美国司机发出汽油需求见顶的信号 - 彭博社

Liam Denning

驾驶季节。

摄影师：Robyn Beck/法新社

劳动节周末，标志着美国夏季驾驶季节的结束，通常是汽油生产商的最后狂欢。今年，击掌庆祝的对象是司机（和白宫的住户）：长周末前的平均油价比去年下降了13%，因为汽油精炼利润在八月崩溃。油价本周进一步回落。

今年夏天，美国人的驾驶量几乎恢复到疫情前的水平，按过去12个月的行驶里程计算。然而，今年迄今为止，汽油需求下降，仍比2018年的峰值水平低约4%。

彭博社观点美国（与以色列）对抗世界？这绝不能发生世界银行不知怎么丢失了至少240亿美元马斯克的人形机器人来了——但它们不会给你割草星巴克首席执行官正在进行经典的“厨房倾倒”更多的行驶里程意味着更少的汽油，这对石油行业来说并不是一个好公式，这预示着一个深刻的发展：美国汽油需求，世界上最大的石油消费池，几乎可以肯定已经达到了峰值。

分叉路径

美国人的驾驶量几乎回到了疫情前的峰值，而汽油需求却停留在十年前的水平

来源：能源信息管理局，联邦公路管理局

注意：过去12个月的数据，指数化为100。

汽油需求在2007年达到了早期峰值，就在金融灾难和普锐斯热潮在三位数油价的推动下，持续了近十年。即使是当时的埃克森美孚公司首席执行官也认为它已经达到顶峰。然而到2016年，需求已经恢复了所有失去的市场，并在2018年达到了新高。可以说，预测峰值要小心。不过，现在要恢复2018年的需求水平，意味着在面临几大逆风的情况下，弥补每天约40万桶的持续赤字。

汽油需求的主要驱动因素是行驶距离和燃油经济性。行驶距离又取决于驾驶者的数量——本质上是人口1——以及经济增长。两者都不利于汽油需求的反弹。

预计美国平民人口在未来十年将以每年仅0.6%的速度增长，这是自劳工统计局开始发布此类数据以来的最慢增长率。更重要的是，老年群体将增长最快，而他们的驾驶量往往最少，退休的婴儿潮一代的年行驶距离约为比全国平均水平短40%。与此同时，国际货币基金组织预测，国内生产总值在2030年前平均每年增长2.05%——虽然可观，但比过去五年略慢，与此之前的十年相比，增长速度更慢，当时汽油需求正在恢复。

现在考虑燃油经济性。普锐斯在08年末的时刻相对短暂，美国司机恢复了他们对更重卡车和SUV的转向。尽管如此，平均燃油经济性仍在上升，部分受到更严格的联邦标准和电动车初步渗透的推动。将车辆行驶里程除以汽油消耗，你就得到了一个粗略的代理指标。

持续前行

美国车辆行驶里程除以汽油消耗，英里每加仑

来源：能源信息管理局，联邦公路管理局

注意：过去12个月的平均值。

近期电动车销售放缓，以及可能选举出另一个特朗普政府，倾向于让尾气管再次辉煌，这可能会抑制效率提升。然而，考虑到经济和人口的逆风，它们必须减缓到停止，甚至逆转，才能在本十年内回到2018年的需求水平。2 尽管美国的传统汽车制造商已降低了电池电动车的目标，对插电式混合动力车的热情却上升了，这对效率仍然是利好，对汽油则是利空。

从任何合理的角度来看，美国的汽油需求，占全球每消耗12桶石油中的1桶，已经达到顶峰。

这将使全球汽油市场走向明显下降。根据彭博新能源财经研究主管大卫·多赫提的说法，2022年全球汽油需求约为每日2600万桶，约占全球石油市场的四分之一。使用国际能源署的数据，他计算出在2019年或之前似乎已达到峰值的国家在2022年占全球汽油消费的约60%——相当于全球石油需求的16%。美国是将“可能已达到峰值”市场从少数转变为多数的关键因素。

临界点

2022年主要市场的汽油需求，以每天百万桶为单位，按达到峰值需求的可能性进行细分

来源：彭博新能源财经，国际能源署

注意：市场根据2022年的需求是否低于（“可能已达到峰值”）或高于（“增长”）2019年进行细分。

当然，其中一些可能会超过之前的峰值。但大多数是老龄化的工业化社会，其中许多是欧洲国家，汽油需求的最后峰值发生在2010年之前。即使在中国，作为第二大汽油市场并且持续增长的市场，国际能源署预测明年的需求将略有下降，电动车的销量已经 超过传统车辆。此外，与美国不同，中国的人口已经在缩减。

“峰值”往往意味着急剧下降，但车辆通常可以使用十年或更长时间，因此转向更高效的车型或使用替代动力系统的车型是缓慢的。未来十年美国的汽油需求更可能是一个平台或温和下降。

石油生产商和炼油商对此只能感到有限的安慰。即使没有急剧下降，市场中显著且不断上升的份额停止增长并进入下降，代表着对增长的结构性拖累，从而影响 能源股票的估值倍数。正如多赫提在最近的分析中所阐述的，汽油消费中正在形成的逆风不可避免地会蔓延到商用车辆，包括重型卡车，使所有道路燃料，包括柴油——占全球石油市场约45%——在未来几年内面临挑战。3

全球缓慢或缺乏增长在实际收缩之前就代表了一种冲击。随着夏天的结束，原油价格本周下跌，因为人们关注OPEC+开始 解除减产的前景。从他们的角度来看，这些回归的桶理想情况下会被上升的需求所吸收。价格的下跌预示着一个不太理想的结果：过剩的石油压低价格。现在想象一下，当消费的安全阀最终完全关闭时，市场份额的争夺将会如何展开。更多来自彭博社的观点：

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