印度的存款短缺带有中国过去的味道 - 彭博社

Andy Mukherjee

紧缩货币控制。

摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg存款短缺开始让印度的银行家和政策制定者感到不安。贷款人的担忧比当局的更容易理解。

借鉴二十年前的中国经验，中央银行正在收紧货币增长以抑制通货膨胀。然而，在这个过程中，它却在信贷和投资的道路上设置了新的障碍。另一方面，政府通过对储户征税来加剧存款紧缩，但将所得收入与金融系统隔离。银行家们通过不给储户足够的利息来加重这个问题。

彭博社观点我想特斯拉又是一家电动车公司了你不信任我，对吧？全球甲烷炸弹开始引爆增长不应是印度初创企业的唯一目标然而，贷款人的行为却被置于审查之下。财政部希望存款机构开展特别活动以动员家庭储蓄，而印度储备银行已警告他们，可能正在规避“结构性流动性问题。”其中一个似乎是技术。印度储备银行希望银行假设，任何与智能手机连接的客户账户都容易导致存款快速流失。

从明年开始，印度的银行将必须持有更多安全资产，如现金和政府证券，以 应对互联网账户的流失风险。虽然这可能会减缓系统性的信贷增长，但一些个别贷款机构将不得不采取更多措施以摆脱流动性紧缩。根据彭博社的数据，印度最大的非国有银行HDFC银行计划出售 1000亿卢比（12亿美元） 的贷款，以降低其贷款与存款比率，该比率已连续四个季度超过100%。

印度的存款紧缩

中央银行警告贷款机构，他们可能正在规避“结构性流动性问题”

来源：彭博社，印度储备银行

比起技术，印度储备银行更担心贪婪。在过去两年多的时间里，信贷的增长速度超过了存款。在此期间，零售投资者对股市的兴趣激增。那些“传统上依赖银行存放或投资储蓄的家庭正越来越多地转向资本市场和其他金融中介，”印度储备银行行长沙克提坎塔·达斯 表示。

这个解释并不成立。毕竟，如果资产购买者的银行账户被扣款以支付证券，卖方的账户则会被记入。资金可能在贷款机构之间重新分配，其组成可能会改变。然而，资金不会离开系统，除了在ATM取款外，现金在交易中的使用正在减缓。

贷款创造自己的存款。新的抵押贷款最终会在房产卖方的账户中显示为信用条目。当然，用于海外教育的贷款——或用于购买进口商品的先买后付信用——会从当地银行系统中流出。但这不会导致持续的存款短缺。更大的流失更可能是通过税收，这些税收存放在政府与中央银行的账户中。这就是为什么国有银行要求新德里将其现金余额存放在他们那里，而不是货币当局。

印度储备银行可能在存款短缺中发挥作用的地方是减缓了其印钞机的速度。其负债总额——公众持有的货币，以及银行在货币当局的活期账户中保持的准备金——增长速度比名义国内生产总值9.7%的扩张慢了2.3个百分点。在上个月，货币创造的速度骤降至4%以下。

这很奇怪。中央银行的货币基础，也称为高能货币，因为它推动信贷，往往领先于GDP增长。（近年来的两个大例外是在2013年的缩减恐慌和2016年突然禁止86%货币后的情况。）

印钞的刹车

印度中央银行的货币基础在过去10个季度中有8个季度的增长速度慢于经济产出的价值

来源：彭博社，印度储备银行，统计与计划实施部

在中国，货币基础的紧缩曾是经济管理的一个特征，而不是一个缺陷。北京在2001年加入世界贸易组织后的投资热潮可能是耗尽的，使得代表国内储蓄超过地方投资的经常账户变为赤字。然而，中国仍然不断积累更高的盈余。

在2007年的一项 研究中，国际货币基金组织前首席经济学家迈克尔·穆萨表示，谜题的线索在于中央银行的资产负债表。

在浮动汇率的发达国家，中央银行购买政府证券以印制新货币。由于过多的货币会导致通货膨胀，因此必须提高利率以冷却需求。但中国希望让经济保持高温，低估的货币使其在出口市场上占据优势。因此，中国人民银行没有购买债券，而是收购流入的美元。由于从银行购买美元使它们拥有更多的人民币，人民银行随后又吸收了一部分流动性。

通过在2004年至2006年间严格控制货币基础，人民银行剥夺了家庭应有的购买力，这本应是快速经济增长的结果，迫使他们在低且由国家控制的存款利率下储蓄更多。通过推动国家储蓄的增长，中国成功地自我融资以满足日益增长的投资需求。

印度是否可能采取类似的做法？众所周知，首相纳伦德拉·莫迪的目标是将经济置于以投资为主导的 具有中国特色的增长之上。如今，私人最终消费支出占 印度GDP的60%。这个数字在半个世纪前几乎是80%。然而，投资率仍然约为产出的31%。

不必在意 中国资本形成在2013年达到的45%率。莫迪能否将投资与GDP的比率提高到36%，这是印度在2008-09年全球金融危机之前达到的高点？即使从那次冲击的恢复也在2013年突然结束，因为国内储蓄耗尽，外国人对融资该国的高经常账户赤字感到犹豫。

自那时以来，经常账户表现良好，与十年前不同，银行资本充足。这次，脆弱性可能在其他地方积累。正是贷方的存款短缺可能对信贷驱动的投资施加速度限制——除非当局想出一些巧妙的方法来保持银行流动性，同时限制货币创造。

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