施罗德的解决方案？遵循摩根士丹利的蓝图 - 彭博社
Chris Hughes
英国女王伊丽莎白二世（左）于2018年正式为施罗德在伦敦市的新总部揭幕。
摄影师：希思克利夫·奥马利/法新社股市似乎对英国投资管理领域最负盛名的名字——久负盛名的施罗德公司放弃了信心。新任首席执行官理查德·奥尔德菲尔德在恢复信心方面的选择有限。但施罗德的名字仍然受到尊重，奥尔德菲尔德有足够的自由度来实现与之匹配的股价。
施罗德的市场价值在三年内减半至48亿英镑（61亿美元），而且大部分降幅发生在今年。投资者对该公司的预期收益给予的估值倍数不断下降，担心其没有可行的增长计划。收益并没有像股价那样迅速下滑，最近管理的资产达到了创纪录的7770亿英镑。
彭博社观点通货膨胀现在需要微妙的处理。它正在变得特朗普化工党的税收计划很明确。其改革议程却不然。大型石油公司不应庆祝壳牌在荷兰法院的胜利伊朗比上次面对特朗普时要弱得多问题源于其对所谓“杠铃”动态的冷淡反应——行业在低费用被动基金和高费用对冲基金及私募股权公司提供的替代策略之间的两极分化。传统的选股策略处于痛苦的中间地带。
之前的施罗德首席执行官们看到了问题，并明智地多元化投资于私募股权和其他领域。不幸的是，这些举措以英国的低调方式进行。所需的是美国巨头黑石公司那种张扬的、大额支票的做法。
那种沉没的感觉
施罗德的股市估值顽固地减弱
来源：彭博社
奥尔德菲尔德现在必须专注于他可以获胜的地方。施罗德建立了一个强大的财富管理业务，这显然在英国富裕阶层中赢得了信任，他们在2018年伊丽莎白二世女王为其新总部揭幕时肯定会感到印象深刻。该特许经营包括卡泽诺夫资本，施罗德在美国贷款机构摩根大通收购卡泽诺夫投资银行的经纪部门后收购了它。财富管理在上半年的运营利润中贡献不到30%。施罗德应该通过收购一些为欧洲家族办公室提供服务的众多精品公司的方式，加快其在这里的战略，这毫无疑问。
同样，施罗德所谓的“解决方案”业务，向养老金基金和保险公司提供投资组合结构和风险管理建议，也是一个值得保留的业务。由于大型委托的进出，收入容易波动。但这是一个有吸引力的细分市场。
当然，这就留下了资产管理的核心业务，这项业务涵盖共同基金、机构投资和新兴的私募资本部门。这个业务目前盈利合理，但增长困难。它需要规模以降低费用并保持竞争力。
要让施罗德的运营达到与资本集团公司27000亿美元的管理规模相当的水平，要么被更大的公司吞并，要么收购其他规模较小的竞争对手。合作可以让你削减重复成本，并从合并后的池中残酷地挑选出最佳的投资组合经理。
说起来容易做起来难。首先，老菲尔德并没有能力促成买家。活跃资产管理领域的大型参与者大多试图多元化投资于替代资产，而不是加倍押注于他们的传统业务。而施罗德几乎无法以如此疲软的股价进行收购。使用债务将限制投资于业务中更有前景部分的资源。
因此，资产管理中的默认策略可能是最现实的：尽可能提高业务效率；利用现金流进行其他投资；静观其变。随着施罗德的收入结构逐渐向财富管理倾斜，股价也应作出反应。财富管理股票通常以比传统资产管理者更高的利润倍数交易。如果在此期间出现合作或出售机会，那就太好了。否则，施罗德可能会逐渐赢得股东的支持，以主导整合。
这就留下了私募市场部门，施罗德资本。它需要更多的客户资金。面对黑石集团、KKR公司和阿波罗全球管理公司，施罗德如何吸引这些资金？在与这些收购巨头争夺美国捐赠基金和养老金计划的资金时，祝你好运。
因此，施罗德公司最好与一家大型现有私募股权公司建立联盟，以便双方都有更多机会赢得业务——尤其是针对其现有客户，因为他们在向“另类投资”分配更多资金。分享更大的收益可能比施罗德自己所能做到的100%更好。
摩根士丹利股票的惊人重新评级——从不到100%提升到超过其账面股本价值的两倍——在前首席执行官詹姆斯·戈尔曼的领导下应当提供灵感。他扩大了美国投资银行在财富和资产管理方面的地位，摆脱了波动的交易和企业融资收益。
从落后者到领导者
摩根士丹利的财富转型改善了其相对于同行的估值
来源：彭博社
注：股价与账面价值的倍数。
施罗德的收购怎么样？业务组合使其看起来非常适合一家综合性银行。想象一下与摩根大通的结合。这将重新联合两个Cazenove品牌，并在财富和资产管理方面产生协同效应。或者是私募股权的竞标——收购行业也一直在瞄准财富管理领域。
显而易见的障碍是创始施罗德家族及其44%的股份。可以理解的是，他们可能不希望遗产是一次出售——尤其是在股价已经下跌如此之多之后。即使现在，对于任何收购者来说，这家公司也将是一个合理的挑战。这是一个冒险，因为资产管理收购的众所周知的缺点，即客户流失。成功的竞标并非不可能。少数股东应该知道这仍然不太可能。
所以这里的修复进展缓慢——但那里有一个修复。
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