特朗普的市场蜜月期不会再持续太久 - 彭博社

Robert Burgess

市场开始担心特朗普通胀。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社对冲基金经理斯科特·贝森特，据报道有望在特朗普政府中担任重要职位，如财政部长或联邦储备主席，在一篇 华尔街日报的社论 中写道，金融市场对11月5日选举的反应“证明”了投资者对特朗普2.0经济愿景的“明确拥抱”。好吧，他们确实证明了股权投资者喜欢降低税率和减少监管的想法。除此之外，他们证明了什么尚不清楚，而特朗普及其代理人必须尽快回答一些关于经济政策的关键问题。

彭博社观点特朗普最大的中国问题不会是贸易中国的警察正在向你附近的城市赶来德国的严峻清算也是一个机会微薄的3美元工资增长解释了民主党人的失利看看政府债券市场，这是全球金融体系的基准，以及美元，毫无疑问是世界主要的储备货币。这些市场表明，分析特朗普政府提议政策的经济学家发出的更快通胀警告是非常真实的。这意味着利率将会更高更长时间，紧缩的金融条件将抑制经济。

如果特朗普或他的代理人不尽快提供他实施潜在代价高昂的贸易战和大规模驱逐数百万劳动力的计划的具体细节，股权投资者可能会面临清算。迄今为止，投资者听到的信息模糊且矛盾。例如，特朗普希望通过关税来刺激经济，但这样做被广泛认为会重新点燃通货膨胀。他还希望驱逐数百万移民，但这也威胁到重新点燃通货膨胀。“很快，股市将不得不超越减税和放松管制的承诺，评估特朗普团队在其第二个任期内将会造成多大的干扰，”阿布罗斯集团的管理合伙人、奥巴马政府前财政部官员克里斯托弗·斯马特在11月11日的Substack通讯中写道。

债券市场的担忧显而易见。根据彭博美国综合国债指数，美国国债的平均收益率在选举后的第二天达到了4.40%，是自7月以来的最高点，随后在上周末回落至4.31%。这代表自9月中旬以来约上升了0.8个百分点，这一上升与特朗普连任的机会改善相吻合。

上升中

市场利率随着特朗普连任机会的增加而飙升。

来源：彭博社

这一变动的显著之处在于，即使在美联储在9月将主要利率下调了0.5个百分点，并在上周再下调了0.25个百分点之后，市场利率仍然上升。为什么市场利率在美联储降低政策利率时会上升？再次是因为对更快通货膨胀的预期。衍生品市场显示，交易员预计未来两年通货膨胀将重新加速，投资者将要求更高的收益率，预计通货膨胀会随着时间的推移侵蚀债券固定利息支付的价值，使这些证券的价值大大降低。

回归

衍生品市场看到通胀在特朗普执政下重新加速

来源：彭博社

别管关税；特朗普最具通胀性的提议，正如TS Lombard的宏观经济策略师所见，可能是他的大规模驱逐计划。该公司的达里奥·帕金斯在周一的一份研究报告中这样表述：

原因很简单——强劲的移民是让中央银行（不仅仅是美联储）对潜在价格动态更加放松的一个重要因素。这有助于解决后疫情时期的劳动力短缺（不仅仅是在美国）。将数百万人送回他们的原籍国将逆转这些趋势，并且——根据被驱逐的人数——重新创造我们两年前所处的情况。

那么那种情况是什么呢？那是一种大规模的劳动力短缺，迫使公司提高工资以留住员工并吸引新工人，从而加剧了通胀压力。经济学家称之为“工资-价格螺旋，”公司将更高的劳动力成本转嫁给消费者，表现为商品和服务价格的上涨。但许多消费者现在表示他们已经没有余力，只能依靠信用卡或“先买后付”计划来负担日常必需品，如食品、衣物和住所。事实上，上个月美联储的一项研究发现，推动经济的消费者越来越多是收入阶梯上层的人。

我们要回去吗？

在2022年，公司不得不提供大幅加薪以吸引工人，这帮助支撑了通货膨胀。

来源：亚特兰大联邦储备银行，彭博社

这使我们谈到了美元，美元兑主要货币的汇率已飙升至一年多以来的最高水平。通常，货币升值是对美国信心的标志，但最近的走势，像国债一样，完全是关于对更快通货膨胀和利率将保持较高水平的预期。此外，这与特朗普所说的他想要的正好相反——美元升值使美国出口对外国客户来说更贵。美国银行的经济学家早些时候估计，美元价值每上涨10%，标准普尔500指数成分股的收益将减少约3%。

确认债券

就像国债一样，美元在对更快通货膨胀的预期下正在走强，因此，市场利率也在上升。

来源：彭博社

但与美元相关的真正担忧相比，这显得微不足道：对美国作为一个稳定投资地的信心危机，这种危机是由不稳定和不可预测的国内外政策以及一个定期破坏法治的政府所引发的。这正是 特朗普第一任期期间发生的，当时美元在全球货币储备中的份额从他2017年初上任时的65.4%下降到2020年底离任时的60.7%，这是自1995年以来的最低水平。在拜登稳健的政策下，美元的份额基本稳定，截至第二季度末为58.2%。

止住流血

在特朗普执政后，美元在全球货币储备中的份额已趋于稳定

来源：国际货币基金组织，彭博社

股市占据了所有头条，但更好地衡量市场如何解读特朗普2.0的信息可以在债券和货币市场中找到。忽视它们将自担风险。

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