市场反弹，美联储和日本银行面临压力，英国考虑资本利得税 - 彭博社

Bruce Grant

纽约证券交易所（NYSE）交易员。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社周一，纳斯达克市场中心展示的股市信息。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社早上好。全球市场反弹。美联储和日本银行面临压力。英国考虑资本利得税。以下是人们正在讨论的内容。

亚洲股市反弹

日本股票大幅上涨，领涨亚洲，因为它们收复了周一全球暴跌中遭受的一些损失。欧洲斯托克50期货和美国股指期货也上涨，国债下跌。日本的两个主要股指均上涨近11%，在前一天暴跌超过12%后，韩国的Kospi指数和台湾的加权指数也反弹。黄金持平，而 加密货币反弹。就在几个小时前，当周一市场崩溃时，交易员们 急于为他们的投资组合投保，以防极端市场崩溃，这让人想起了疫情初期的混乱时期。周一的剧烈波动是否标志着上周开始的全球抛售的最后一击，或是漫长下滑的开始，尚无法知晓。但支撑金融市场多年增长的支柱——全球投资者所寄予厚望的一系列关键假设——已经动摇。在短短三周内，全球股市蒸发了约6.4万亿美元。阅读马克对欧洲股票前景的看法。

中央银行压力

在27万亿美元的国债市场中，主要的反弹暴露了人们对美国经济滑入衰退的焦虑，以及美联储需要开始大幅降低利率。 美国政府债务在周一激增，推动两年期收益率——对货币政策敏感——首次低于十年期票据。这一短暂的正常化生动地表明，增长担忧正在推动人们对从九月开始或更早进行大幅降息的预期。花旗集团和摩根大通上周预测，中央银行将在九月和十一月的会议上各降低基准利率半个百分点。但市场定价显示，在美联储下次预定公告之前，降息的可能性增加。在东京，日本银行官员今天稍晚将与财政部和金融服务局会面，讨论全球市场。日本银行上周的货币政策收紧引发了一波批评，因为这导致日本股市历史性暴跌——可能使进一步加息的计划搁浅。

油价上涨

油价从七个月低点反弹，随着股票反弹，利比亚最大油田的生产停止将注意力重新聚焦于中东。布伦特原油价格攀升至每桶78美元，经过前三个交易日下跌超过5%后，西德克萨斯中质油交易价格超过74美元，因日本股市和美国股指期货在全球抛售后上涨。利比亚的Sharara油田完全停止生产，两个对立的政府在争夺对这个北非国家的控制权。中东紧张局势也在加剧美国及其盟友正在努力阻止伊朗对以色列的攻击，以避免更广泛的地区战争。

征收资本利得税？

英国财政大臣瑞秋·里夫斯拒绝排除提高资本利得税的可能性，并警告将采取艰难的决定来填补220亿英镑（280亿美元）的预算黑洞。里夫斯在周一接受彭博电视采访时表示，英国将在10月30日的预算中找到税收的“正确平衡”，此前有猜测她可能会针对资本利得税。此番言论表明，里夫斯在努力增加收入以支持英国疲弱的公共服务时，仍然保留提高资本利得税率的选项。经济学家们对这一举动进行了猜测——可能将税率与所得税对齐——因为她已排除了调整最大的收入来源：国民保险、所得税和增值税。

英国购物者回归

温暖的天气帮助上个月英国零售销售恢复了适度增长，因为购物者在夏季服装和健康美容产品上大肆消费。根据英国零售协会和毕马威的报告，英国零售销售在7月份同比增长了0.5%。这比6月份的0.2%下降有所改善，但低于2023年7月份的1.5%增长。毕马威英国消费者、零售和休闲部门负责人琳达·埃莱特表示，这一增长“可能远低于零售商的期望”，她指出消费者并没有购买昂贵的商品。在经历了一段高通胀期后，消费者在支出上仍然保持谨慎，但有迹象表明信心正在增长。

