通货膨胀面临被遗忘的风险 - 彭博社

市场可能过于依赖鲍威尔先生的鸽派倾向。

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通货膨胀仍可能让市场感到意外

还记得通货膨胀吗？那是我们不久前都非常担心的重大问题。但在今年的大部分时间里，它一直在减缓。随着通货膨胀的减缓，劳动力市场的压力似乎也有所缓解。

到上周的时候，我认为可以公平地说，投资者已经开始担心美联储实际上将利率维持得过高、过久。当美联储明确表示九月份可能会降息时，曾有短暂的缓解时刻，但自那时以来，任何悲观的经济数据都产生了过大的影响。

现在，经过上周的震荡，通货膨胀似乎不再是一个大问题。市场现在在每一次美联储会议上——在年底之前的三次会议——都在定价降息。

也许这会发生。我们拥有金融市场的主要原因之一是未来是不确定的。市场是管理和应对这种不确定性的非常有用的工具。

然而，我觉得市场仍然过于心理依赖于这样一种观点：我们总是距离另一场通货紧缩的萧条只有几条糟糕的数据。上周抛售后对紧急降息的歇斯底里呼声只是进一步证实了我的看法。

现在，我就是不相信这一点。从2008年左右开始笼罩我们的通货紧缩风险源于我们的金融系统极其脆弱。现在，银行和家庭——私营部门——不仅资本充足且杠杆率较低，中央银行实际上引入了一个全新的金融范式。

（范式实际上只是意味着“看待世界的方式”。抱歉使用了这个词，但我觉得它比“新金融系统”更准确——我们还没有完全到达那个地步。）

简而言之，如果发生了大事且看起来足够可怕，美联储将会介入，而且它可以在其授权范围内采取比2008年更大的行动。明确来说，这就是为什么2020年的封锁没有导致金融系统崩溃——因为美联储可以介入，成为世界的最后贷款人，而美国政治家对此几乎没有任何反应。

本周，我们将首次对这一观点进行重大测试。英国和美国的通胀数据将在周三公布。而对于美国，我们将在周二获得生产者价格通胀数据。通常情况下，这个数据不会太重要，但投资者将仔细研究它，以获取关于“管道”通胀可能告诉我们关于第二天消费者版本的线索。

问题是，至少在英国，从数学上讲，我们很有可能已经看到了通胀的低点，尤其是对于2024年。

从英国的角度来看，令人安心的消息是市场已经预期到了这一点。预计7月份的通胀年率将为2.3%，而上次为2%。因此，尽管英国的利率预期有所下降，但下降幅度显著低于美国。

对于美国，通胀预计将为3%的年增长率，但核心通胀为3.2%，略低于上个月。同样，我们可能会在任何方向上出现偏差，但关键是市场似乎非常希望没有任何事情会阻碍美联储不仅在下个月降息——这似乎无论如何都是可能的——而且还会进一步降息。

通胀的长期趋势

明确来说，认为通胀将持续存在并不意味着我认为我们会回到1970年代。但我认为我们现在回到了一个更具通胀特征的世界，而中央银行现在必须关注的是通胀，而不是通缩。

这就是为什么在观察市场时，尽量将你的政治观点放在一边是重要的。区分我们所处的位置、你希望到达的位置以及前进的方向是很重要的。

例如，你可以同意世界仍然非常全球化，并认为这是一件好事，同时也同意旅行的方向已经从“越来越全球化”转向更谨慎的方向，并且有更多的边界和法规被设立。

你还可以承认，社会动荡、骚乱甚至战争的威胁在历史上始终存在，并且过去的情况确实要糟糕得多，同时仍然接受目前的旅行方向并不令人鼓舞，而这本身可能是通货膨胀的（因为动荡往往是这样的）。

将其与债务、人口统计和技术带来的颠覆的通货紧缩力量进行比较，目前它们看起来与2000年代初期完全不同。

基于人工智能的颠覆在生产力提升之前将花费大量的能源和基础设施建设成本。人口统计一直是一个不稳定的因素——你可以争辩说，今天的老年人实际上花费的和他们年轻时一样多。

最后，债务确实是一个巨大的问题，但它是公共的，而不是私人的。私人债务是通货紧缩的，因为它阻止人们做事情。公共债务是通货膨胀的，因为政府印钱以便能够继续做事情。

再说一次，我的论点并不是利率根本不会下降。只是我认为我们可能将利率降到3%或以下的希望是不现实的，可能被高估了。反过来，这意味着一旦我们再次遇到改变预期的意外，你可能会看到更多的恐慌。至于接下来该怎么做——好吧我建议你参考上周一的文章。

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我今天早上读的内容

• 还记得在0%时代追求收益时，贷款人为了获得几个额外的小数点利息而放弃了保护吗？您会惊讶地发现，这现在正在反噬他们。以下是 “债权人对债权人的暴力” 如何成为 困境债务中的新流行词。
• 对私立学校费用增加 增值税 对许多家长来说是一个不受欢迎的发展——但他们的 财务顾问可能并不太沮丧。 查理·威尔斯和夏洛特·休斯-摩根报道。
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瑞秋·里夫斯，英国财政大臣，在纽约接受彭博电视采访时。摄影师：金娜·穆恩/彭博社### 午间市场

从更广泛的市场来看——富时100指数上涨0.5%，约为8,200。富时250指数上涨0.3%，为20,680。黄金上涨0.5%，每盎司2,440美元，油价（以布伦特原油计）上涨约0.9%，至每桶80.40美元。比特币上涨1.5%，每枚59,360美元，而以太坊上涨4%，至2,660美元。英镑对美元持平，汇率为1.276美元，对欧元几乎没有变化，汇率为1.169欧元。

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今日名言

“我无法不将其描述为一个苦乐参半的时刻。我对结果非常满意，但我也非常伤心，因为这是一个时代的结束。”

斯蒂芬·兰斯当

哈格里夫斯·兰斯当的联合创始人

兰斯当，72岁，是这家投资平台巨头的第二大个人股东，反思公司被收购时估计超过3亿英镑的收入 被一个投标财团收购。### 给……珍贵奖牌定个价

• $900 制作一枚金牌所需原材料的粗略价值来自 2024年巴黎奥运会。显然，赢得奖牌还有其他好处——你不会相信菲律宾赠送给他们第一位男性金牌得主卡洛斯·尤洛的免费礼物。

在你离开之前……

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周二需要关注的主要故事包括：

• 在经济新闻方面，最新的英国就业和工资数据已发布。进一步降息的前景至少部分依赖于工资通胀显示出降温迹象，这并不是必然的。
• 在企业方面，赌博集团Flutter Entertainment等公司的半年业绩即将公布。

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