杰克逊霍尔历史显示美联储的鲍威尔避开市场冲击 - 彭博社

Ye Xie, Liz Capo McCormick

2024-08-23

杰罗姆·鲍威尔于8月22日抵达杰克逊湖旅馆参加晚宴。摄影师：娜塔莉·贝林/彭博社如果财政部和美国股市对杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上有一个共同的期待，那就是：他会采取保守的态度。

这是美联储主席的一个关键时刻，因为他试图在一个月内应对股市波动性指标短暂飙升至几代人的高点，以及债券交易员对美国中央银行即将降息的押注全力以赴。

根据一些指标，怀俄明州的年度政策制定者和学者聚会预计将是一个平淡无奇的会议。摩根大通和德意志银行的策略师预计在会议期间债券将有适度波动，而期权交易员则押注未来几天股票将小幅波动。近期历史对他们有利。

施瓦布金融研究中心首席固定收益策略师凯西·琼斯表示，鲍威尔在杰克逊霍尔的主题演讲中并不需要联邦公开市场委员会的全体一致才能显得温和。虽然美联储希望在首次降息时获得一致意见，但她在彭博简报中告诉达尼·伯杰，这并不是采取行动的必要条件。

“美联储在现在的状态下完全没问题，”RBC资本市场美国利率策略负责人布莱克·格温说。“我认为他不会觉得需要在这里制造波澜。”

除了少数例外，这次会议并没有成为主要的市场驱动事件。根据彭博社的数据，在过去十年中，两年期和十年期国债的收益率平均波动不到4个基点。标准普尔500指数反应更为敏感，平均波动约 1.3%。

“杰克逊霍尔的演讲通常不会导致大幅的收益率变动，”摩根大通的策略师在8月16日写道。“考虑到即将发布的8月就业报告的重要性，主席不太可能提供关于宽松幅度或速度的过多细节。”

国债在杰克逊霍尔的反应往往较为平淡

来源：彭博社

突发事件并非不可能。杰克逊霍尔会议近年来一直是中央银行家们有时会暗示重大政策举措的场所。例如，前欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉在2014年的会议上为量化宽松奠定了基础。

两年前，鲍威尔在怀俄明州发表鹰派演讲，令市场感到意外，警告投资者抗击通胀将给家庭和企业带来“痛苦”。当天，标准普尔500指数下跌了3.4%，而十年期国债收益率则出现了8个基点的日内波动。随着交易员提高对更多加息的预期，接下来的几周抛售持续进行。

本月早些时候，意外的失业率上升和套利交易的解除扰动了金融市场，促使人们押注于紧急降息，并将华尔街的恐慌指数VIX推升至全球金融危机和新冠疫情以来的最高水平。这些押注随后有所减少。

目前，波动性似乎正在减弱。由于美联储主席可能暗示紧缩货币政策不再必要，期权交易者正在为周五10年期期货约6个基点的变动做准备。这与8月2日收益率下跌19个基点相比显得微不足道，当时一份就业报告显示失业率跃升至近三年来的最高水平。

德意志银行的策略师分析历史数据后估计，10年期收益率当天将向任一方向变动约5个基点。

对于股票，交易者根据平值看跌和看涨期权的成本，正准备S&P 500指数的0.9%变动，花旗集团表示。这比一周前的超过1%略有下降。

鲍威尔在美联储的同事们越来越直言不讳地表示，开始降息的时机已近。由于下一个就业报告将在政策会议前不到两周发布，利率市场已完全锁定9月份降息25个基点的预期，并有约20%的机会进行大幅降息50个基点。对于2024年全年，交易者押注几乎100个基点的宽松，低于本月初的近150个基点。

“市场定价相当合理，”管理着2.5万亿美元资产的资本集团投资组合经理约翰·奎因表示。“美联储在将经济引向正确轨道方面相当成功，增长正在放缓，但并没有崩溃。”