Palantir交付了收益 - 彭博社

帕兰提尔

这篇专栏的一个主题是，上市公司应该做一些愚蠢的事情来让他们的股票上涨。并不是唯一的！他们还应该做好经营一个盈利企业的工作。只是，如果有机会以非欺诈的方式因为愚蠢的理由让你的股票上涨，为什么不抓住呢？

我经常在关于迷因股票的背景下写这个。典型的例子是，AMC娱乐控股公司的首席执行官亚当·阿伦在一次YouTube采访中显然 没有穿裤子。散户投资者——好吧，至少一些散户投资者——喜欢这个！“如果你在没有穿裤子的情况下进行采访，这对你的股票是有好处的”有时大致上是正确的。但AMC还购买了一座 金矿，并给股东提供了 爆米花。它的股东享受一些好的喜剧，而AMC 提供 给他们这些喜剧，我只能假设这是一个经过深思熟虑的策略，给股东们他们想要的。有时他们想要的东西是愚蠢的。

彭博社观点新加坡租户在2025年可能占上风与边疆的精神交易仍然是最有意义的大规模杀戮考验中国的犯罪叙事本与杰瑞的对决联合利华是企业做好事主义的终结有三个主要论点支持通过愚蠢的手段最大化你的股票价格：

1. 作为企业财务的一项原则，如果你的股票价格很高，你可以获得便宜的融资：你可以以高价出售股票，或者用你的股票作为货币进行收购或支付员工。拥有高股票价格对你的业务是有利的。
2. 作为你对股东最大化回报的信托责任，如果你的股票价格很高，他们会很高兴，因为他们在赚钱。
3. 作为你对股东更普遍的信托责任，高股票价格表明他们很高兴。股东通常想要的一件事是高且不断增长的利润，但这并不总是他们唯一想要的。如果你并不是特别盈利，但股票以1000倍的收益交易，因为股东对你的行为感到高兴，那么，我的意思是，你是在做好你的工作，不是吗？这些行为就是你的工作。

我不知道我对这些话有多认真。至少有一点。但也有反对意见。反对意见是这样的：“对公司来说，重要的是长期做好经营一个盈利业务的工作。做愚蠢的事情来刺激股票价格并不一定，理论上，阻止公司在其业务上做得很好。但实际上，执行层的注意力是有限的，公司文化很重要，而一个醒来想着‘今天我可以穿着没有裤子的情况下做什么采访’的CEO，并不是一个专注于长期建立伟大业务的人。”

在 《Money Stuff》播客上个月，我试图问Stripe的联合创始人John Collison关于首次公开募股结构的问题，但他拒绝了我：

我发现关于IPO机制的所有辩论都非常无趣，因为这根本不重要。如果你有一个对客户有价值的伟大业务，数百万人使用并因此赚钱，你可以做任何你想做的事情。……你可以拥有世界上最好的IPO计划。如果业务不好，那就没关系。……建立一个伟大的业务，你可以在鸡尾酒餐巾纸上写你的招股说明书，这也没问题。

你可以普遍地对各种股票价格管理的花招持这种看法。重要的是建立一个伟大的业务；任何花时间思考管理股票价格的机制——无论是通过传统手段如股票回购，还是通过像AMC这样的搞笑手段——都是浪费时间。

这些观点的一个可能综合是这样的：“如果你可以方便地做一些愚蠢的事情来提升你的股票价格，那就去做，但不要花太多时间思考它，当然也不要 谈论 它。不要到处说‘我们在做一些事情来提升我们的股票价格’；要到处 谈论 你正在为长期建立的伟大业务。但，当然，偶尔做一些股票价格的事情，如果这不是太麻烦的话。”

我不知道这是否是正确的综合，但我感觉这是一个受欢迎的观点。没有人会拒绝快速提升股票价格，但谈论它被视为不合适。

例如，这里是 周五的Luke Kawa在Sherwood：

Palantir Technologies决定将其股票上市从纽约证券交易所转移到纳斯达克，这可能会引发另一波跟踪纳斯达克100的交易所交易基金的购买。

该公司的董事会成员Alex Moore在X账户上大声说出了隐秘的部分。相当生动。

根据消息的截图：

“我们将@PalantirTech转移到纳斯达克，因为这将迫使数十亿的ETF购买，并为我们的零售投资者带来‘tendies’。玩家仇恨者要注意，我们已经被仇恨了几十年（复数）。我们所做的一切都是为了奖励和支持我们的零售钻石手。”

