美联储的鲍威尔在政策十字路口面临关注，所有目光聚焦杰克逊霍尔 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在周五开启美联储通胀斗争的新篇章，预计他将为降息铺平道路，同时向投资者保证政策制定者能够避免经济急剧放缓。

在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度会议上，这场备受期待的演讲正值美国中央银行和27万亿美元国债市场的高风险时刻。鲍威尔和他的同事们似乎计划在总统选举前仅七周内降低借贷成本，这是一项微妙的任务，将使美联储主席和他的同事们面临强烈的公众审视。同时，官员们也越来越关注在多年专注于价格压力后逐渐降温的劳动力市场。

“问题是：我们会出现政策错误吗？这就是市场在杰克逊霍尔声明周围摇摇欲坠的原因，”RSM US LLP首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯说。“我们需要听到主席关于美联储潜在政策转变的立场。”

从怀俄明州莫兰的杰克逊湖旅馆可以看到大提顿国家公园的山脉。摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社投资者一直处于紧张状态，试图预测未来降息的速度和幅度。七月份的劳动力市场数据在八月初引发了一场严重的市场波动，当时美国标准普尔500指数在三个交易日内下跌超过6%。国债上涨，几天内，交易员预测美联储将在九月份以比平常更大的50个基点的幅度启动降息。

鲍威尔和其他政策制定者之前曾犯过错误。他们巧妙地将通胀引导回2%的目标，但这是在他们未能迅速采取行动遏制疫情期间上升的通胀之后。美联储官员现在决心避免在价格压力减缓时，出现类似的就业市场崩溃。

但在曾经出人意料且历史上强劲的就业市场中，裂痕已经出现。

上个月，美国雇主放慢了招聘速度，而失业率连续第四次上升，这引发了人们对高利率将劳动市场拖向临界点的担忧。一些经济学家还预计，政府将在周三对截至三月的就业报告进行重大下调修正。

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对于关注鲍威尔的人，特别是在债券市场上，一个关键问题是，另一个平淡的就业报告是否会为下个月的大幅降息打开大门，或者迫使美联储在接下来的几个月采取激进的降息措施。美联储主席将在周五纽约时间上午10点在堪萨斯城联邦储备银行的经济政策研讨会上发表讲话。

德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂表示：“可以说，前期稍微加快步伐然后放慢的论点是有道理的。我认为，只有在有证据表明劳动力市场以更有意义的方式减弱时，这个论点才会真正获得实质性的分量。”

当鲍威尔一年前在杰克逊霍尔发言时，他和他的同事们似乎仍然朝着相反的方向前进。美联储官员在一个月前刚刚将基准利率提高到5.25%到5.5%的区间——这是几十年来的最高水平。鲍威尔将劳动力市场描述为紧张，称通胀“过高”，并表示美联储“准备在适当时进一步加息。”

通胀缓解

自那时以来，缓解措施已经到来。尽管通胀仍高于美联储2%的目标，但已经显著下降。一个关键的基础价格压力指标 在七月降温，连续第四个月确认了下降趋势。

巴克莱经济学家普贾·斯里拉姆表示：“我们预计他会承认条件已经具备，他们可以很快开始调整政策。现在还不清楚他是否会明确提到九月，但我认为信息会是他们似乎处于良好的位置来做到这一点。”

鲍威尔今年的信息需要仔细调整。减息的理由必须足够强大，以应对在这个选举年围绕美联储的 政治压力。这可能涉及指出就业市场放缓和增长减弱。但，宏观政策观点的高级经济学家劳拉·罗斯纳-沃伯顿表示，他不想对经济前景发出过于负面的信息。

“向下调整并不意味着有什么问题，”她说。“为了防止发出负面信号，美联储需要在沟通上非常清晰。”

自八月初市场剧烈波动以来，债券交易员已降低了他们的降息预期，因为风险资产反弹，最近的数据 — 包括数据 指出裁员持续处于低水平以及美国消费者的韧性 — 表明经济并没有陷入崩溃。

紧张的市场

交易员目前预计下个月将降息25个基点，并预计到年底总共将降息75到100个基点，低于8月2日的100到125个基点。

当被问及在最近的就业数据公布之前，7月是否可能降息50个基点时，鲍威尔表示：“我不想对我们将要做什么过于具体，但这不是我们现在考虑的事情。”

他和其他美联储官员反复强调，政策决定将由“所有”即将到来的数据指导。在联邦公开市场委员会于9月17日至18日召开会议之前，还将发布一份额外的就业报告和两份通胀数据。

“没有这些信息，鲍威尔无法明确表示在杰克逊霍尔他们将降低50或25个基点，”高盛资产管理公司多元化固定收益部门负责人林赛·罗斯纳说。“他将保持这种开放性，保留选择权，这是他的工作。”

今年研讨会的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导机制”，这个话题恰如其分，因为许多投资者和经济学家也在质疑未来几个月降息的速度以及最终将达到什么水平。

新冠疫情后的经济细微差别使得这一考虑变得复杂。一些美联储官员认为中性利率——反映既不减缓也不刺激经济的政策立场——自疫情以来可能已经上升，这增加了对中央银行政策究竟有多紧缩的不确定性。

“他们真的不知道目标点在哪里，”宏观政策观点的罗斯纳-沃伯顿说。“我认为他会强调这种不确定性，并指向数据提供的指导。数据将帮助他们了解目标是什么，他们可以根据经济告诉他们的情况更慢或更快地行动。”