标准普尔暴跌：投资者猜测股票接下来会如何走 - 彭博社

游客在纽约证券交易所附近。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社前总统唐纳德·特朗普在宾夕法尼亚州哈里斯堡的一个竞选活动中，位于中央。

摄影师：汉娜·贝尔/彭博社上周因担心美联储错过帮助疲软美国经济的机会而引发的股市暴跌结束了一轮轮换交易，并可能开始另一轮，让投资者猜测股票接下来会如何走。

在美联储决定在周三结束的为期两天的会议上维持利率不变后，尽管主席杰罗姆·鲍威尔似乎暗示 降息 可能在九月的下次会议上到来，股票市场却崩溃。以科技为主的 纳斯达克100指数 跌入 修正，而 S&P 500指数 在两天内下跌了3.2%，是自2023年3月以来最糟糕的两天表现。

但并不是所有行业都付出了代价。是的，科技和消费品股票遭受了重创。但公用事业和房地产公司在债券收益率下降时支付丰厚的股息，并受到收入投资者的欢迎，成为S&P 500中本周表现最好的行业。

“随着就业市场降温，利率预计将下降，轮换交易持续进行，但你该买哪些股票？大型科技公司不需要削减，因为它们拥有强劲的资产负债表和高估值，”财富联盟的总裁兼董事总经理埃里克·迪顿说。“所以选择派息股票，因为小公司负债更多，风险不确定。”

这一趋势已经开始显现。根据彭博情报的数据，上周投资者向房地产和公用事业部门的美国交易所交易基金投入了近10亿美元，而科技ETF仅为3亿美元。

股权流向因降息预期转向派息股票

上周约有9亿美元流入房地产和公用事业美国ETF；科技仅为3亿美元

来源：彭博情报

注：数据截至2024年8月2日星期五

当然，这是投资者最近面临的第二次股市轮换。

第一次是在6月底开始加速，小型资本化公司的需求激增。当时，罗素2000指数的交易倍数为23倍预期收益，几乎与标准普尔500的21.2倍相当。这种估值差距如此狭窄，通常是小型股的买入信号，果然投资者抛售了大型科技公司的股份，转而购买风险更高的小型公司股票。

这种情况持续了几周，直到两者之间的估值差距扩大，使其回到交易者通常偏好大型股的水平。因此，罗素2000的买盘干涸。该指数通常被视为风险偏好的代理，7月16日达到峰值，此后下跌了6.8%。

现在，随着降息似乎即将到来，国债收益率暴跌，投资者纷纷涌向从公用事业到房地产投资信托的高股息、低波动性股票。上周，10年期和2年期国债收益率均跌破4%，其中2年期收益率在周五降至2023年5月以来的最低水平。

这意味着，随着日历翻到历史上美国股市回报最差的两个月——8月和9月，股票市场可能会面临更多痛苦，超出以股息驱动的投资。

与此同时，波动性飙升，Cboe波动率指数（VIX）在周五跃升至29.66，这是自2023年3月以来未曾触及的水平。而所谓的VVIX指数，衡量VIX的波动性，徘徊在自2022年3月美联储加息周期开始以来的最高水平附近。

使得交易者在这个市场中难以操作的原因是风险资产在美联储首次降息前的极端程度。在周四和周五的抛售之前，标准普尔500指数在过去九个月中上涨了34%，从该指数的52周低点（10月27日）开始——而且自那时以来仍然上涨了30%。显然，股票价格中仍然存在一些过度的兴奋。

“这其中的一部分可能是‘卖新闻交易’，因为对降息的渴望如此强烈——但也要小心你所希望的，因为很多人仍然担心美联储没有更早放松政策是个错误，”凯恩·安德森·鲁德尼克的投资组合经理朱莉·比尔说。“如果确实存在经济疲软，这将对小型股造成更大的打击。”

尽管如此，投资者仍然没有支付费用来对冲可能的抛售。在期权市场中，保护最大跟踪标准普尔500指数的ETF在接下来的60天内下跌10%的合约目前的成本仅为从10%反弹中获利的期权的1.9倍，彭博社的数据表明。

“这次抛售更多的是对泡沫股市的重置，而不是恐慌模式，”Susquehanna国际集团的衍生品策略联合负责人Chris Murphy表示。“担忧确实在增加，但单只股票的订单流仍然显示出大量的看跌期权出售，表明愿意在进一步下跌时买入。”

股票正在暴跌。纳斯达克100指数进入了修正区间。失业率在上升。而现在，投资者对联邦储备委员会降息的兴奋正被对美国经济整体健康状况日益增长的担忧所抑制。

这轮最新牛市的平静与满足感开始于7月24日出现裂痕，当时标准普尔500指数首次在17个月内下跌2%或更多。现在，在自2023年3月以来最大的两天抛售后，焦虑显著加剧，因为美联储面临批评称其降息等待太久，而疲弱的收益打击了推动反弹的科技公司。