这条推文和该账户本身在X上不再存在。

对吧？就像有人进来说对Palantir的董事会说：“嘿，如果你们从纽约证券交易所转到纳斯达克，你们将进入纳斯达克100指数，纳斯达克100 ETF将购买你们的股票，你们的股票将上涨，而你们的业务没有任何变化。”然后Palantir的董事会就像“好吧，当然可以，这似乎足够简单，如果股票上涨这很好，而且这不会让我们分心于我们的实际业务。”于是Palantir决定转移，并发布了一份 简单严肃的新闻稿，表示“在转移后，Palantir预计将满足纳斯达克100指数的资格要求，”但并没有 自夸 或其他什么。肯定没有说“这将推动股价，让我们的零售股东开心。” 当然 没有在 Reddit语言中说，带有“tendies”和“钻石手”。当然当然当然当然当然这就是Palantir正在 做的，但说出来是令人尴尬的。

但随后摩尔说了这句话！然后删除了，因为这很尴尬。“我们所做的一切都是为了奖励和支持我们的零售钻石手跟随者。”这是一种合理的公众公司管理哲学！我在某种程度上支持它！这不是标准哲学。标准哲学更像是“我们所做的一切都是为了给客户提供价值，以便我们能够建立一个持久和盈利的业务，并在长期内为所有利益相关者创造价值。”股票价格，传统上，是在更复杂和基本的事业中成功的简单指标。但有时你会为了股票价格做一些事情。

MicroStrategy

不过，有时你会发现一种股票价格管理策略是如此优秀，以至于唯一合理的反应就是抛弃你的运营业务，花所有时间发行股票。MicroStrategy 正在享受美好时光：

MicroStrategy Inc. 以创纪录的 46 亿美元购买比特币，兑现了上个月宣布的计划，以利用资本市场加速购买这种加密货币。…

MicroStrategy 利用其所谓的市场销售计划，在截至 11 月 17 日的一周内向市场出售了 1360 万股股票，文件显示。…

投资者支持这一策略。该公司的股价今年迄今已上涨超过 400%，成为彭博社跟踪的主要股票中表现第二好的，仅次于 Applovin Corp。

这是 MicroStrategy 的 8-K 表格文件。我们 上个月谈到了 MicroStrategy 的计划，这非常简单。MicroStrategy 本质上是一个比特币的池子：目前它拥有 331,200 个比特币，而比特币的交易价格约为 91,000 美元，使 MicroStrategy 的池子价值约 300 亿美元。它还经营一家企业软件业务，但这似乎并不相关。MicroStrategy 的市值约为 840 亿美元，这意味着它的交易价格远高于其比特币价值的 150% 以上。因此，它可以出售 1 美元的股票，购买 1 美元的比特币，并增加 2.50 美元的市值。它可以凭空创造价值。

发现这个神奇现象的自然反应是问“好吧，但我们能做到多少？”这就是MicroStrategy的反应——这绝对是我的反应！——而且它还没有找到极限。上周，它进行了46亿美元的股票销售和46亿美元的比特币购买，。它的股票上涨了，比特币也上涨了，且其对比特币的溢价也适度上升。1

我通常对这种事情的假设是“套利会关闭。”比如，如果MicroStrategy是一堆以溢价交易的比特币，那么自然的套利就是（1）卖出MicroStrategy股票和（2）买入比特币。这是一个赌注，赌最终差距会缩小，同时这也应该有助于缩小差距，因为卖出MicroStrategy往往会压低其价格，而买入比特币往往会推高其价格。我并不是建议你这样做——这非常危险！这里没有任何投资建议！——我只是说MicroStrategy可以这样做，应该这样做，并且确实这样做了。2只是这并没有减少溢价！如果MicroStrategy卖出更多股票来购买比特币，溢价反而上升呢？这真是一个永动机。

无论如何，如果我找到一种方法可以神奇地从无到有创造数十亿美元的价值，我绝对会（1）这样做，（2）看看我能做到多少，以及（3）可能会花稍少的时间考虑我的企业软件业务？“我们努力为客户提供价值并建立一个持久的业务，”为什么，这要容易得多，更好！

人工智能融资

我经常思考OpenAI在从投资者那里筹集资金时告诉他们的事情：“将对OpenAI Global, LLC的任何投资视为捐赠是明智的，理解在后AGI世界中，金钱将扮演什么角色可能是困难的。”如今的OpenAI，拥有真实且不断增长的收入（来自销售其消费者聊天机器人的订阅等），更大的支出（花费大量资金训练模型），以及由假设驱动的巨大的市场估值，假设最终这一切会发生转变。但OpenAI并不鼓励这种假设，至少不是官方的。OpenAI的营销就像是“当然，最终我们的支出可能会减少，但如果一切顺利，我们的收入不会以你能理解的方式增长；相反，我们将超越金钱。”老实说，这是一个很好的推销，我喜欢它。

