰。

已经，国防承包商面临的充其量是一个低增长的支出环境。不断膨胀的美国赤字可能最终会再次影响债券投资者，特别是如果特朗普继续推行包括全面关税在内的通货膨胀政策的话。联邦债务的利息支出 预计将超过 国防预算 今年 在现代历史上首次，根据国会预算办公室的说法。如果赤字问题再次出现，削减将不得不来自某个地方。

军事预算

作为GDP的百分比，美国的国防支出正趋向于创纪录的低水平，即使年度预算在膨胀。尽管如此，该国在国防上的支出仍然超过大多数国家。

来源：美国经济分析局，通过圣路易斯联邦储备银行

去年，乔·拜登总统与众议院共和党人达成的债务上限协议 限制 国防预算的增长，至少到2025财年——补充支出法案除外。拜登在四月签署的950亿美元补充安全援助计划的大部分资金 被 earmarked 用于乌克兰。

特朗普和当选副总统JD Vance都批评了美国对乌克兰抵御俄罗斯入侵的支持，并呼吁结束战争。他们对这将意味着什么提供了很少的细节——无论是对乌克兰还是对那些一直在增加制造能力以满足该国军事需求并补充美国武器库存的美国国防承包商来说。

在国会内部，“我认为没有多数人希望大幅增加支出。我也认为没有多数人希望削减国防预算，”Vertical Research的Stallard说。“美国系统允许的范围是有限的——假设特朗普不会把整个事情抛到窗外。”

减少对乌克兰的支持并对美国的盟友和敌人征收关税的综合影响——正如特朗普威胁要做的那样——可能只会加深欧洲领导人从欧洲供应商那里购买更多军事装备的决心，并减少他们对美国的依赖。这仍然会为美国国防承包商留下大量国际业务，因为中东和亚洲的其他盟友在国内军事专业知识方面的能力有限。欧洲在加速对其国防工业基础的投资方面也需要时间。根据一份彭博社情报分析，关键的欧洲国家可能需要将其国防支出翻倍，以应对俄罗斯侵略的挑战以及美国支持减少的可能性。

阅读更多：欧盟需要认真对待其国防资金：社论

但从长远来看，欧洲的内向转变可能会为美国武器制造商提供减少的机会。

美国国防承包商已经采取了一些步骤来为这种情况做准备，包括探索合作生产协议，即在盟国组装或制造美国设计的设备。洛克希德·马丁去年 建立 与 德国 和 波兰 制造商建立火箭发射器和组件的生产合作框架。F-35战斗机的设计也是为了国际合作，最终组装线设在意大利和日本。“很多合作生产计划仍然处于初期阶段，”Melius Research的Mikus说。“但这就是发展方向。这也是供应链韧性的问题。将所有产品都在一个地方制造并不是一个好主意。”

本周名言

“我们处于一个非常好的位置。我们在美国的高技能员工在设计和制造世界上最先进的高质量设备方面发挥了重要作用。因此，我们在美国销售的所有产品中，有超过75%是在美国组装的。” — 迪尔公司首席执行官约翰·梅

梅在本周的迪尔财报电话会议上对此进行了评论，回应了关于即将到来的特朗普政府下关税潜在影响的问题。在竞选期间，特朗普曾 承诺 对迪尔产品征收200%的关税，如果该公司继续计划将制造工作转移到墨西哥。他随后声称该公司已改变方向。迪尔在十月 表示 这不是真的。今年早些时候，该公司宣布正在墨西哥拉莫斯收购土地，以建立一个新设施，到2026年将接管目前由其位于爱荷华州迪比克工厂处理的中型框架滑移装载机和紧凑型履带装载机的生产。2022年，迪尔 宣布 计划将拖拉机驾驶室的工作从爱荷华州沃特卢转移到墨西哥，以应对吸引劳动力的挑战。尽管如此，梅表示，迪尔在美国拥有30,000名员工，分布在16个州的60个设施中。这是特朗普在其交易型首任期内有效的那种重就业的宣传。 这可能会再次奏效。

