华尔街押注于85亿美元时尚交易的命运在审判中 - 彭博社

加利福尼亚州比佛利山庄的一家范思哲商店。摄影师：埃里克·泰耶尔/彭博社美国反垄断执法者为阻止一项价值85亿美元的交易而进行的法律斗争，将把 Tapestry Inc.的Coach和Kate Spade品牌与 Capri Holdings Ltd.的Versace和Michael Kors标签结合在一起，周一将达到一个关键点，因为一位联邦法官将听取双方的结案陈词。

她是否决定如美国 联邦贸易委员会所敦促的那样，冻结这项收购，可能意味着数亿美元对那些押注结果的对冲基金和其他投资者——并且已经派专家到法庭以弄清楚审判和法官可能倾向于哪个方向。

彭博社追求克里斯·克里斯托弗森，歌手、词曲作者和演员，享年88岁中央集团从西纳收购瑞士奢侈品连锁店Globus中国人前往欧洲和偏远热点庆祝黄金周气候变化给法国的夏布利葡萄酒产区带来挑战美国地区法官詹妮弗·罗琼，乔·拜登任命的法官，于2022年上任，正在主持她的第一次反垄断审判，将在她位于下曼哈顿的法庭上听取结案陈词。然后，她将决定是否授予FTC及其强势主席莉娜·汗一项初步禁令，阻止收购在其准备进行内部审判时继续进行。

FTC主席莉娜·汉在2023年7月的国会听证会上。 在拜登政府下，她对一系列合并采取了行动。摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社这就是为什么合并套利者——那些通过押注拟议交易是否会完成而赚取或失去小财富的专家——密切关注审判，并计划大规模出席，听取双方向罗肖恩做出最后的热情陈述。

“你首先是想从法官那里获取任何线索，”合并套利专家苏斯奎汉纳金融集团的弗雷德里克·布歇在一次采访中表示。“你还想全面了解证据的情况。看到其他人也在场并询问他们的看法总是好的。”

紧盯审判

像许多紧盯审判的套利者一样，审判从9月9日开始，持续了七个工作日，然后暂停了几周，布歇表示他尚未察觉到法官的倾向。但他对辩方的表现印象深刻，因为辩方反驳了FTC关于这两家公司在其称之为“可及奢侈品”的狭义市场中直接竞争的论点。

这些公司辩称，它们的品牌在一个强大且更大的市场中竞争，即使合并后也很难提高价格，因为这些品牌并不“火热”，因此是客户掌握了定价权。他们还指出了FTC经济专家分析中的弱点，该分析认为合并将产生58%的市场份额。

这些论点似乎引起了市场的关注。在审判的前七天，Capri的股价上涨了约5美元，达到了40美元，逐渐接近Tapestry的每股57美元的收购报价，这表明投资者认为交易完成的可能性在增加。然而，该股票仍以大约30%的折扣交易，这显示出市场仍然存在担忧。

阻止收购将是35岁的Khan的一次胜利，她的挑战是FTC在她领导下首次在时尚行业的行动。她努力阻止从科技到杂货等多个行业的收购，结果喜忧参半。Tapestry和Capri表示，Rochon的禁令将立即终止交易，而FTC的程序最终将超过交易完成的截止日期。该机构对此表示异议。

来自顶级投资公司的数十位投资组合经理和分析师，以及经纪人和律师，挤进了Rochon的20楼法庭和对面的溢出房间。由于没有音频传输，也没有法庭记录可立即获取，他们中的一些人从芝加哥和伦敦赶来亲自关注审判。他们密切关注从内部文件到法官的后续问题，甚至是她的肢体语言。

高风险

对包括Millennium Management、Hudson Bay Capital、Pentwater Capital、Citadel Advisors和Balyasny Asset Management在内的对冲基金来说，风险很高，这些基金到第二季度末已积累了相当数量的Capri股票，Bloomberg的数据表明，许多人派代表参加了听证会。David Einhorn的Greenlight Capital增加了其自身的Capri头寸，并在其第二季度投资者信中预测FTC的挑战可能会在法庭上被击败。该基金对此未作进一步评论。

美国地区法官詹妮弗·罗琼将决定是否冻结Tapestry与Capri的交易。Tapestry表示这将导致交易失败。摄影师：安娜·莫尼梅克/Getty Images合并套利操作手册在卡恩的领导下近年来变得更加复杂。这促使投资者投入大量资源分析法律程序，以寻找收购交易命运的线索。这可能会带来丰厚的回报。去年，FTC输掉了阻止微软公司收购动视暴雪公司的案件，为那些下注于公司胜利的人带来了丰厚的回报，因为他们密切关注了审判。

这次，法庭听到了Tapestry首席执行官乔安娜·克雷沃伊塞拉特告诉法官，顾客“在价格范围内购物”，这意味着例如Coach和Kate Spade在从大众市场到欧洲奢侈品牌的广泛产品中竞争。Tapestry还拥有Stuart Weitzman品牌，而Capri除了迈克尔·科尔斯和范思哲外，还销售吉米·周*。*她表示，交易完成后，两家公司的品牌将继续相互竞争。

卡恩的机会

FTC似乎也得分了。在前Kate Spade首席执行官莉兹·弗雷泽作证时，该机构引入了电子邮件交流和其他文件，其中弗雷泽表示该品牌并没有真正与奢侈品牌如Kering的古驰和LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE竞争。在开场陈述中，FTC的一名律师表示，此案关乎“如果收购通过，工薪阶层和中产阶级女性将遭受伤害”，并补充说，Coach和迈克尔·科尔斯的客户中有超过一半的年收入低于75,000美元。

詹妮弗·里（Jennifer Rie），彭博情报公司的高级诉讼分析师，最初认为这场审判是个抛硬币的结果，现在根据案件的公开证据记录，给Tapestry和Capri的胜算评估为60%。

“我认为这些公司在大多数证人方面做得很好，”里说。“他们能够可信地描绘出一个比联邦贸易委员会所描述的更具竞争性和动态的市场。”

不过，她警告说，案件中有很多文件被保密，法官在做出决定时也将依赖这些文件。

“考虑到大量证据被封存，很难在某个方向上做出更强的判断，”里说。

该案为联邦贸易委员会诉Tapestry Inc.，案号24-cv-03109，纽约南区美国地方法院（曼哈顿）。