美联储降息遗憾的三重奏是一种幻觉 - 彭博社

Jonathan Levin

一个好坏参半的零售销售数字。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社

自从联邦储备委员会将政策利率下调半个百分点以来，我们经历了几周强劲的数据。它始于一份出乎意料的强劲就业报告，随后是一个糟糕且超出预期的通胀报告。周四的零售销售数字超出共识，完成了三重奏，进一步推动了中央银行家在上个月过度降息的叙述，并冒着重新点燃通胀的风险。

这是错误的结论，债券收益率的激增可能会证明是短暂的——至少如果选举和地缘政治不妨碍的话。

彭博社观点居家办公正在向郊区转移，那里更有意义哈佛加沙抗议引发言论自由问题CVS显示女性被雇佣来做不可能的工作哈里斯的结案论点应该关于女性和堕胎让我们从零售销售新闻开始。根据商务部的数据，9月份零售购买的名义价值比上个月上升了0.4%，超过了彭博社调查中对0.3%增幅的中位预测。控制组销售——即对国内生产总值有影响的销售——上升了0.7%，而不是预测的0.3%。

调整故事

调整后的零售销售表现良好，而未经调整的销售基本持平

来源：人口普查局

这是一个稳固的结果，但说它太 好了有些牵强。未经调整的零售销售在九月份实际上比八月份和去年同月都下降了，因此季节性、假日和交易日的调整在塑造这个数字的感知上起了很大的作用。实际上，九月份较低的销售额因少了一个星期五和星期六而被向上调整，并且由于劳动节在本月早些时候，因此理论上将一些支出拉入了八月份。我不是季节性调整阴谋论者，但了解这个月的零售故事有很大一部分是由模型生成的，这一点很重要。这是一个需要关注误差范围的好月份（+/- 0.5个百分点）。

总体而言，数据的整体性表明，美国消费增长已从其狂热的速度放缓，回到了大致正常的疫情前水平。同时，研究显示中高收入消费者正在推动增长，而低收入消费则显得有些乏力。如果你相信我们正处于危险的重新加速边缘，你会希望有强有力的实证证据来支持这个论点，而九月份的零售销售显然不是这样的证据。

其次，我并不相信其他宏观发展会对美联储的路径产生直接影响。9月份非农就业人数增加了254,000人，这是值得庆祝的，尽管数据经历了大幅修订，我们需要保持谨慎。由于通货膨胀在某种程度上偏高，部分是由于包括机票在内的波动性因素推动的。核心消费者价格指数在9月份较8月份上升了0.3%，这是一个轻微的加速，这种趋势可能会在尚未公布的核心个人消费支出平减指数中得到复制。这些都是保持谨慎的理由，但并不意味着要取消通货紧缩趋势或预期的降息。

中央银行的工作部分是关于公共关系和管理预期，我毫不怀疑有几位政策制定者希望他们能收回50个基点的降息——并不是因为这是错误的决定，而是因为从事后看来，这现在看起来不太好。在撰写时，10年期国债收益率上升了6个基点，接近两个月来的最高点，自美联储宣布其决定以来，已上升了43个基点。总体而言，国债收益率上升有其合理原因，并不反映政策利率基准情况的变化，包括衰退几率下降和对充满潜在通货膨胀承诺的选举的担忧。如果如所描述的那样实施，前总统唐纳德·特朗普的普遍关税和大规模驱逐的计划无疑会对价格施加压力。

但我们无需再看2024年第一季度的其他短暂通货膨胀重新加速担忧的例子。数据本质上是波动的，单靠一个月的数据不足以实质性改变美联储最终目标的宏观经济前景。更多来自彭博社观点：

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