这可能最好理解为OpenAI在进行非常聪明的营销。（我称之为“商业贬低”，我这样称呼。）但这其中可能有一些真实的东西。如果朝着人工通用智能的方向发展确实以难以预测的方式重塑经济，从而动摇货币的价值呢？在某些方面，人工智能的可能路径包括：

• 极端牛市情景：超越金钱，新的丰盈社会，等等。
• 适度牛市情景：非常有价值的聊天机器人，更高效的专业服务公司，轻松为你的初创企业编写新产品，广泛可用的外包智力释放出巨大的新经济可能性，等等。
• 适度熊市情景：大部分是炒作，人工智能进展停滞在当前水平，数千亿美元的投资被浪费，等等。
• 极端熊市情景：天网，黑客帝国，人类灭绝，等等。

我不知道，这只是一个有趣的故事，试图 融资。通常你会说“我们计划建立一个每月生产一百万个小部件的工厂，我们认为可以以每个20美元的价格出售”，然后你会大致计算现金流，并出去筹集债务和股本资本。银行会借给你一些钱来建造工厂，认为（1）一些现金流是相对确定的，和/或（2）即使你作为小部件制造商破产，建筑和机器对其他人来说也会有价值。而股权投资者会给你剩下的钱，希望你能擅长制造小部件，并且能赚钱。

但是对于人工智能的建设，推销几乎是“我们需要几万亿美元来建造一些现在没人能完全构思的东西，我们实际上没有经济模型来说明它将如何赚钱，但它是如此酷，以至于钱可能会自然而然地解决，除非我们超越金钱，这也会很酷。”而你可以做到这一点！

彭博社的Neil Callanan、Gillian Tan、Tasos Vossos、Carmen Arroyo和Immanual John Milton 报道：

虽然围绕人工智能的投机性炒作到目前为止主要体现在股市中，如芯片制造商英伟达公司的股价所示，但这种兴奋正在蔓延到债务融资和私募股权的严肃人士中。

彭博新闻的分析估计，至少需要1万亿美元的支出用于数据中心、电力供应和通信网络，以支持实现人工智能承诺的尝试，转变从医疗到客户服务的各个领域。其他人认为，总成本可能是这个数字的两倍。

即使是对人工智能最终盈利潜力持怀疑态度的华尔街人士，如高盛集团的股权研究负责人Jim Covello，也表示值得继续投资于那些提供基础设施的人。硅谷和西雅图科技巨头的财富，他们无论如何都希望获得一些云存储等能力，提供了一定程度的安慰。

我想解释的原因是（1）人工智能非常酷，所以每个人都想参与，如果你是一个贷款人，那就意味着贷款给人工智能相关的项目，（2）“贷款给人工智能相关的项目”往往意味着为具有相当通用用途的发电厂和数据中心提供融资，因此你不依赖于任何特定的人工智能公司或理论的成功，以及（3）经济模型在短期内类似于“像微软、Alphabet和Meta这样的高评级大公司将为芯片和电力支付数十亿美元，因此现金流实际上是相当确定的”：

金融家们渴望支持这些宏伟的项目，因为未来的使用者通常已经签署了长期租约，使其成为更安全的投资。据一位知情人士透露，一些银行愿意提供高达70%或80%的成本贷款，甚至在租约已经签署的情况下提供更多……

然而，根据一位在该行业工作的银行家的说法，贷款人对专门用于人工智能的数据中心比用于更一般用途的数据中心更加紧张。他表示，这类交易可能会带来更昂贵的债务和更少的杠杆，因为技术仍需证明其价值。

另外，一家领先私募股权公司的高级合伙人表示，他对投机性开发的出现感到困扰，这意味着在找到租户之前就开始建设，因为很难确定最终需求。一些律师谈到可能永远无法完成的“僵尸项目”。

时不时我会收到这样的新闻稿：“99%的非同质化代币现在毫无价值，”或者首次代币发行，或其他加密货币相关的事情。我就会想“当然，这听起来没错。”我想我已经习惯了本质上是抽象的和在线的繁荣。最近的初创企业和加密货币繁荣的体验是“几个人在一个房间里可以编写一个价值数十亿美元的应用程序，所以你不妨投资他们的初创公司，因为下行风险低，上行潜力大。”而且世界的许多发展使这一切变得更容易，云托管、软件工具和外包供应链使得一些资本不多的人能够更可行地创办有用的公司。然后人工智能的繁荣就像“让我们建造数十座核电站。”能够让基础设施贷款人参与的繁荣真是不错。

SRTs

另一个主题是这篇专栏的内容是银行没有任何钱。哦，不是字面上的；我在这方面也有点开玩笑。但我曾经争辩过，在更严格的银行资本监管和巨型另类资产管理公司崛起、拥有大量资金可供运用的情况下，银行不太可能像以前那样发放和持有贷款。在过去，一个相当标准的模式是“你去银行申请贷款，银行给你贷款，如果你不还款，那么银行就会亏损。”

