嘉能可继续保留煤炭业务并继续前行 - 彭博社

Leonard Kehnscherper

摄影师：Brendon Thorne/ Steven Mnuchin在2018年华盛顿特区的新闻发布会上发言。

摄影师：Andrew Harrer/Bloomberg 嗨，我是 Leo*，来自彭博社英国的突发新闻团队，给你带来今早的商业故事。*

嘉能可 已放弃分拆其煤炭业务的计划。

今早的公告是在宣布将退出这一盈利但污染的业务仅九个月后发布的，但随后遭到了股东的反对。

嘉能可去年底最初宣布分拆煤炭业务标志着矿业行业的一个转折点，因为最大的煤炭运输商——也是其最大的支持者之一——准备跟随竞争对手退出。

更多背景信息，我强烈推荐Thomas Biesheuvel今早的文章。

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我们正在关注的内容

KKR 正在收购 WPP 在 FGS Global 的多数股权 — 这是一家通过2021年Finsbury Glover Hering与美国竞争对手Sard Verbinnen合并而成立的金融传播公司。

WPP 的股票在开盘时下跌，因为该广告公司表示其业务受到中国经济疲软的影响。

场内经纪商 TP ICAP 表示仍在考虑其Parameta数据部门的选项，这可能包括在美国上市。

而 泰晤士水务 （这周不太好） 同意接受独立审查 以避免因上个月违反许可证而面临巨额罚款。

全球追赶

今日市场：活跃市场

这是来自 彭博社英国市场今日博客 的每日快照分析：

股市今天似乎再次准备反弹，此前在周一的抛售后经历了一段漂浮且最终相对温和的恢复。

目前从中得出的结论并不多。这些波动是由对美国经济信心的丧失和某些资产（尤其是科技股）的高杠杆头寸共同驱动的。而这一切都发生在夏季，流动性通常较低，可能加剧这些波动。今天的反弹部分源于日本银行的消息。

现在需要的是一些可靠、具体的数据，以提供决策的催化剂。在非常短期内并没有太多这样的数据，也没有来自美国中央银行的消息可以帮助缓解那些削弱信心的担忧。

所有这些可能意味着我们将面临更多情绪驱动的市场，这些市场难以预测，并且在情况再次升温时更需要避免恐慌。

— 萨姆·安斯特德

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接下来会发生什么

明天需要关注的结果来自 Deliveroo、Persimmon 和 Entain。

在交易方面，建筑商 Bellway 的截止日期是 正式提出收购竞争对手 Crest Nicholson的报价，截止日期是明天下午。

而CMA预计将在周四决定是否对巴拉特收购红树进行深入审查，这将创造英国最大的房屋建筑商。

酒吧问答

无酒精饮料正变得越来越受欢迎。尽管如此，并不是每种饮料都是*那么*“健康”的，而且有些仍然含有少量酒精。

在英格兰，“无酒精”饮料的法定酒精浓度限制是多少？

摄影师：丹尼尔·利亚尔-奥利瓦斯/法新社[昨天的答案：在人工岛上扩展的欧洲城市是阿姆斯特丹和哥本哈根。]

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只需快速浏览一下美国债券曲线就会意识到有什么不对劲。一种国债——20年期债券——与市场其他部分脱节。它的收益率远高于周围的债券——10年期和30年期债券。

这不仅仅是交易者们担忧的微不足道的美学问题。这让美国纳税人花费了钱。自从财政部在四年前重新推出20年期债券进行每月拍卖以来，销售额每年增加了大约20亿美元的利息支出，简单的计算显示，这比政府原本会支付的要多。这在债券的生命周期内大约是400亿美元。

从某种程度上说，这对一个每年花费近$7万亿的政府来说是微不足道的。然而，20亿美元的确是笔不小的开支。这与政府每年用于国家公园系统的开支相同，甚至超过了用于帮助退伍军人购房的支出。

如果向大多数债券市场专家提出这个问题，他们会犹豫不决，讨论是否应该取消20年期债券以节省开支。他们说，这比看起来要复杂得多。但在接受采访的约十几个人中，有一个人毫不犹豫地表示应该取消它。这个人，耐人寻味的是，正是2020年将该债券复活的那位：史蒂文·姆努钦。

“我不会继续发行它们，”曾在特朗普总统任内担任财政部长的姆努钦在接受彭博新闻采访时表示。他认为，创造另一种到期日以帮助锁定数十年的低借贷成本在当时是有道理的，但事情显然没有按计划进行。“这对纳税人来说只是成本高昂。”

美国财政曲线，20年期债券是一个显著的异常值来源：彭博社姆努钦的态度转变在某种程度上反映了特朗普及其团队偏好的快速决策和破坏性政策制定方式。相比之下，拜登政府采取了更为传统的方法，并坚持20年期债券——尽管规模有所缩减——以确保政府债务销售计划的连续性和稳定性。（财政部发言人拒绝发表评论。）

无论哪个政党在11月赢得白宫，20年期债券推出的启示是明确的：管理政府不断膨胀的赤字变得越来越棘手。几乎达到$2万亿，是五年前水平的两倍。而且，投资者并不一定会因为财政部将新债券摆在他们面前就急于购买。

