德国股市创纪录，抵御国家经济阴霾 - 彭博社

德国经济萎缩了，最大的贸易伙伴之一正在衰退，政府也深受民众不满。然而，该国的基准股票指数却创下了历史新高。

这种脱节让投资者怀疑DAX指数能否在今年的13%涨幅基础上继续上涨，因为投资者和商业信心的指标显示经济前景依然疲软。

这次反弹更显得非同寻常，因为该国最具知名度的行业之一——汽车行业，正处于低迷之中。大众汽车、宝马和保时捷的股票在2024年均下跌了11%或更多，部分原因是中国的疲软，这是一个关键的贸易伙伴。大众汽车周一表示，正在考虑在德国进行首次工厂关闭。

“公司显然越来越放弃对经济复苏的希望，”商业银行经济学家拉尔夫·索尔维恩表示。“这对德国经济未来几个月的前景并不乐观。”

德国的股票在八月初被卷入全球市场的抛售，抹去了今年的大部分涨幅。但DAX指数强势反弹，从8月5日的低点到周一创纪录的收盘价18,930.85，涨幅达9.2%。

投资者没有预见到八月的反弹，因此对许多人来说，这可能是痛苦的：上个月，德国在美国银行公司对基金经理的调查中成为欧洲最不受欢迎的市场。

部分原因是，DAX指数表现出韧性，因为它由出口商主导，这些出口商与德国经济增长的关联性低于小型公司。相比之下，DAX中型股指数今年下跌了5.4%，仍然比2021年的纪录低约30%。

风险迹象随处可见：虽然德国银行的股票表现良好，但贷款机构在上半年将不良贷款的准备金增加了近50%。为什么？根据消费者信用评级公司Creditreform的数据，企业破产在此期间上升了近30%，达到了十年来的最高水平。

德国银行面临日益上升的违约风险

来源：公司文件

而且德国在明年全国大选前面临日益增长的政治不确定性。总理奥拉夫·肖尔茨的社会民主党及其联盟伙伴在周日的地区选举中遭遇了对民粹主义政党的损失。德意志银行的经济学家玛丽昂·穆尔贝格和乌尔苏拉·瓦尔特表示，结果“可能会进一步加大对联邦政府联盟的压力”。

德国保守派和极右派在全国民调中领先

不到三分之一的选民支持三大执政党

来源：INSA

* 执政联盟成员

持续的 疲软 并未改善前景，中国是德国的重要贸易伙伴。中国的工厂活动在八月份连续第四个月收缩，该国仍在与长期的房地产低迷和疲弱的消费活动作斗争。与该国的贸易紧张关系是另一个逆风。

尽管如此，投资者对大型股指数中的公司未来持更乐观的态度。他们现在将DAX的估值定为几乎是预计收益的13倍，高于十月份的不到10倍，这是最近的估值低点。

根据彭博情报策略师Kaidi Meng和Laurent Douillet的说法，今年的重新评级主要是由SAP SE推动的。这家德国软件公司是 围绕人工智能的热潮 的受益者。SAP现在在指数中的权重为15%，其前瞻市盈率今年从23跃升至35，为至少20年来的最高水平。

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来源：彭博社策略师表示，很难看出是什么可能推动另一波反弹。

“由于盈利动能减弱、对中国的巨大依赖、特定行业风险以及不太可能出现的欧洲周期性复苏，德国市场面临谨慎的下半年展望，”彭博情报的策略师表示。“DAX需要新的估值催化剂来释放上行空间。”