在现代银行业中，越来越常见的模式是“你去银行申请贷款，银行去找投资者获取资金，3，然后银行借给你钱，如果你不还款，那么投资者就会亏损。”在这个模式中，银行越来越像一个销售网络；它的业务是拥有许多覆盖大量公司的银行家，可以发起贷款，但它的资产负债表是珍贵的，它会努力寻找其他人来实际提供资金。

在某种程度上，这种模式显然比传统模式更安全：银行主要依靠存款人的短期杠杆融资，因此面临银行挤兑的风险。私人信贷公司和其他新的另类贷款机构主要依靠来自大投资者（保险公司、捐赠基金）的长期锁定股本资金进行融资，这些投资者有较长的投资周期，因此他们可以更安全地承担银行贷款的信用风险。这是朝着狭义银行的方向发展。

另一方面，这个模型存在一个明显的问题，你可能还记得2008年。那就是道德风险。如果一家银行（1）发放贷款，然后（2）在未能收回贷款时亏损，它会非常努力地发放能够收回的贷款。如果一家银行（1）发放贷款，然后（2）将其出售给其他人，后者在未能收回贷款时会亏损，它的努力程度就会降低。它仍然会努力！发放良好的贷款对银行的长期业务是有利的，这样它可以继续将贷款出售给愿意购买的买家。如果买家承担损失，那么贷款的质量就不那么重要了。

以下是 彭博社的卡门·阿罗约、劳拉·诺南和斯里达尔·纳塔拉詹 关于SRTs的看法4：

美国监管机构加强银行资产负债表的运动正在促使贷款机构探索创造性的方法来减少账面风险。越来越多的银行转向重大风险转移——一种华尔街的炼金术，将汽车、商业地产和企业运营等贷款的首损转移给像[EJF Capital联合创始人尼尔]威尔逊这样的投资者。如果贷款表现良好，他可以获得可观的利润。

美国的SRTs相对较新且非常热门：

这造成了急切的投资者、交易数量不足以满足他们的需求，以及双方参与者对SRTs都不太熟悉——引发了人们对新兴市场可能很快被接受宽松条款的交易污染的担忧。资深人士表示，例如，仔细审查细则是很重要的，例如可能允许银行插入低质量贷款的补充条款。…

理想情况下，买卖双方就哪些贷款应纳入池进行反复协商，特别是在企业债务和商业房地产投资组合中。这可以帮助建立可能会一再续签的交易，即使经济发生变化，直到债务得到偿还。

但新投资者的涌入也意味着更多的人愿意采取“定量方法”来处理SRTs，并将精力集中在盲池上，Diameter联合创始人斯科特·古德温表示。这不是Diameter想要做的事情。他表示，在交易完成之前，他们仍在为基础抵押品的质量而感到紧张。

如果你的模型大致是“银行拥有销售团队来发放贷款，而投资者拥有承担风险的资金”，那么谁负责 承销这些贷款？谁来决定哪些贷款是良好的信用风险？一个显而易见的答案是“银行，因为他们是与借款人打交道的人”；另一个显而易见的答案是“投资者，因为他们是对不良信用决策负责的人。”一个合理的答案——Diameter的答案——是“他们两个”，但一个合理的“定量”答案是“都不是他们。”

事情发生了

Spirit Air申请破产，债券持有人准备接管。SpaceX股票出售使公司估值约为 $2550亿。汇丰银行经理们正在 竞争保住他们的工作，以应对首席执行官的重组。欧洲央行对报告存在分歧，该报告显示大型 欧盟银行的资本要求低于美国竞争对手。华尔街银行与黑石集团合作提供 债券价格数据。先锋集团表示，股东可以 投票支持利润而非ESG问题。高盛准备计划剥离其 数字资产平台。特朗普 财政部长人选在选拔过程中出现变动。 贝恩资本为全球特殊情况筹集了57亿美元。新加坡石油交易商因 “欺骗”汇丰银行而被判17年，金额超过1.12亿美元。隐秘解雇：雇主为何因 轻微过失而解雇员工？$500,000薪水， 轻松工作时间：皮肤科如何成为医学界的“热门”工作。肯·格里芬和大 迈阿密房地产之谜。黑客的妻子‘Razzlekhan’因洗钱被判18个月。 穿熊装的人被用来欺诈保险公司，官员表示。

如果您希望以方便的电子邮件形式获取Money Stuff，直接发送到您的收件箱，请 在此链接订阅。或者您可以在 这里 订阅Money Stuff和其他优秀的彭博通讯。谢谢！