英国银行在量化紧缩和利率方面的轻微头痛 - 彭博社

John Stepek

英国财政大臣瑞秋·里夫斯需要关注明天英格兰银行的决定。

摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社欢迎订阅获奖的《精华财经》通讯。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这些对您资金的意义。

英格兰银行的财政头痛

今天早上我们得到了最新的英国通胀数据。英格兰银行的目标通胀指标——消费者价格指数（CPI）——在截至8月的一年中上涨了2.2%，与7月持平，基本符合银行的2%中央目标。

然而，“核心”CPI的上涨率从7月的3.3%跃升至8月的3.6%。“核心”不包括能源和食品等波动性价格（以及酒精和烟草）。

这样做的目的是为了更清晰地了解通胀的发展情况。核心CPI的主要担忧在于，它在很大程度上受到通胀“粘性”部分的驱动——即服务方面的因素。

商品和服务通胀之间的基本区别在于，商品的价格在两个方向上都相当灵活。如果某种商品短缺，价格就会上涨。但当短缺消失时，在任何合理竞争的市场中，价格应该会下降。

服务则不同。理发的价格可能不会经常变化，但一旦变化，通常会上涨。工资是一个几乎总是只上涨的价格的具体例子——劳动力市场纠正下降的方式是通过失业，这也是政策制定者非常希望避免进入被视为“必要”的情况的原因之一。

(当然，你可以争论这些风格化的经济模型在复杂现实中有多有效。通货膨胀与就业之间的权衡概念尤其有争议，显而易见的原因，我想这就是当你把政治意识形态和常识的混合装扮成电子表格，然后称之为科学时，你所能期待的一切。)

但我偏题了。

所以核心通胀上升了？服务业仍然粘性？这对英格兰银行来说不是坏消息吗？

简而言之，不是。这再次提醒我们市场和经济中最重要的事情之一：一切都与预期有关。

市场对通胀消息不以为然，因为它预期到了这些数据。它还预期推动这一跳升的因素——主要是“基数效应”（即去年的比较数据更为严苛）——会随着时间的推移而消失，通胀将大致保持稳定。

银行明天可能不会降息，但这并不被认为是可能的。但11月的会议（明天之后的下一次会议）非常值得关注——特别是如果美联储今晚选择全额降息半个百分点而不是四分之一个百分点的话。

更重要的决定

虽然明天的利率消息看起来不太可能引发任何火花，但还有另一个决定可能会引起一些摩擦。这完全是关于银行今年计划进行的量化紧缩（QT）数量。用稍微清晰的英语来说，就是银行希望出售多少英国政府债券来整理其资产负债表。

这有什么重要性？我不想深入探讨。但由于英国对量化宽松（QE——最初购买债券的过程）的会计处理方式，现在与央行的QT决策（货币政策）以及财政大臣的支出空间（财政政策）之间存在不舒服的重叠。

货币政策和财政政策有点像电影 捉鬼敢死队 中的背包。你不应该交叉流动（是的，谢谢，我会接受你对2024年“经济新闻中最牵强隐喻”奖的提名）。

央行应该保持政治中立，通常做得相当不错。但简单来说，无论央行决定什么——根据目前的会计处理——都会对瑞秋·里夫斯在10月30日预算前的计算产生影响。

现在，技术上“中立”的金额是1000亿英镑。这是2023年的目标，预计将继续。然而，这次一个不寻常的特点是，预计到期的国债数量比以往要大得多（因此会自动从资产负债表上剔除）。

因此，如果央行希望将“主动出售”的水平保持在大致与之前相符的水平，可能会想要进行更多的QT。

长话短说，央行明天进行的QT越多，财政大臣的计算就越棘手，低于1000亿英镑可能会扩大她的呼吸空间。

对于任何适度客观的观察者来说，令人恼火的是：这不需要成为一个问题。里夫斯可以将债务衡量标准更改为排除央行的行动。这是有逻辑的，从实际角度来看，差别不大。但这意味着她会被指责为改变规则。

现在，我认为一个能够愉快地涉足冬季燃料津贴的手段测试雷区的财政大臣，肯定有足够厚的皮肤来对抗那些少数关心政治动机的人的讽刺。但由于政治往往与面子有关，这个简单的解决方案可能不会被采纳。

一个更重要的考虑——公平地说，这也可能会劝阻里夫斯对规则进行微调，尽管我认为这将表现出过度谨慎——是对国债市场的实际影响。

基本上，银行决定的数字越大，市场在今年就需要吸收的国债就越多，而此时全球的债务市场并不是供给不足。我的朋友马库斯在这里解释了为什么这可能是个问题。

无论如何，这是我们明天将密切关注的事情。否则，预计会议将不会有太多波澜。

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我今天早上读的内容

我想像1990年那样派对。摄影师：Raul Ariano/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场——FTSE 100下跌0.6%，约为8,260。FTSE 250下跌0.5%，为20,850。黄金上涨0.4%，每盎司2,580美元，油（以布伦特原油计）下跌约0.8%，至每桶73.10美元。比特币下跌0.4%，每枚59,900美元，而以太坊下跌1.6%，至2,310美元。英镑对美元上涨0.4%，至1.321美元，对欧元下跌0.3%，至1.187欧元。

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今日名言

“如果你想要更多的乐趣，你必须为自己创造乐趣。不会是我们来创造它。”

Jozsef Varadi

首席执行官，Wizz Air

Wizz Air Holdings Plc看起来准备在推出其新的七小时航班时将无附加费用的飞行推向极致。明年从伦敦盖特威克到沙特阿拉伯。### 给……一个数字：优质房产暴跌

在你走之前……

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周四需要关注的主要故事包括：

  • 在经济新闻中，英格兰银行将公布其最新的利率决定。市场仍然预计将维持在5%。
  • 在企业新闻中，包括高街零售风向标Next和杂货物流公司Ocado Group等公司的更新即将发布。

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