银行准备忘记悬而未决的债务痛苦，大举投入收购融资 - 彭博社

华尔街银行在两年前因支持大型企业收购而遭受重创，最终背负了数百亿美元的“悬而未决的债务”，他们苦苦挣扎着想要摆脱。现在他们又回来了。

一些投资银行家准备为欧洲杠杆收购承销多达100%的债务。根据知情人士的说法，一项备受争议的交易，即对Grifols SA的95亿欧元（106亿美元）收购融资，吸引了一家银行提出全额现金的报价。

所提供的条款有时慷慨得令人惊讶，甚至私募股权赞助商也在询问银行是否对将债务出售给其他方的前景过于乐观，这种情况将推高未来交易的融资成本。

人们记忆犹新的是像埃隆·马斯克收购Twitter Inc.（现为X）这样的收购，这使得摩根士丹利领导的小组背负了125亿美元的不良贷款。

尽管如此，大型银行再次采取了激进的行动。

“我们看到投资银行之间在这些重要收费事件流程中竞争激烈，”白思华的合伙人兼EMEA银行贷款团队负责人杰里米·达菲表示。

对于急于重返高风险承销的银行来说，这是一个经过深思熟虑的赌注。美联储即将迎来四年来的首次降息，随之而来的是杠杆贷款、小型股以及新兴市场的反弹前景。

欧洲杠杆贷款发行

来源：彭博社

备注：2024年数据截至目前

除了单一银行提供的 担保 布鲁克菲尔德资产管理公司可能收购格里福尔斯的交易外，高盛集团最近 安排 为意大利IT集团Almaviva SpA收购美国科技公司Iteris Inc.提供全部3.5亿欧元的融资。

银行还通过谈判超低利率和更高杠杆来赢得交易，这意味着他们同意向公司贷款的金额超过其预期收益的六倍或更多。他们还同意更少的投资者保护措施，即债务契约，以便给私募股权公司更多的灵活性来增加杠杆或调整资产。

风险很高：银行家的奖金和工作与他们签署的交易数量和规模相关。

风险同样存在。定价错误且未售出的交易不仅对银行造成痛苦。它们对私募股权公司及其公司看起来也很糟糕，并可能在下次借款时驱使投资者远离。

在杠杆收购中，私募股权公司从一组银行处以预定利率安排融资。然后，银行将债务分配给其他贷款人，在短时间内承担其资产负债表上的风险，然后将贷款出售给投资者。

当美联储大幅提高利率时，利润丰厚的杠杆贷款机制出现了 崩溃，导致银行有800亿美元的“悬挂债务”。为了卸载在需求崩溃时留在其资产负债表上的债务，全球最大的银行不得不承受高达35%的损失。一些悬挂贷款仍在等待：X的银行家们继续等待合适的时机出售。

阅读更多：为什么“悬而未决的债务”正在给银行带来持续的痛苦：快速了解

参与竞标支持赛诺菲（Sanofi SA）消费健康部门的潜在75亿欧元融资方案的银行，针对该交易的定价目标为比货币市场基准高出350个基点，预计该交易将被评为单B级，知情人士表示。

作为背景，今年只有三家单B级评级的公司以如此低的利差定价欧元计价贷款，数据由彭博社汇编。虽然银行还包括一个称为市场灵活性的缓冲，但如果市场恶化，他们仍然留给自己很少的操作空间。

高杠杆

知情人士表示，该交易将使赛诺菲的分拆公司杠杆率约为六倍收益。而且该交易可能会进一步加杠杆：剩余的竞标者之一，克莱顿、杜比尔和赖斯（Clayton, Dubilier & Rice），正在与银行讨论使用借款为该交易的一部分股权支票提供资金的可能性，彭博社报道。

这样的交易代表了自乌克兰战争爆发以来以及全球中央银行两年的激进加息以来，规模庞大的收购融资的回归。

即便如此，筹集“巨额”贷款的机会远非丰富。银行最近失去了提供至少50亿欧元融资的机会，以支持对DB Schenker的潜在收购，因为一家丹麦竞争对手收购了它，交易为全现金交易。

在美国情况略有不同，杠杆贷款价格接近22个月来的高点，更多的大型收购正在寻求融资。

“大型交易终于进入市场，”白宫律师事务所的达菲说。“毫不奇怪，针对合适的信用，提出了激进的条款。”

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