即将到来

今天发布的经济数据包括欧元区6月零售销售、英国央行的资产购买报告和美国6月贸易平衡。财报包括拜耳和洲际酒店。

我们正在阅读的内容

这是过去24小时内引起我们注意的内容。

最后，马克今天早上感兴趣的内容是：

欧元区斯托克50期货处于正区间，这表明欧洲股票将参与全球股票反弹，该反弹于周二在日本指数中启动——但瑞士法郎的强势显示投资者仍然保持谨慎。

欧元-瑞士法郎交叉是恐惧因素的晴雨表，目前处于红色警报区。在周一全球混乱的某个阶段，EUR/CHF跌至2015年1月闪电崩盘以来未见的水平。

周一，欧洲股市经历了两年多以来最陡峭的下跌，这表明市场的波动极端且恐慌。信心受到严重打击，短期内难以恢复。

尽管如此，欧洲股票开始显示出相对价值，这可能吸引长期投资者。欧元区斯托克50指数的市净率估计已降至1.8，低于去年的水平。

投资者可能还在关注欧洲中央银行是否会采取更激进的降息路径，但在这个阶段尚不确定。

马克·克兰菲尔德是彭博社市场直播团队的宏观策略师，驻新加坡。

周一交易屏幕上闪烁的数字甚至让市场老手感到震惊。

在东京，日经指数下跌了12%。在首尔，韩国综合指数下跌9%。当纽约开盘铃声响起时，纳斯达克在几秒钟内暴跌6%。加密货币下跌；VIX，股市波动性的指标，飙升；投资者涌入国债，这是所有资产中最安全的。

周一的剧烈波动是否标志着上周开始的全球抛售的最终爆发，或是漫长下滑的开始，尚无法确定。周二，一些受创最严重的市场反弹，日本的主要指标上涨超过10%，尽管很少有人表示已达到底部。

一件事很明确：支撑金融市场多年增长的支柱——一系列全球投资者寄予厚望的关键假设——已经动摇。回想起来，它们显得有些天真：美国经济势不可挡；人工智能将迅速彻底改变各地的商业；日本永远不会加息——或者说不会加到真正重要的程度。

在过去几周，迅速涌现的证据削弱了每一个假设。七月就业报告在美国表现疲软。大型科技公司的人工智能驱动季度收益同样不佳。而日本银行加息是今年的第二次。

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## 大视野

全球市场抛售背后的三个触发因素

16:34

这一连串的冲击使投资者突然意识到，例如，Nvidia Corp.的股票在不到两年内上涨了1,100%或大量购买被打包成债券的垃圾评级贷款，或在日本借钱并将其投入在墨西哥获得11%回报的资产中所固有的危险。在短短三周内，全球股市已经抹去了约6.4万亿美元的市值。

“这是伟大的解开，”新加坡瑞穗银行经济与战略主管维什努·瓦拉坦说。在交易员的行话中，试图在资产下跌时选择合适的时机买入，就像试图抓住一把掉落的刀。今天，瓦拉坦说，“到处都是掉落的刀。”

全球市场恐慌引发日本股市暴跌

日经225指数暴跌超过12%，全球市场剧烈波动

来源：彭博社

这样的市场恐慌带来了大大小小的风险。其中最显著的是：如果抛售得不到及时控制，可能会搅乱金融系统的运作，减缓放贷，并成为将全球经济推入许多人现在所担心的衰退的最后一根稻草。

这促使人们呼吁美联储开始降息——一些人甚至认为，可能在下一个定期政策会议之前就应开始降息。在债券市场，短期国债的涌入使得两年期票据的收益率短暂低于十年期债券的收益率，这是两年多以来的第一次。这种被称为反转的现象使收益率曲线恢复到其通常形状——这一变化通常被视为即将衰退的迹象。

美国收益率曲线反转反映交易员的衰退焦虑

收益率曲线的一个关键部分在两年来首次正常化

来源：彭博社

注：数据反映2022年6月至2024年8月2日的收盘基础。8月5日的数据反映了日内高点。

对于跟踪市场近半个世纪的经济学家埃德·亚尔登来说，市场的突然崩溃让他想起了1987年的“黑色星期一”——那一天道琼斯工业平均指数暴跌23%。虽然令人恐惧，但亚尔登指出，这最终并不是经济厄运的预兆。

当时，“暗示是我们正在进入或即将陷入衰退，但这根本没有发生，”经营Yardeni Research的Yardeni在彭博电视上说。“这实际上更多与市场内部有关。我认为这里也发生了同样的事情。”

