工党的领导者受到债券警惕者的追踪 - 彭博社
Marcus Ashworth
前英国首相莉兹·特拉斯的遗产，如今在美国发言，是一个不安的国债市场。
摄影师：安娜·莫尼梅克/Getty Images 北美工党财政大臣瑞秋·里夫斯从保守党那里继承的所有问题中——健康和住房，仅举两例——有一个问题可能会破坏她的整个议程：一个不安和忧虑的债券市场。
英国溢价上升
自工党上台以来，国债收益率已超过美国国债
来源：彭博社
在工党政府下，投资者向英国借款的成本高于他们向美国要求的成本，这在历史上相对罕见。在财政年度的三分之一处，政府借款已经超出预算责任办公室的预测130亿英镑（170亿美元）。这不仅是由于支出增加，还令人担忧的是税收减少——尽管上半年的增长是七国集团中最高的。预算责任办公室的增长预测已经远高于经济学家的共识，这让里夫斯处于一个紧张的境地。
彭博社观点债券市场担心共和党全面胜利的“已知未知”计算你拥有的艺术品的真实价值英国抵押贷款机构规避预算僵局世界第二大使用材料需要改造根据NatWest Markets的经济学和市场策略负责人伊莫根·巴赫拉的说法，接下来的季度可能是国债供应历史上持续时间最长的一次。此外，她指出，九月通常是债券市场表现最差的月份之一。尽管英格兰银行在此次降息周期中在技术上领先于美联储，但自8月1日减息以来，长期国债收益率已经上升。英格兰银行行长安德鲁·贝利在8月底美联储杰克逊霍尔研讨会上的语气明显比美国中央银行更为谨慎，但显然，国债正面临更广泛的担忧，即新工党政府将会有多少额外的发行，这描绘了公共财政状况的尽可能悲惨的图景。经验表明，不仅是个人税收会增加，还会从批发市场增加借款以覆盖其支出计划。
在10月30日预算之前，9月19日的英格兰银行会议可能对国债市场产生重大影响。通常，焦点会放在利率上，因为这一天正好是在美联储广泛预计开始降低基准借贷成本的第二天。然而，英格兰银行的量化紧缩计划的战略决策可能对国债市场——以及里夫斯来说，更为重要。
关键决策取决于它是否继续在过去两年中积累的债券进行激进销售：可能的选择是完全停止，减少到150亿英镑以保持整体年度减少在1000亿英镑，或者继续推进450亿英镑的国债销售计划。销售越少，尽管会给财政部带来损失，里夫斯的操作空间就越大。
不再便宜
英镑兑美元已升至两年半以来的最高点
来源：彭博社
英镑近期的强劲表现，使其兑美元的汇率自2022年3月以来达到最高点，这也带来了潜在问题。外国持有的国债总额高达30%，而强势英镑使得在英国证券中投资的吸引力降低。国债市场有一些担忧，9月初的358亿英镑的大额赎回（其中三分之二由英格兰银行持有）可能不会在收益曲线的更远端得到外国持有者的完全再投资。拍卖不佳和不断上升的收益溢价的可能性相应增加。例如，奥地利共和国上周因缺乏需求而停止了其2086年超长期债券的发行。
买方罢工，或者2022年利兹·特拉斯短暂任期期间的动荡重演，仍然不太可能，因为债务管理办公室对投资者的需求高度敏感。但新的工党政府在向脆弱的国债市场增加额外供应时需要谨慎，面对创纪录的供应——政府决心加强一个失败的公共部门，借款需求没有减弱的迹象。
单向交通
英国政府债务已上升至自1961年以来的水平
来源：ONS，OBR
注：2024年6月的数据。其他年份使用3月数据
里夫斯可能想要记住比尔·克林顿首席战略家詹姆斯·卡维尔关于他对转世愿望的老生常谈：“我希望能作为债券市场重生。你可以威胁到每个人。”
她必须关注不仅是税收增加的负担影响在哪里，还要关注额外借款的可持续性。没有什么比债券市场的问题更能迅速 derail 一个政府。
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