损失加剧，交易者期待美联储救助：市场综述 - 彭博社
Marion Halftermeyer
私募股权回报的下滑越来越迫使美国养老金和捐赠基金依赖一种古老而熟悉的投资：股票。
包括 加利福尼亚公共雇员退休系统、 阿拉斯加永久基金和 德克萨斯州教师退休系统在内的大型公共养老金基金，以及如 哥伦比亚大学等常春藤盟校的捐赠基金，已在很大程度上依赖公共市场投资来提升业绩并释放现金。
但首席投资官承认，他们在某种程度上是在争取时间，依赖股票直到私募股权再次开始回报。对于截至6月30日的财政年度，大多数大型机构基金的表现良好，但最近的抛售提醒了人们风险的存在。
例如，在阿拉斯加，该州的800亿美元基金将完全依赖股票来支付下一笔款项给州财政。通常情况下，它会依赖所有资产类别的回报来做到这一点，但这次不一样，基金的首席投资官马库斯·弗兰普顿表示。
“股票上涨得如此之好——这释放了所需的资金，”他说，并指出自2021年以来，他们的私募股权投资没有做出实质性贡献。对于阿拉斯加及其同行来说，这提高了股票的风险，他说：“如果出现10%或20%的修正，那将非常痛苦。”
标准普尔500指数在2023年7月至2024年6月期间上涨了22.7%，预计股票比例较高的养老金在该财政年度将报告更好的表现，根据 Markov Process International的预测，该研究公司研究养老金基金和捐赠投资回报。
基金刚开始报告截至6月30日的2024财政年度的表现。加州公共雇员退休系统（Calpers），该国最大的养老金系统，资产超过5000亿美元，报告了9.8%的增长，主要得益于公共股权投资的17.5%的回报。私募股权的回报滞后一个季度，为10.9%。
同样，加州教师退休系统（California State Teachers’ Retirement System）资产为3414亿美元，报告了8.4%的回报，得益于公共股权投资的19%的增长。
美国最大养老金的股票与私募股权回报
对于加州的大型基金，公共股权已超过私募市场。
来源：Calpers和Calstrs财务报表。
注意：截至6月30日的财政年度数据
在这种情况下，投资者开始重新考虑他们对私募股权的热情。十年前，预计该资产类别的回报率比类似的股票篮子高出4%似乎是合理的，这导致机构增加了他们的配置。养老金基金将其私募股权投资比例提高到平均13%，从2014年的8%和2004年的3.5%上升。大学捐赠基金更进一步，现有25%至45%的资产投资于私募市场。
预期的溢价降至1.5%，交易活动已经枯竭，导致私募股权对投资者的支付降至金融危机以来的最低水平。去年，一些最大的私募股权投资管理公司的分配与2021年相比下降了近50%。
本月，管理着2020亿美元资产的德克萨斯州教师退休基金决定将近100亿美元从私募股权投资转移到公共股票。它预计来自流动性差的资产的回报将继续承压，并且退出私募投资将需要数年时间。
哥伦比亚大学136亿美元的捐赠基金首席执行官金·刘表示，对于通常每年向学校运营预算贡献5%净资产的捐赠基金而言，私募股权缺乏回报使公共股票和债券投资组合面临双重压力。
尽管在过去十年中对私募股权的配置有所增加，但股票仍占机构投资组合的主要部分。
阿拉斯加的弗兰普顿回忆说，2022年是自2008年以来公共股票记录的最糟糕的一年，同时也是养老金回报的糟糕年份。许多公共养老金和八所常春藤大学中的六所报告了那一年的负回报。由于市场崩盘，加州公共员工退休系统和加州教师退休系统的表现是十多年来最差的。
“任何小的催化剂如果导致市场重新定价，现在可能会给投资组合带来更多压力，”德克萨斯州市政退休系统的首席投资官Yup Kim说，该系统管理着400亿美元的资产。“年初至今强劲的股市掩盖了如果有人有问题的话。”
全球股市暴跌，科技股损失严重，纳斯达克100指数期货下跌超过4%，日本股市则创下十多年来最大跌幅。
随着对美国经济放缓的担忧加剧，交易员们加大了对美联储将采取紧急降息措施的押注，将降息25个基点的概率定为30%。美元走弱，10年期国债收益率降至一年以来的最低水平。华尔街的恐惧指数，即CBOE波动率指数，飙升至2020年以来的最高点。