伊朗、以色列与中东石油中断的风险 - 彭博社

Javier Blas

过去的表现并不能保证未来的回报。

摄影师：安东尼·普列托/彭博社当以色列在2006年7月入侵黎巴嫩时，油价几乎上涨了10%，达到每桶约80美元。快进到现在，价格反应非常相似。然而，战斗却更为激烈。远比以前严重得多。证据在于爆炸的对讲机、对真主党和哈马斯领导人的暗杀，以及几天前袭击特拉维夫的伊朗弹道导弹的轰炸。回到2006年，能源市场考虑油供应是否面临风险。那种几乎没人认为可能的单纯猜测，导致了10%的价格上涨。现在我们知道，石油供应 确实面临威胁。以至于美国总统乔·拜登上周公开警告以色列。“我认为如果我在他们的位置，我会考虑其他选择，而不是攻击油田，”拜登在10月4日说。令人震惊的是，白宫确认关于以色列油田攻击的实时讨论，价值同样的10%。对与错无所谓，石油市场对中东风险的反应并没有以前那么强烈。“战争溢价”更小，并且消退得更快。这种温和的反应是金融市场更广泛趋势的一部分：总体上，波动性较低。过去，能源市场通常会考虑一个假设情节，几乎总是涉及石油的最坏情况。交易台的机构记忆牢牢扎根于1970年代的石油危机和1980年代（伊朗-伊拉克战争）及1990年代（科威特入侵）的大规模供应中断。那种机构记忆已经消失。走进现代的石油交易室，没有人是35岁以下（或许甚至40岁以下）的人有过长期中东石油供应冲击的亲身经历。如果说有什么不同，生活经历恰恰相反：在过去的二十年里，中断一直很小且短暂。事实上，最近的供应中断是石油消费者的选择：对伊朗、委内瑞拉和俄罗斯的制裁。如果市场目前在定价一个最坏情况，它看起来非常像“所有石油供应冲击之母”。情节如下：以色列袭击伊朗的霍尔木兹岛石油出口终端，从那里伊朗向外运输90%的产量；德黑兰则通过轰炸沙特阿拉伯、科威特和阿联酋的油田进行报复，影响全球大部分产量。立即，一场全面的地区战争爆发，关闭霍尔木兹海峡，这是大多数中东石油的航运通道。这比10%的价格上涨要值得多。为什么交易员如此淡定？华尔街上最危险的四个字是“这次不同”。冒着引发厄运的风险，确实感觉不同。现在地缘政治风险的定价与往年相比有五个很好的理由：1）美国是世界上最大的石油生产国，因此其对中东石油的依赖已经崩溃。回到2006年7月，该国每天抽取680万桶的总油液1。今天，它每天抽取超过2010万桶。在2006年，美国的净石油进口达到了1250万桶的历史最高水平；现在美国是净出口国，出口量达到150万桶。美国的石油霸权并不意味着中东的停产没有实际影响，但它确实改变了市场的心理。

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美国的净石油进口在过去20年中崩溃，减少了中东供应中断的物理和心理影响

来源：美国能源信息管理局

2) 西方表现出“无论如何都要”最小化供应中断的意愿，包括比以往更早地使用战略石油储备——而且数量更大2。西方国家还放宽了对生产国的石油制裁，有时冒着失去政治信誉的风险，以保持石油市场供应充足并降低价格。在某种程度上，这相当于“中央银行保护”，在近年来平息了股票和债券市场。就像中央银行在金融市场上所做的那样，从华盛顿到东京的石油政策制定者也将对任何石油中断采取强有力的措施。3) 在过去的二十年中，产油国表现出从供应中断中恢复的显著能力。特别是2019年对沙特阿拉伯阿布凯克和库赖斯的石油设施的攻击，导致王国的供应减少约50%，仅持续了几天，而不是许多人担心的几个月。利比亚的石油产业在2011年反对领导人穆阿迈尔·卡扎菲的起义中几乎没有受到损害地重新出现，伊拉克的石油基础设施在2003年美国入侵中也是如此。所有这些事件创造了一种安全感，尽管可能是虚假的，但正在影响交易者对潜在中断及其可能影响的看法。4) 石油期权市场流动性更强，使交易者能够以合理的成本购买保险，而不是进行明确的方向性押注。早在2006年，布伦特原油的看涨期权的平均日交易量约为10,000手；现在平均为150,000手，最近达到每天350,000手的峰值。额外的流动性为市场提供了更好且更便宜的对冲风险工具，而不会显著推高价格。RBC资本市场公司的石油策略师布赖恩·莱森表示，交易者最近主要购买了“短期保护”，而不是完全放弃看跌头寸。5) 由于商业卫星照片的可用性（价格合理），战争的迷雾变得更薄，使交易者能够近乎实时地观察发生的事情，而不是猜测。卫星还改善了对离港油轮的跟踪。简单来说，石油市场可以更多地基于信息进行交易，尽管存在不完善，减少了基于谣言的交易。

彭博社观点欧盟需要一个更大的预算中国，无论如何，这远不止于此为什么Robinhood正在寻求海外快乐交易者网络攻击让伦敦地铁中的病弱金丝雀但过去的表现并不能保证未来的回报。如果中东爆发更广泛的地区战争，油市将受到冲击，迫使所有人重新定价。上述五个原因提供了韧性，但并不能消除风险。如果说有什么的话，它们可能会助长一种“这次不同”的自满情绪，这在市场最糟糕的时候可能会反噬。只希望冷静的头脑能够占上风。更多来自彭博社观点

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