阅读更多：马斯克在暂停墨西哥工厂方面是个例外

迪尔公司对2025年利润的预测弱于分析师的预期，但由于经销商在清理过剩库存方面取得进展，股价上涨至一年多来的高点，市场对农业设备需求下滑的最坏情况可能即将结束感到乐观。

交易、活动家和公司治理

精神航空公司本周正式申请破产，恰逢繁忙的假日旅行季节即将开始。该公司旨在在破产过程中继续正常运营，预计将在2025年第一季度完成。在本周给客户的消息中，精神航空鼓励乘客“现在和未来”都可以放心预订航班。精神航空仍有可能与另一家航空公司合并。该公司最初同意将自己出售给前沿集团控股公司，但在接受了捷蓝航空公司的更高报价后，最终因反垄断原因阻止了这一交易。“我们怀疑前沿会持续关注精神航空，并会根据价格对其许多资产感兴趣，”Melius Research的分析师Conor Cunningham在一份报告中写道。联合航空控股公司也可能对精神航空在佛罗里达的业务感兴趣，而捷蓝航空可能希望获得其东海岸网络，他说。

霍尼韦尔国际公司同意将其口罩和其他个人防护装备业务以约13亿美元的价格出售给私募股权公司Odyssey Investment Partners。该公司此前表示打算剥离这一业务，并计划分拆其先进材料部门。激进投资者Elliott Investment Management随后披露了超过50亿美元的股份，并推动霍尼韦尔的航空航天和自动化业务进行更大规模的拆分。贝瑞全球集团公司，一家生产塑料瓶、容器和袋子的公司，同意以84亿美元的价格将自己出售给竞争对手包装公司Amcor Plc，加上几乎相等的债务承担。这笔全股票交易使贝瑞全球的估值比交易消息公布前的股价溢价约10%。贝瑞全球本月早些时候完成了其健康、卫生、无纺包装和薄膜业务与Glatfelter Corp.的反向莫里斯信托组合。贝瑞全球于2019年以约60亿美元的交易收购了英国包装公司RPC Group Plc，这显著增加了其债务负担。空气产品和化学公司在激进投资者Mantle Ridge提名足够的董事以更换工业气体公司的整个董事会后，面临代理权斗争。这一激进提名是在空气产品公司宣布在年度股东大会之前对董事会进行自我更新后提出的。另一位激进投资者D.E. Shaw & Co.也在寻求公司变革，但并不打算提名董事会名单，彭博新闻此前报道。投资者希望空气产品公司重新审视其资本投资方法，更新董事会，彻底改革高管薪酬，并为首席执行官Seifi Ghasemi制定接班计划，他在80岁时是标准普尔500公司中年龄最大的首席执行官之一。

额外阅读

• 特朗普顾问希望关税也影响 中国拥有的港口，也
• 在时代的标志中，卡夫麦片和奶酪 正在失去对高端、预算选项的竞争
• 拥有移民劳动力的公司 准备在特朗普任内进行突袭
• 清晰 失去光泽，因为TSA提出更严格的规则，增强自身技术
• 特朗普 保持沉默 关于美国钢铁收购，工人们支持日本的出价
• 美国铁路公司 获得3亿美元来修复不可靠的新泽西铁路系统
• 纽约恢复拥堵收费计划， 批准9美元的收费
• 特朗普提名前众议员肖恩·达菲 担任交通部负责人
• 自动驾驶汽车的规则预计将 变得宽松 在特朗普任内
• 蒂森克虏伯计划 进行造船首次公开募股，在凯雷集团的交易谈判破裂后
• 优步货运利用人工智能来 改善供应链问题： 运输对话
• 堪萨斯的地质奇观 吸引 氢气探矿者
• 亚洲首富与马斯克、贝索斯一起押注于 类人机器人
• 达美航空将为头等舱乘客提供 Shake Shack，作为 高端推销的一部分