利率：交易员需要美联储在杰克逊霍尔的信号以维持股票上涨 - 彭博社

Jess Menton

2024-08-19

游客在怀俄明州莫兰的杰克逊湖旅馆拍摄大提顿国家公园的山脉。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社华尔街正在押注美联储主席杰罗姆·鲍威尔将确认利率削减即将到来，在怀俄明州杰克逊霍尔的年度会议上。但随着辩论从“他们会还是不会？”转向“他们会削减多少？”——股票交易者可能会感到失望。

“如果交易者听到削减即将到来，股票将会有利好反应，”Steward Partners Global Advisory的财富管理执行董事埃里克·贝利说。“如果我们没有听到我们想要的，那将引发大规模抛售。”

这对刚刚大量回归大型科技股的资金经理来说是个挑战，他们在追逐S&P 500指数不断上涨。市场完全预期美联储将在9月份的即将会议上开始降低借贷成本。但鲍威尔在周五发言时可能会对利率削减的时机保持沉默。而他采取谨慎、不表态的方式来揭示美联储结束宽松后利率可能下降多少，正是他的性格。

“市场非常有信心，降息很快就会到来，”贝利说。“如果鲍威尔没有强调这是前进的方向，那将是一个巨大的惊喜。”

这个“惊喜”可能会威胁到标准普尔500指数在8月初全球增长恐慌后，狂热反弹的3.3万亿美元。今年最糟糕的抛售。自那以来，牛市重新掌控局面，根据美银公司引用的EPFR Global数据，股票基准在连续七个交易日中上涨，投资者在截至周三的一周内向美国股票投入了55亿美元。

来源：彭博社

但一些华尔街专业人士警告投资者不要指望美联储主席能提供太多明确的信息。

“看看过去的杰克逊霍尔演讲，鲍威尔不太可能给出非常具体的评论，”美国银行财富管理的国家投资策略师汤姆·海因林说。

根据彭博社意见专栏作家、前纽约联邦储备银行行长比尔·达德利的说法，美联储主席可能会暗示紧缩的货币政策不再是必要的。但他不认为鲍威尔会暗示首次降息的幅度，特别是因为在9月6日有一份就业报告供中央银行家在9月18日的下次政策决定之前考虑。

“他的语气至关重要，”Homrich Berg的首席投资官斯蒂芬妮·兰格说。“如果他让市场感到震惊并采取鹰派立场，股票将会产生负面反应。”

需要明确的是，交易员完全预期在下次美联储会议上会降息。但他们不确定降息幅度有多大。由于接下来几天没有多少官员安排发言，鲍威尔的言论风险很高。这就是为什么期权交易员预计标准普尔500指数在周五会波动超过1%的原因，基于平值看跌和看涨期权的成本，来自花旗集团的数据。

也就是说，华尔街的人们希望这个夏天的痛苦大部分已经过去，标准普尔500指数距离历史最高点仅有2%。交易员们预计未来市场将保持平静，押注于Cboe波动率指数下跌的期权的未平仓合约量接近自2022年6月以来相对于押注于上涨的合约的最高水平，彭博社的数据表明。

当然，交易员们在看到经济韧性迹象后，已经减少了对九月降息的巨大押注，预计下个月大约会降息30个基点。这意味着来自杰克逊霍尔的市场风险正在减退，投资者不再预期激进的降息，而历史上这些降息通常用于遏制经济增长放缓，来自美国银行的海因林表示。

“我们想知道美联储的利率路径到底是什么样的，是每次会议一次降息，还是仍然依赖于就业和通胀数据，”海因林说。“但他可能不会这么说。交易者更有可能在美联储九月的会议上获得这些信息。”

美联储主席在杰克逊霍尔的演讲通常不会对股市产生重大催化作用，除非在货币政策发生关键转变之前——就像现在一样。自2000年以来，彭博情报的数据表明，标准普尔500指数在会议后的一个星期内平均上涨0.4%。

当货币政策处于拐点时，美国股市在会议上波动

来源：彭博情报

这是鲍威尔在2022年8月杰克逊霍尔的出现，当时他警告说美联储需要保持货币政策的紧缩以应对通胀，这仍然在交易者的脑海中挥之不去。那天股市暴跌 3.4%，在他发言后的一个星期又损失了3.3%。

然而这次，投资者希望美联储已经实现了通过抑制失控的价格而不引发严重经济痛苦来实现软着陆的目标。因此，预期正好相反——剧烈的起飞。

在2024年剩下的三次政策会议中，交易者押注美联储会对劳动市场疲软的迹象做出反应，随着通胀回落到2%的目标，降息。7月份，基础消费价格放缓了第四个月，而强劲的零售销售数据则表明美国人的消费仍然强劲，这将使官员们能够采取不那么激进的政策。

“鲍威尔不需要让市场感到恐慌，”Homrich Berg的Lang说。“他需要让人们相信通胀正在减退，官员们对将限制性利率调整到更中性的水平感到满意。”