信贷市场应关注VIX,Saba的温斯坦和TCW表示 - 彭博社
Olivia Raimonde
博阿兹·温斯坦
摄影师:吉娜·穆恩/彭博社股票和债券市场对美国经济衰退的可能性发出了不同的信号,这使得一些主要投资者表示信用市场过于自满。
上周严重的市场波动导致VIX,也被称为股市的“恐惧指标”,短暂达到自2020年3月疫情爆发以来的最高水平。与此同时,平均蓝筹信用 利差扩大到自去年11月以来的最高水平,但仍远低于历史平均水平——并且远未达到严重经济压力时期的水平。
尽管 许多人表示 VIX的波动是由于技术因素夸大的,但包括博阿兹·温斯坦在内的其他人,$50亿对冲基金 萨巴资本管理的创始人兼首席投资官,表示债券投资者并未充分考虑经济风险。
“VIX和信用利差往往是相关的,”温斯坦在电话采访中说。“如此高的VIX与非常温和的信用利差是相当前所未有的,”他指的是上周的市场波动。
布莱恩·盖尔芬德,TCW集团的全球信用联席负责人,也持有类似观点。
“我们认为VIX更恰当地校准了风险,”他在电话中说。“信用利差仍在定价自满。我们预计利差将继续扩大,并反映出我们在VIX中看到的更多情况。”
当然,自上周以来,风险晴雨表急剧下降。截至周一收盘,VIX较8月5日的盘中峰值下跌了近70%。与一周前相比,投资级信用利差平均收窄了7个基点,或0.07个百分点。
然而,关于应该信任哪个指标的根本争论并没有消失。它集中在最近美国经济数据的疲软是否是更糟糕情况的开始,以及 美联储 是否反应过慢。
乐观主义者引用了将VIX推至看似灾难性水平的技术因素。该指标是通过一个算法计算得出的,当市场动荡且流动性不足时,它可能会 夸大情况的严重性。由于股票恢复了一些涨幅,VIX也大幅下跌,他们认为美国经济正在遇到小波折,而不是大坑。
这些小波折始于7月份低于预期的通胀数据,随后是制造业、住房和某些企业盈利的类似不佳报告。上周疲软的就业报告尤其让华尔街感到不安,导致 高盛集团公司 和 摩根大通公司 的经济学家提高了他们的衰退概率预测。
对于乐观主义者来说,他们似乎代表了共识,这些都是值得担忧的事情,但并不太严重。尽管由于通胀担忧,美联储在7月份没有降息,他们相信中央银行能够在避免衰退的同时将通胀降至2%的目标。上周的一项 彭博社调查显示,大多数华尔街经济学家预测美联储将成功实现软着陆。
根据这种观点,债券市场已经充分反映了经济可能崩溃的风险,而VIX则夸大了这一风险。
“市场在很大程度上定价完美,特别是在最低质量的市场中,”LPL金融的首席固定收益策略师劳伦斯·吉勒姆说。“因此,目前的增长恐慌导致利差上升,但仅回到去年底的水平,而不是与恐慌性抛售一致的水平。”
同样,Nuveen的投资组合经理理查德·程预计利差会稍微扩大,但并不认为未来会有重大变动。
“市场参与者现在担心是否存在美联储政策错误,”程说。然而,“我们并没有看到恐慌性抛售或利差会大幅扩大的风险。”
即使是自称“对经济持悲观态度”的Academy Securities宏观策略负责人彼得·奇尔,也不认为利差会大幅扩大。
“我对经济有点紧张,”他说。“这可能会推动利差扩大,但我并不感到恐慌。”
也就是说,VIX通常与债券利差的相关性要比最近高得多。韦因斯坦在 上周的一条X帖子中表示,这两个指标中的一个或两个可能是错误的。
“衰退的概率上升了,”萨巴的韦因斯坦说。“这使得今天的信用利差看起来非常低。”
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