KTM和MV Agusta的拥有者Pierer Mobility遭遇疫情后路障 - 彭博社

Libby Cherry, Marton Eder

2024-10-29

一名员工在奥地利的KTM E-Cross中心进行电动摩托车的测试骑行。

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努力跟上

在摩托车赛车的世界里，KTM 是一个备受尊敬的品牌，在 MotoGP的顶级排名中有一名赛车手，相当于 一级方程式的两轮版本。

在现实世界中，这家奥地利公司正在努力跟上。KTM母公司、瑞士上市的 Pierer Mobility 的股票——该公司拥有多种摩托车品牌，如 Husqvarna、MV Agusta 和电动自行车——在截至10月25日的五天内创下了有史以来最大的周跌幅，因为其全年收益指引被取消。

皮尔尔移动公司的股票在一周内跌幅最大

来源：彭博社

皮尔尔移动的故事在经历了Covid-19封锁期间销售意外激增的公司中是一个再熟悉不过的故事。为了满足需求，该公司增加了库存，这使得在销售突然下滑、世界恢复正常时处于困难境地。

收益危机紧随其后，皮尔尔移动的电动自行车部门意外出现了高额减值，该部门正在进行重组，同时摩托车的需求也放缓，特别是在美国。公司还试图在销售疲软期间支持其经销商基础，允许经销商稍后支付库存款，从而增加了营运资金需求。

皮尔尔移动的债务在上周之前就已经开始显示出投资者的不安。市场参与者表示，投资者一直试图以接近面值的水平出售KTM的承诺票据，也称为Schuldschein。这类工具的流动性低于债券或银团贷款，通常使得销售相当缓慢。

根据Schuldschein的条款，如果KTM未能满足某些信用指标，则需要增加利息支付，这将在其报告年度业绩时进行测试。如果未能达标，管理层在上半年的收益电话会议上表示，利率将增加50个基点。这些票据没有允许贷方要求提前偿还的契约。

一辆Husqvarna AB 701。摄影师：Michaela Handrek-Rehle/Bloomberg奥地利商人斯特凡·皮尔尔在1992年以破产价格收购了KTM的摩托车业务，并在2016年上市皮尔尔移动公司，此前他开发了新车型并收购了更多品牌。大约75%的皮尔尔移动公司的股份由皮尔尔与印度汽车制造商巴贾杰汽车之间的合资企业持有。

皮尔尔以其扭转局面的投资而闻名，最近通过与红牛继承人马克·马特希茨一起对陷入困境的奥地利消防车制造商罗森堡国际进行再资本化。他成为了陷入困境的德国汽车供应商莱昂尼去年在债务重组后唯一的股东，现在计划将该业务的50.1%股份出售给中国的立讯精密。皮尔尔对罗森堡的投资表明他并不缺乏现金，他已经介入为其更广泛的商业网络提供更多支持。根据上半年的财务结果，四个月前，他通过利润参与权向皮尔尔工业股份公司注入了约2.55亿欧元，该公司间接拥有皮尔尔移动公司的股份。

高度警惕

瑞典的Northvolt预计将在下周完成一轮约3亿美元的融资，因为这家电池制造商急于使其财务状况更加稳定。
投资者要求持有阿根廷主权债务的额外收益率低于同期限的美国国债收益率低于10个百分点，这一水平通常表示困境，来自摩根大通的数据表明，该差距自2019年8月以来处于最低水平。
乌克兰的能源公司Naftogaz在芬兰赢得了一些俄罗斯资产的冻结，这是该公司自去年赢得50亿美元仲裁以来的首个此类措施。

边缘的笔记

自金融危机以来，顶级 商业抵押贷款支持证券 的买家首次面临损失，Carmen Arroyo 写道。在这个市场中，痛苦在一种新型债券中最为明显，被称为 SASBs，通常与单一建筑相关联。

许多与美国最大城市的优质地段建筑相关联。位于曼哈顿中城的1407百老汇、芝加哥的River North Point、旧金山的600加州街和洛杉矶的555西第五街被视为坚如磐石的投资，抵御经济周期的波动。疫情暴露了SASBs背后概念的风险。但在封锁和远程工作成为日常用语之前，投资者对此视而不见。他们以如此疯狂的速度购买SASB债务，使其在十多年内从几乎无到达3000亿美元的市场。

对与美国办公物业相关的几乎所有SASB进行的彭博社分析，涉及150多个案例，揭示了多个交易中的债权人预计只能收回其原始投资的一部分。在多个案例中，损失可能会波及到AAA部分债务的买家。

数字概览

房地产垃圾债券发行人在2024年表现优于同行

来源：彭博社

德国公司正在测试投资者对房地产债务的需求，受益于该领域发行人的积极年，Giulia Morpurgo, Arno Schütze 和 Lucca de Paoli 报道。

阿德勒集团和维维昂最近几周初步接触投资者，以重新融资他们在过去几年中借入的高额债务。阿德勒已开始接触一些债权人，以潜在地重新融资其第一留置权债务。这是在公司经历了两年的两次债务重组时设立的，年利率高达12.5%。

与此同时，维维昂也与投资者举行了会议，讨论了用更便宜的票据重新融资其未偿还债券的可能性。该债务是在去年发行的，当时投资者担心利率会持续较高，并支付6.5%的现金年利率，外加1.5%的实物利息。

房地产今年迄今为止的总回报率为35%，在彭博欧洲高收益指数中表现优于所有其他行业，因为市场受益于欧洲中央银行开始放松货币政策。

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