信贷市场应关注VIX，Saba的温斯坦和TCW表示 - 彭博社

博阿兹·温斯坦

摄影师：吉娜·穆恩/彭博社股票和债券市场对美国经济衰退的可能性发出了不同的信号，这使得一些主要投资者表示信用市场过于自满。

上周严重的市场波动导致VIX，也被称为股市的“恐惧指标”，短暂达到自2020年3月疫情爆发以来的最高水平。与此同时，平均蓝筹信用 利差扩大到自去年11月以来的最高水平，但仍远低于历史平均水平——并且远未达到严重经济压力时期的水平。

尽管 许多人表示 VIX的波动是由于技术因素夸大的，但包括博阿兹·温斯坦在内的其他人，$50亿对冲基金 萨巴资本管理的创始人兼首席投资官，表示债券投资者并未充分考虑经济风险。

“VIX和信用利差往往是相关的，”温斯坦在电话采访中说。“如此高的VIX与非常温和的信用利差是相当前所未有的，”他指的是上周的市场波动。

布莱恩·盖尔芬德，TCW集团的全球信用联席负责人，也持有类似观点。

“我们认为VIX更恰当地校准了风险，”他在电话中说。“信用利差仍在定价自满。我们预计利差将继续扩大，并反映出我们在VIX中看到的更多情况。”

当然，自上周以来，风险晴雨表急剧下降。截至周一收盘，VIX较8月5日的盘中峰值下跌了近70%。与一周前相比，投资级信用利差平均收窄了7个基点，或0.07个百分点。

然而，关于应该信任哪个指标的根本争论并没有消失。它集中在最近美国经济数据的疲软是否是更糟糕情况的开始，以及 美联储 是否反应过慢。

乐观主义者引用了将VIX推至看似灾难性水平的技术因素。该指标是通过一个算法计算得出的，当市场动荡且流动性不足时，它可能会 夸大情况的严重性。由于股票恢复了一些涨幅，VIX也大幅下跌，他们认为美国经济正在遇到小波折，而不是大坑。

这些小波折始于7月份低于预期的通胀数据，随后是制造业、住房和某些企业盈利的类似不佳报告。上周疲软的就业报告尤其让华尔街感到不安，导致 高盛集团公司 和 摩根大通公司 的经济学家提高了他们的衰退概率预测。

对于乐观主义者来说，他们似乎代表了共识，这些都是值得担忧的事情，但并不太严重。尽管由于通胀担忧，美联储在7月份没有降息，他们相信中央银行能够在避免衰退的同时将通胀降至2%的目标。上周的一项 彭博社调查显示，大多数华尔街经济学家预测美联储将成功实现软着陆。

根据这种观点，债券市场已经充分反映了经济可能崩溃的风险，而VIX则夸大了这一风险。

“市场在很大程度上定价完美，特别是在最低质量的市场中，”LPL金融的首席固定收益策略师劳伦斯·吉勒姆说。“因此，目前的增长恐慌导致利差上升，但仅回到去年底的水平，而不是与恐慌性抛售一致的水平。”

同样，Nuveen的投资组合经理理查德·程预计利差会稍微扩大，但并不认为未来会有重大变动。

“市场参与者现在担心是否存在美联储政策错误，”程说。然而，“我们并没有看到恐慌性抛售或利差会大幅扩大的风险。”

即使是自称“对经济持悲观态度”的Academy Securities宏观策略负责人彼得·奇尔，也不认为利差会大幅扩大。

“我对经济有点紧张，”他说。“这可能会推动利差扩大，但我并不感到恐慌。”

也就是说，VIX通常与债券利差的相关性要比最近高得多。韦因斯坦在 上周的一条X帖子中表示，这两个指标中的一个或两个可能是错误的。

“衰退的概率上升了，”萨巴的韦因斯坦说。“这使得今天的信用利差看起来非常低。”

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在最新的美国通胀数据增强了市场对美联储将在9月实施广泛预期的降息的猜测后，股市上涨，债券收益率下降。

在消费者通胀报告发布前仅24小时，数据显示生产者价格指数上涨幅度低于预期。用于计算美联储首选通胀指标——个人消费支出价格指数的PPI报告中的类别普遍温和。标准普尔500指数上涨1.5%，主要受全球最大科技公司的推动。国债收益率普遍上升，短期到期的债券涨幅最大。美元下跌。