巴西对冲基金之星失去了迈达斯之触 - 彭博社

Vinicius Andrade

路易斯·斯图尔伯格照片：帕特里夏·蒙泰罗/彭博社

在圣保罗广阔的金融区的交易大厅里，路易斯·斯图尔伯格是一位令人印象深刻、几乎是神话般的人物。

作为巴西对冲基金行业的先驱之一，斯图尔伯格是一位非常低调且在媒体面前害羞的人，多年来在公共活动中吸引了成群的观众，交易员们肩并肩地挤在一起。当他的追随者们更加惊叹时，会称他为教父。

这就是在三十年内获得卓越收益——通常是行业最佳——所取得的成就。他所在公司的旗舰对冲基金，Verde资产管理，自1997年成立以来，投资于从货币到商品的所有领域，获得了26000%的收益。这相当于每年22%（如果换算成美元则为15%）。

但现在，在他70岁生日的前夕，斯图尔伯格面临着前所未有的危机。

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近年来，Verde的收益从辉煌变得平庸，在法里亚·利马大街的玻璃塔楼中，人们议论着斯图尔伯格失去了他的迈达斯之手。客户正在撤回他们的资金，这使得公司管理的资产减少了一半以上，并迫使斯图尔伯格重组他的团队。

在过去六个月中，他直接掌控了公司的本地股市策略，解雇了交易员并赶走了销售主管，消息来源表示，他们因涉及内部事务而要求匿名。

对于巴西的对冲基金来说，这是一段困难时期。利率的上升和税法的变化导致投资者将资金从对冲基金中撤出，并投资于免税的资产支持债券。

Stuhlberger拒绝对此文章发表评论，但在公开谈论其基金近期困难时强调了这些障碍。“免税投资的激增是指数级的，”他在一个最近的播客中说。这个国家正在“进行资产重新配置”。

但在过去，他总是能安然度过市场的起伏。现在，他正努力阻止资本外流，和其他人一样。在私下里，这让他的竞争对手感到高兴。对他人不幸的快乐是不可抗拒的。然而，在为这篇文章联系的十几位金融专业人士中，只有一位愿意公开谈论他公司的衰退。

Stuhlberger“帮助塑造了我们所知的行业，”位于圣保罗的研究公司Nord Research的基金分析师Christopher Galvão表示。但他认为，Verde“并没有安然度过”最近的对冲基金赎回潮。

波兰移民的孙子，Stuhlberger在70年代于圣保罗大学学习土木工程，之后转向金融行业。他迅速在一家名为Hedging-Griffo的经纪公司通过期货和商品交易建立了自己的名声，并于1997年在公司的支持下推出了自己的基金。

当时巴西的对冲基金行业还处于起步阶段，Stuhlberger的起步资金非常有限。他拥有100万雷亚尔（约合当时的90万美元）用于投资。但他愿意进行一次大胆的初始投资——购买美元并等待政府贬值雷亚尔——并坚信自己的判断是正确的。他甚至将公司命名为Verde，部分原因是对他所积累的美元多头头寸的致敬。

贬值发生在1999年1月13日，随后几周，美元对雷亚尔的汇率飙升超过50%，使Stuhlberger和他的小基金成为了轰动一时的存在。“我会利用这次最大贬值”，他在多年后的一次 采访中回忆道。“如果我这样做，基金就会出名。”

但在巴西出名。

尽管成功接踵而至——包括他在2008年全球金融危机后大举押注市场反弹的那次——Stuhlberger从未寻求足够的关注，以获得像Arminio Fraga这样的同时代人在纽约和伦敦所获得的那种声望。

斯图尔伯格，一个似乎总是带着一大堆研究报告的知识分子，鲜少参加高层会议，拒绝大多数媒体采访请求，并对其主要对冲基金的规模保持严格限制。

在其巅峰时期，该公司在2021年管理了550亿雷亚尔。其旗舰基金大约占公司总资产的一半，那个年份仅记录了其第二次年度亏损。资本外流从那时开始，并且自那以后一直在增加。

在过去几年中，斯图尔伯格的各种投资都出现了问题：他错误地估计了美国股市在疫情封锁后的反弹；未能预见到巴西日益增长的预算赤字将如何拖累当地市场；甚至受到了一场大规模商业欺诈的影响。总体而言，这些错误使得该基金的收益与过去五年基准利率产生的收益相当，仅比行业平均水平高出几个百分点。

到九月底，维尔德的资产已减少至200亿雷亚尔。斯图尔伯格已将部分资金投入到少数关键投资中。在上周致客户的一封信中，该对冲基金表示，他们押注于石油价格上涨、印度卢比升值、欧元和人民币贬值，以及通胀将高于巴西和美国固定收益交易员的预期。

与此同时，Stuhlberger 有了一个新伙伴，他将帮助规划公司的转型。Daniel Goldberg，曾是摩根士丹利在巴西的负责人，现在经营自己的公司 Lumina Capital，在11月购买了 Verde 的少数股权。

裁员在几个月后开始。离职的员工中有一些是 Stuhlberger 的老部下。但根据 Verde 的几位老将，Stuhlberger 从未过度授权。至少在其旗舰基金的管理方面。他始终做出主要的投资决策，他们强调。

现在他还承担了另一项任务：公开演讲。他向当地媒体进行了更多的采访，并在播客中回答了关于他对市场的看法和基金战略的问题。

Stuhlberger 有一句老话。多年前他写下这句话，那时 Verde 仍在蓬勃发展，富有的巴西人排队希望投资该基金，而 Luis Stuhlberger 仍然是圣保罗那位神秘而传奇的人物。

“赢的人赢，输的人解释，” Verde 在2014年给客户的信中说道。

翻译：Paulina Munita。

原始链接： 在获得26000%的收益后，巴西对冲基金明星面临危机

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