巴西对冲基金明星路易斯·斯图尔伯格在获得26000%收益后面临危机 - 彭博社

路易斯·斯图尔伯格摄影师：帕特里夏·蒙特罗/彭博社在圣保罗广阔的金融区的交易大厅里，路易斯·斯图尔伯格是一个高大、几乎神话般的人物。

作为巴西对冲基金行业的先驱之一，斯图尔伯格非常低调且不喜欢媒体，多年来每当他出现在公共活动时，总会吸引到人满为患的观众，交易员们肩并肩挤在一起。他的追随者在最为敬畏的时候称他为教父。

这就是在三十年内创造卓越回报——通常是行业最佳——所带来的结果。他所在公司的旗舰对冲基金，维尔德资产管理，自1997年成立以来，在货币到商品的各种投资中获得了26,000%的收益。这相当于每年22%（或换算成美元时为15%）。

但现在，在他70岁生日的前夕，斯图尔伯格正面临着前所未有的危机。

维尔德的回报在过去几年中从辉煌变得平平无奇，引发了法里亚·利马大道玻璃大厦中的讨论，认为斯图尔伯格失去了他的迈达斯之手。客户们正在撤资，导致公司的管理资产减少了一半以上，迫使斯图尔伯格对他的团队进行改革。

在过去六个月中，他直接控制了公司的本地股市策略，解雇了交易员，并将销售主管推了出去，据知情人士透露，他们要求不公开讨论内部事务。

对于巴西来说，这总体上是一个艰难的时刻对冲基金。利率的上升和税法的变化促使投资者将资金从对冲基金转移到免税的资产支持债券中。

斯图尔伯格（Stuhlberger）拒绝对此故事发表评论，他在公开谈论自己基金近期困境时强调了这些逆风。“免税投资的激增是指数级的，”他在一最近的播客中说道。这个国家正在“进行资产重新配置。”

但在过去，他总是能够在这些市场的起伏中基本不受影响。现在，他发现自己像其他人一样在努力遏制资金外流。在闭门会议上，这让他的竞争对手感到高兴。幸灾乐祸是不可抗拒的。然而，在为这个故事联系的十几位金融专业人士中，只有一位愿意公开谈论他公司衰退的事情。

斯图尔伯格“帮助塑造了我们所知的行业，”来自圣保罗的研究公司Nord Research的基金分析师克里斯托弗·加尔瓦奥（Christopher Galvao）说。但他表示，维尔德（Verde）“并没有幸免于最近一波对冲基金的赎回。”

斯图尔伯格是波兰移民的孙子，他在1970年代就读于圣保罗大学，学习土木工程，之后尝试进入金融领域。他很快在一家名为Hedging-Griffo的经纪公司交易期货和商品中崭露头角，并在1997年获得该公司的支持成立了自己的基金。

巴西对冲基金行业在那时还处于起步阶段，斯图尔伯格开始得非常小。他有100万雷亚尔（当时约90万美元）可以投资。但他有一个大胆的开局赌注——买入美元，等待政府贬值雷亚尔——并且坚信自己是对的。他甚至将公司命名为“Verde”，在葡萄牙语中意为绿色，部分是为了向他所积累的长期美元头寸致敬。

贬值发生在1999年1月13日，接下来的几周内，美元对雷亚尔上涨超过50%，使斯图尔伯格和他的小基金成为轰动。“我会乘着这次大贬值，”他在多年后的采访中回忆道。“如果我成功，基金将会出名。”

出名，当然是在巴西。

因为尽管不断有成功的案例——包括他在2008年全球金融危机后大赌市场反弹的那次——斯图尔伯格从未寻求足够的聚光灯，以获得像阿尔米尼奥·弗拉加这样的同时代人在纽约和伦敦所享有的那种声名。

作为一个看似总是携带厚厚一叠研究报告的学究型人物，他很少参加高调的会议，拒绝了大多数媒体采访请求，并对他主要对冲基金的规模保持严格控制。

在其巅峰时期，该公司在2021年管理了550亿雷亚尔。他的旗舰基金占公司总资产的约一半，当年仅录得第二次年度亏损。资金流出从那时开始，并一直在增加。

近年来，Stuhlberger的各种赌注都以失败告终：他错过了美国股市在Covid封锁后反弹的时机；未能预见到巴西飙升的预算赤字将会沉没当地市场；甚至因一场巨大的企业欺诈而遭受损失。综合来看，这些错误使得该基金的回报与过去五年基准利率产生的回报相当，仅比行业平均水平高出几个百分点。

到九月底，Verde的资产降至200亿雷亚尔。Stuhlberger将这笔钱的一部分投入到几项关键投资中。在上周给客户的信中，对冲基金表示，它押注于油价上涨、印度卢比升值、欧元和人民币贬值，以及巴西和美国的通胀将高于债券交易者的预期。

Verde与其他对冲基金之间的表现差距缩小

来源：彭博社

与此同时，Stuhlberger有了一个新伙伴来帮助规划公司的转型。前摩根士丹利巴西负责人、现在经营自己公司Lumina Capital的Daniel Goldberg，在11月购买了Verde的少数股权。

裁员在几个月后开始。Stuhlberger的一些老部下在被解雇的名单中。但几位Verde的老兵表示，Stuhlberger从来没有真正委派太多权力，至少在管理旗舰基金时。他们说，他一直是做出关键投资决策的人。

现在他又承担了另一个任务：公共演讲。他一直在接受当地媒体的更多采访，并在播客上回答关于他的市场观点和基金策略的问题。

对此有一句老的斯图尔伯格谚语。他在多年前写下这句话，那时维尔德还在蓬勃发展，富有的巴西人排队争取投资基金，而路易斯·斯图尔伯格仍然是圣保罗那位难以捉摸的传奇人物。

“胜者为王，”维尔德在2014年给客户的信中写道。“败者解释。”