埃德·雅尔登。摄影师：克里斯托弗·古德尼/彭博社在当前的牛市中，市场也受到过早衰退恐惧的冲击。去年早些时候，在一次短暂的银行恐慌中，这种恐惧爆发，然而当美国经济继续向前推进时，这种恐惧几乎同样迅速地消退。股市也从2022年遭受的重创中强劲反弹，今年徘徊在创纪录的高点。

但最近几天，全球情绪的转变非常明显，打破了通常的夏末沉寂，并搅动了度假计划。

彭博策略师的看法…

“这是一个有些特立独行的转变，其全球影响随着套利交易的解除而显现。一旦头寸被清理，就没有必要继续担忧日本以外的风险资产。这就是为什么日本资产率先下跌，也正是为什么它们在反弹中可能滞后。”

—加菲尔德·雷诺兹，市场直播团队负责人。阅读更多MLIV分析

随着市场损失的加剧，米勒·塔巴克公司的首席市场策略师马特·梅利匆忙回到他在伦敦租住的地方，拿出了他的笔记本电脑。他和家人在那里度假，但这些计划现在泡汤了。和雅尔登一样，他也记得1987年的崩盘及其带给他的震撼，并表示周一早上感到了一丝似曾相识的感觉。

“你不会每天都这样醒来，”Maley说。“我记得1987年的情况。”

美国纽约纳斯达克市场网站显示的股市信息。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg引发周一动荡的力量已经持续积累了数周。

在七月初——正当科技股达到峰值时——日元开始急剧升值，因为投资者预计日本银行将与其他中央银行一起收紧货币刺激。这促使交易员们解除所谓的套利交易，即在日本以相对低廉的成本借款并在其他地方投资，以保留他们所获得的利润。这反过来对全球市场施加了卖压，因为借来的资金被归还。

随后是一系列持续的财报发布，进一步加剧了人们对大型科技股的担忧——这些股票推动了近期的反弹——它们的涨幅过大，而公司尚未从对人工智能的大规模投资中获得任何利润红利。亚马逊公司和英特尔公司在令人失望的业绩后均大幅下跌。

与此同时，债券市场不断闪现出日益加剧的担忧，数据表明经济的某些部分开始降温。到周三——当美联储将利率维持在超过二十年的高位时，日本银行收紧政策——债券已经反弹。然后在周五，随着失业率上升和就业增长远低于预期，它们进一步上涨。

在华尔街，经济学家开始预测美联储需要采取半个百分点的降息措施或在会议之间采取行动——这种措施通常是在危机时才会采取。

小森正树在周一早上6点抵达瑞穗证券公司的大手町办公室，准备应对市场的大幅波动。但即便是他也对抛售的规模感到惊讶。

由于日本央行的加息，日元飙升了3%，日经指数在整个交易过程中大幅下跌。投资者因担心日元升值会侵蚀出口导向公司的收益而纷纷逃离日本股票。到交易结束时，日经指数的跌幅是自1987年以来最大。

“这超出了我所有的预期，”东京的首席策略师小森说。“我们正进入一些难以想象的交易领域。准备迎接更多。”

恐惧指数飙升

VIX打破了数月的诡异平静

来源：彭博社

损失继续波及其他亚洲市场和欧洲，主要股指下跌，然后蔓延到美洲。它也渗透到信用市场，至少有两家公司——无线基础设施提供商SBA通讯和主题公园运营商海洋世界公园与娱乐——推迟了总价值38亿美元的贷款交易。

到美国下午晚些时候，股票从低点反弹，使纳斯达克综合指数下跌3.4%，债券市场也趋于稳定。但这对那些犹豫不决的交易员来说并没有多少安抚，他们不愿意将这视为又一次虚惊一场。

“我仍然感到担忧，”米勒·塔巴克的策略师马利说。“我们仍然担心收益和经济。”

交易员们正在急于为他们的投资组合投保，以防极端市场崩溃，这让人想起疫情初期的混乱时期。

随着恐惧因素在 华尔街的交易台上 周一不断上升，坎布里亚尾部风险ETF（代码 TAIL）作为一个积极管理的交易所交易尾部风险基金，涨幅达到4.5%，创下自2020年3月以来的最佳表现。