比特币飙升：MicroStrategy的无限资金漏洞不会持久 - 彭博社
Lionel Laurent
MicroStrategy 的董事长迈克尔·塞勒在纳什维尔的比特币 2024 大会上发言。
来源：彭博社
短线卖空者 Citron Research 在周四将 MicroStrategy Inc. 形容为“过热”。这在某种程度上低估了公司创始人迈克尔·塞勒利用资本市场融资对比特币的激进押注所带来的炒作，这推动了 MicroStrategy 股票价格在今年上涨超过 600%。这更像是视频游戏中无限金钱漏洞的企业融资版本——有利可图、令人上瘾且可能不可持续。
MicroStrategy 的核心游戏循环大致如下：利用债务和股权市场筹集现金，将这些现金用于比特币，观察其股票随比特币价格上涨，再次回到市场筹集更多现金，反复进行。这是任何漏洞的乐趣所在；似乎与现实无关的巨额资金印刷许可证。根据巴克莱的估计，MicroStrategy 的比特币平均购买价格略低于 40,000 美元，而比特币的交易价格接近 100,000 美元，其当前的比特币储备价值约为 240 亿美元。这比公司资产负债表上的 43 亿美元债务高出几个数量级——这些债务是通过可转换债券以 0% 的票息进行的。该公司正准备借入更多资金。
彭博社观点普京的核威胁是一种魔术，但是一种危险的魔术从长远来看，我们都是修订后的预测德国如何与特朗普在贸易上达成和平保守党再次乐观——有充分理由对于赛勒来说，这个故障之所以可能上瘾——当然，除了他对比特币所代表的“智慧女神”和“真理之火”的坚定信仰——是因为随着时间的推移，这似乎变得越来越容易，而不是越来越困难。MicroStrategy的股票估值为明年收益的2000倍，并吸引了新的买家，包括数字资产ETF，因为比特币的价格飙升，分析师一致将该股票评级为“买入”。值得注意的是，该公司的信用评级由标准普尔评级机构评定实际上有所改善，从CCC+上升至B-。考虑到这家公司正在将数十亿美元投入没有现金流的非流动资产，持有CFA的传统金融界似乎也有一些激光眼。
现在，随着MicroStrategy加倍下注，计划筹集420亿美元购买更多比特币，可持续性的问题开始浮现。
一个明显的风险是，如果比特币的价格不再飞涨而是回落到地球；这是一个对50%以上的回撤并不陌生的资产，即使新的可靠的大买家出现。加密货币崩盘可能会为MicroStrategy创造一个恶性循环，导致减记和资产出售，尽管其债务目前的利息支付较低且没有近期到期的债务。虽然支持加密货币的白宫无疑是新领域，但即使如此，也不太可能消除价格波动。
即使没有加密货币的末日，MicroStrategy的模式也面临审判。这只股票在拥挤的比特币代理市场中，成为一个越来越昂贵的比特币代理——其市值几乎是其比特币储备价值的四倍——可能对其自身来说过于泡沫化。（一个顶端指标：本周，生活中的网络红人“鹰图阿女孩”在社交媒体上赞扬赛勒的比特币购买建议。）
因此，Citron选择押注MicroStrategy相对于比特币价格下跌，这可能比试图判断更广泛的加密世界情绪变化更明智。自从Citron发布其押注以来，MicroStrategy下跌了16%；比特币上涨。
Saylor在金融市场上培养了一群自己的追随者；现在的问题是他的追随者对接下来可能发生的风险有多盲目。随着MicroStrategy将自己与一个令人瞩目的巨大借贷计划绑在一起，以及在加密领域中必须有很多事情顺利进行，这种无限的资金漏洞不会永远持续下去。
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