观看：彭博社的艾拉·杰西解释如果我们取消20年期债券可能会发生什么。

债券市场专家表示，这只是美国财政的新严峻现实。国家需要尽可能多的愿意借钱的债权人。对于那些犹豫不决、不愿迅速结束20年期拍卖的专家来说，这种需求是至关重要的——即使这意味着需要支付更多以吸引买家购买市场上的新证券。

“拥有另一个到期点，”多策略对冲基金Balyasny资产管理公司的宏观策略负责人Brian Sack说，“给他们提供了一些额外的灵活性。”

债务利息在美国预算展望中显得尤为重要

来源：国会预算办公室

美国在2020年5月恢复出售20年期债券，结束了超过三十年的暂停。

从一开始就有迹象表明，债务将会很昂贵。给予新到期债券祝福的债券市场顾问警告财政部不要高估需求。然而，初始拍卖规模明显大于推荐的规模。

“我们希望尽可能多地发行长期债务，以延长我们的到期时间并锁定当时非常低的利率，”现任私募股权公司Liberty Strategic Capital的Mnuchin说。他甚至想引入超级长期债务——到期时间为50年或100年的证券——但在顾问劝阻后，最终选择了20年。

20年期债券在经历了一系列拍卖规模增加后真正开始下滑，并迅速成为收益率最高的美国政府证券。如今，即使拍卖数量已减少，它仍然是超出短期国库券之外最昂贵的融资形式。

分析师指出了多种原因，为什么20年期债券持续挣扎。其中最显著的是：它的流动性不如10年期债券，并且提供的久期或利率风险少于30年期债券。

目前，20年期债券的收益率为4.34%，比10年期和30年期证券的平均收益率高出0.23个百分点。由于如果财政部出售更多的10年期和30年期债券而不是发行20年期票据，今天的收益率可能会高出一些，因此很难精确测量替代融资成本。但是，在过去四年的发行时计算的收益率差距，产生了每年20亿美元的额外成本估算。

基于国债和利率互换之间的收益差距，对新增成本的更保守计算将这一数字定为大约该金额的一半。

“从纳税人的角度来看，最重要的是，随着时间的推移，你能否最小化借款成本？”纽约哥伦比亚线投资公司的利率策略师埃德·阿尔-侯赛因说。“我们是否达到了这一点尚不清楚。”

阿尔-侯赛因是市场上少数与穆努钦观点一致的人之一。他说，这整个事情都是一个“错误”。“对这些特定债券的需求不大。这没有意义。”

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耶伦在与特朗普盟友的奇怪争执中被质询关于债务管理一百万次模拟，美国的判决——债务危险在前全球最大债券市场的重构将改变交易美国预算赤字正在爆炸，且没有尽头

为了更好地匹配供需，财政部近年来大幅缩减了该期限的发行量。20年期债务的季度销售额现在为420亿美元，低于750亿美元的峰值。

“财政部已将20年期债券的规模调整到更合适的水平，”萨克说。他曾在财政借贷咨询委员会任职，该委员会由债券交易商和投资者组成，向政府提供发行策略建议。在2020年，该委员会支持推出20年期债券。“该证券的市场现在比几年前更为平衡。”

阿马尔·雷甘提（Amar Reganti），前财政部债务管理办公室副主任表示，市场在几年后可能会看起来更好。他强调，新证券吸引其他到期日所吸引的那种持续需求可能需要一段时间。

雷甘提现在是哈特福德基金的固定收益策略师，他表示：“尽管自首次亮相以来的四年在资本市场上似乎是‘很长一段时间’，但从债务管理的角度来看，这实际上是相当短的时间。”

二十年期国债难以获得关注

尽管拍卖规模大幅削减以提升需求，但20年期国债仍然是政府融资中除了短期票据之外最昂贵的形式。

来源：彭博社

对姆努钦来说并非如此。他表示，市场已经有足够的时间来做出判断。

与此同时，一个群体已经停止出售20年期债券：美国企业。起初，全国各地的首席财务官在财政部重新推出这一到期日时 增加 了20年期债券的销售。这是政策制定者所寻求的积极副作用之一。

然而，这种增长很快消退，如今市场几乎处于停滞状态。今年上半年，新发行总额仅为30亿美元，远低于2020年的820亿美元。根据彭博社汇编的数据，该到期日的销售额占10年期和30年期债券总销售额的不到1%，而之前约占10%。

“我们总是说，在企业市场上，供应跟随需求，而一般来说，20年期债券的需求并不多，”CreditSights全球信用策略负责人温妮·西萨尔（Winnie Cisar）表示。“这只是一个奇怪的期限。”

美国股票的快速下滑，紧随其后的是一场疲软的420亿美元国债拍卖，突显了全球金融市场在历史性波动后的脆弱性。

在受到日本银行鸽派信号驱动的股市激增后，S&P 500抹去了其涨幅。投资者回避了10年期美国国债拍卖，其收益率远高于拍卖前的指示水平。低于预期的需求表明，近期的反弹可能已经结束。国债也受到压力，因为17家蓝筹公司提供了318亿美元的债务，这是今年美国投资级发行的最高金额。