消失的公牛：投资法国的理由 - 彭博社
Marcus Ashworth
奥林匹克的荣耀并没有对法国资产产生太大影响。
摄影师：彭博社/彭博社法国总统埃马纽埃尔·马克龙通过即将任命新总理打破选后僵局，只能解决他两个根本问题中的较小一个。他无法宣布经济的迅速反弹。
高度关注
自马克龙选举意外以来，法国对德国的收益溢价一直保持在高位
来源：彭博社
动荡的政治、失控的预算赤字、潜在的信用评级下调、日元套利交易的解除、疲弱的经济和恶化的出口前景为已经表现不佳的法国资产描绘了一幅黯淡的图景。
残酷的现实是，有几个催化剂可能会使投资欧洲第二大经济体的环境变得更糟。但几乎没有任何因素能够支持即使是一个平庸的牛市案例。
彭博社观点你不信任我，对吧？全球甲烷炸弹开始引爆增长不应是印度初创企业的唯一目标要在电动车竞争中战胜欧洲，中国需要失败市场不喜欢政治不确定性。不幸的是，即使是妥协或技术官僚总理也不会神奇地恢复和谐，除非马克龙的第五位总理真的是一个幸运的将军。要重新建立法国的信誉，将是一个漫长的过程，可能要等到2027年总统选举。
法国的财政状况非常严峻。财政部在周一警告称，今年预算赤字可能达到国内生产总值的5.6%，超过2023年，并未能达到自身5.1%的目标，并将在2025年恶化至6.2%。这将扰动布鲁塞尔的欧洲委员会，后者已经将法国与意大利及其他五个欧盟国家一起，列入警告名单，通过其 过度赤字程序。
深陷困境
今年的预算赤字有可能更糟
来源：彭博社
要求削减250亿欧元（280亿美元）的预算看起来是一个几乎不可能的政治要求，政府运转不畅，加上税收短缺和支出激增。尽管承诺会做得更好，但似乎最好的结果只是象征性的惩戒，而这种可能性正在减小。整体债务与GDP的比率也在朝错误的方向发展，预计在2024年将超过113%，而去年为111%。法国的消费者和企业债务水平也远高于欧盟平均水平。
与此同时，十月是 法国的信用评级季，最有影响力的批评者已经表达了担忧。穆迪评级目前为最高的Aa2，下一次评审定于10月25日。风险在于它可能将法国列入负面展望，甚至降级以使其与同行保持一致。惠誉评级的评审在10月11日，其AA-稳定展望也面临风险。从长远来看，法国失去其珍贵的AA评级将是一个重大打击，因为许多国际债券持有者，尤其是中央银行，避免单A评级的债券。
来自亚洲的波动是另一个逆风。第一季度数据显示，日本银行持有相当于1220亿美元的法国官方债务。日本投资者在欧洲最大的风险敞口是法国，这主要是由于与德国国债的溢价。但日本财政部的月度数据流显示，5月和6月出现了净卖出。更强的日元应该会鼓励更多外国债券购买来自日本机构，但由于意外的政治动荡，法国可能会错失良机。
衰退条件
法国的工业部门面临着来自中国的强大逆风
来源：彭博社
CAC-40股票指数在其欧洲同行中表现最差，因为其奢侈品巨头的十年繁荣——如LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE、开云集团和依视路集团——正在减退。主要罪魁祸首是中国消费者，他们在疫情后不再出国旅行，也没有在国内大肆消费。奢侈品的高利润率占CAC的22%，在销售和利润下滑时，这是一把双刃剑。
班级最差
法国的CAC 40落后于其他欧洲基准股票指数
来源：彭博社
注：数据截至9月3日中午
疲软的中国经济严重打击了法国的手袋和机械出口。法国远非一个增长故事，但也不是一个价值前景。法国的经济年增长率仅约为1%。第二季度GDP增长0.2%，但制造业采购经理人调查深陷衰退区间。
回到未来
LVMH报告称其自2009年以来最低的销售增长（不包括疫情期间）
来源：彭博智能
来自杰克·麦金泰尔的不可改善的引用，布兰迪温全球投资管理的投资组合经理，最能说明法国的投资困境。“我们不持有任何法国债券。我们应该持有吗？我们认为法国债券不具吸引力的原因是估值、政治不确定性，但最重要的是其他地方有更好的机会。”
法国股票市场像大多数股票市场一样，已经恢复了8月初的所有跌幅，但它们未能获得动力。同样，法国政府债务在与德国国债的新的更高收益溢价下半冻结。根据彭博智能建模，它可能会进一步上升，这意味着法国有失去其作为核心欧盟资产地位的风险。在风险与回报的基础上，法国的表现并没有显著改善。在国家解决其政治、预算和经济问题之前，其他地方有很多更具吸引力的机会。
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