法国债务收益率与意大利相匹配？这并不是一个疯狂的想法 - 彭博社

债券投资者向右边的领导者借钱的利率比左边的领导者低。目前…

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纳杜也需要资金。

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“有一天，法国的收益率可能会与意大利的收益率相当，这可能听起来很疯狂，” 尼古拉斯·福雷斯特，总部位于卢森堡的资产管理公司Candriam的首席投资官，在接受彭博新闻采访时说道。鉴于法国财政状况的恶化和政治气候的不稳定，这个想法一点也不疯狂。

埃马纽埃尔·马克龙总统决定举行快速的议会选举，这一举动残酷地暴露了国家经济的糟糕状态。周三，欧洲委员会指出法国、意大利和其他五个较小的欧元区国家可能被列入过度赤字程序措施。但巴黎面临的经济前景比罗马更为严峻。

彭博观点锌不会拯救大烟草意大利的梅洛尼值得尊重，直到她不值得詹姆斯·邦德隧道是英国软实力的未来斯塔默不会触及吉尔特券的这项税收优惠因此，投资者在考虑是否在法国投入更多资金之前会三思，这就提出了一个问题，即法国政府的借款成本是否应该更接近于意大利而不是欧洲基准借款人德国。过去八个月里，债券持有人已经将法国10年期债券的折扣减半，很难想象什么因素可能扭转这一趋势。尽管欧洲央行有控制债券市场波动的工具，比如如何重新投资其持有的到期债券，但它将避免任何可能被解释为政治干预的参与。

注意差距

法国政府债券对意大利债券的收益折扣自十月以来减半

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法国债券的收益已经与葡萄牙债券相匹配或超过了15年到期的债务，投资者要求借给法国五年期间多达20个基点。尽管这在一定程度上可以解释为较小的葡萄牙市场流动性较低，但也反映了自2011年纾困以来里斯本取得的显著进展。

溢价消失

法国10年期收益率现在与葡萄牙相匹配

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受到布鲁塞尔更严格审查可能对法国债务构成一种祝福，值得注意的是，上周四的105亿欧元的三至八年期债务拍卖顺利进行。马克龙政府曾考虑紧急削减200亿欧元以应对不断膨胀的赤字；在本月早些时候欧洲选举表现不佳之后，实施这些措施的机会已经消失。

相反，由极右翼国民集会党的玛丽娜·勒庞和左翼人民阵线提出了巨额支出承诺，现在是马克龙的中间派政党提出削减能源和住房成本的时候了。虽然现实情况是这些选举贿赂几乎没有可能发生，但这仍然不够好，因为去年法国的预算赤字占国内生产总值比率激增至5.5%。尽管马克龙承诺到2027年将其降至2.7%，但今年或明年预计只会有微小减少，布鲁塞尔可能会感到有必要最终采取惩罚措施。

过度赤字程序是一个复杂的机制，其中有很大一部分是政治来回；如果委员会在7月决定正式审查被列为七个国家，那么2025年预算的详细计划将不得不在可能的11月决议之前提交。理论上，任何政府如果在2027年之前未能显示出将赤字占国内生产总值比率降至3%的足够进展，将面临处罚。总债务比率也受到审查。自疫情爆发以来，法国的下行路径已经逆转，其整体债务负担预计将在明年达到国内生产总值的114%，高于2023年的111%。

虽然意大利面临类似困境，债务占国内生产总值比率更高达137% —— 预计也会增加 —— 但它有几个优势因素。尽管其公共部门债务无疑非常高，但其家庭和企业债务状况比法国要好得多。在政治上，意大利总理乔尔贾·梅洛尼领导的右翼执政联盟相对稳定。与许多人的预期相比，意大利在与布鲁塞尔合作方面也明显更有利。

意大利去年的预算赤字激增至GDP的7.2%，但预计今年将降至约4.3%，并在2025年低于4%。如果这种进展能持续下去，可能会导致布鲁塞尔放松对意大利的要求。

但是在评估这些比率时，增长是关键。预计意大利的GDP今年和明年将增长约1%。法国经济可能不会那么强劲，欧盟预计今年经济增长为0.7%，但预计到2025年将翻倍。经济表现的改善将决定法国是否能扭转其不断上升的债务螺旋，但这取决于是否有明确的政治意愿来解决过度支出的问题，目前看来似乎不太可能。

法国第二轮议会选举结果揭晓后，法国政治格局将决定投资者对法国借款的收费水平。目前，像Candriam这样的资产管理公司决定减少对法国的投资并观望是可以理解的。法国在欧盟中的核心地位是否会转变为更类似于边缘国家，这取决于法国自己。

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然而，正如我的同事安迪·穆克吉所 论述的那样，这种连续性掩盖了许多动荡。最大的变化应该是新德里与印度有影响力的邦政府之间的关系。