开始你的一天需要知道的五件事：美国 - 彭博社

Sam Unsted

早上好。美联储暗示9月可能会降息，Meta的收益表明人工智能投资正在取得回报。以下是市场的动向。 — Sam Unsted

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美联储信号

美联储按预期维持利率不变，但暗示降息即将到来，除非通胀回到目标水平出现停滞。主席杰罗姆·鲍威尔表示，决策者将密切关注数据，但如果一切继续朝着目前的方向发展，那么“在9月的下次会议上可能会考虑降低我们的政策利率”。

期货上涨

美国股指期货上涨，国债下跌，美元走高，美联储的决定产生影响，科技行业的收益也起到了补充作用。日元持平，但在日本央行加息后，这种激烈的日元上涨为交易员设定了新目标。英格兰银行预计稍后做出利率决定，押注倾向于降息。

人工智能回报

Facebook和Instagram的母公司Meta Platforms在盘前交易中上涨，因其业绩表明通过推动更有针对性的广告销售，人工智能投资正在取得成功。这是在微软带来失望之后，也是在周三美国科技股上涨之后的情况，其中以英伟达为首，市值增加了3290亿美元。苹果和亚马逊等万亿美元俱乐部成员将在收盘后发布财报。

芯片挑战

除了英伟达，芯片行业的情况并不乐观。高通发布业绩后最初上涨，但在担忧智能手机行业复苏缓慢的担忧下消退。芯片设计公司Arm Holdings在坚持温和预测后下滑，没有迹象表明它将复制英伟达或博通所看到的与人工智能相关的繁荣。对于更广泛的市场，美国正在考虑单方面限制中国对人工智能存储芯片和设备的访问，可能在下个月就会实施。

油价上涨

油价在周三因中东紧张局势升级的持续担忧而大涨，延续了涨势。额外的反弹使得布伦特原油价格超过每桶80美元，此前有报道称伊朗已下令对以色列进行报复性打击，因为以色列在其领土上杀害了一名哈马斯领导人。石油交易商们正在大量购买看涨期权，以应对本周价格飙升的可能持续性。

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昨天美联储利率决定之前的预期是鲍威尔和他的团队会将9月设定为降息周期的开始。

事实并非如此。9月当然有可能，鲍威尔主席明确表示这是一个活跃的可能性，但他并没有明确表示。他也表示利率可能根本不会下调，这取决于数据的发展。简而言之，美联储仍然没有完全确信通胀是否会回归目标水平。尽管美联储确实关注劳动力市场明显的疲软（从各种指标中可以看出），但从他们的角度来看，这种疲软仍然可能只是“正常化”，而不是更糟糕的情况（衰退的早期阶段）。

现在在继续之前，值得注意的是，市场仍然认为9月份的降息是板上钉钉的。事实上，根据终端上的WIRP功能，市场正在定价超过25个基点的9月份降息。换句话说，他们有一点可能会选择50个基点。

因此，市场仍然认为降息即将到来，即使鲍威尔还没有准备好明确表示。

对联邦储备委员会的批评之一是承诺“数据依赖性”（这是你可能在过去十年里经常听到的术语）会导致反应性政策，而不是主动性政策。换句话说，你可能有一个世界模型，其中通胀有望降温（基于各种因素），但如果你等着看证据证明你已经取得胜利，那么你就有可能行动太晚。

因此，在这个特定时刻，有理论上的理由认为通胀将回归目标。我们已经看到失业率上升。我们已经看到工资增速放缓（就在昨天，我们得知Q2就业成本指数增长仅为0.9%，而预期为1%）。我们已经看到辞职率下降。多个指标表明持续放缓。我们还看到通胀衡量指标本身趋于下降，包括各种住房成本指标长期期待的放缓开始。与此同时，联邦官员们自己将当前政策立场描述为“限制性的”（意味着它应该对通胀施加下行压力）。理论上，通胀应该继续下降。

但如果你以最强烈的形式考虑数据依赖性，那么问题不在于理论上的真实性，而在于现实中的真实性。而现实中的真实情况是，美联储并不认为通胀问题已经完全解决，因此倾向于再等一段时间以获得更多确认。

阅读完全记录后，我觉得有趣的是美联储希望看到更多通胀降温的证据（通胀数据较软），但又不希望看到劳动力市场变弱。

以下是鲍威尔和美联社记者克里斯·鲁加伯之间的对话：

问题：您提到不希望看到劳动力市场进一步降温。为什么？或者如果您看到意外降温的风险，您会考虑预防性降息吗？这是您会提前削减利率的情况吗？

鲍威尔：所以，我不会说我不希望看到任何其他降温。这将更多地取决于实质性的差异。我们会关注这一点，如果我们看到类似更显著的下滑，那将是我们有意回应的事情。

所以，就我看来，我不是这样考虑的。我认为我们实际上处于一个良好的位置。我们在平衡这两个风险，过早行动可能会破坏通胀进展，等待过久或者行动不够迅速可能会危及复苏。因此，我们必须平衡这两个方面。

这就是有两个授权的性质，我认为我们——这就是我们如何平衡它们。这是一个艰难的平衡，但感觉上，劳动力市场似乎正处于一个持续正常化的过程中。4.1%的失业率仍然是历史上较低的水平，我们只能看数据向我们展示什么。

在上一段中还有一些有趣的内容。鲍威尔谈到4.1%的失业率是“历史性低点”，这绝对是事实。劳动力市场指标处于强劲水平。事实上，鲍威尔谈到其他劳动力市场指标（比如辞职、招聘、工资等）大致在2019年的水平，那时并不是通胀环境。

但水平是一回事，趋势是另一回事。水平可能类似于2019年，但事物的发展方向并非如此。2019年是一个总体改善的年份（当年失业率从3.8%下降到3.6%）。到目前为止，2024年是劳动力市场变软的一年。因此，水平可能与2019年大致相当，但方向并非如此。

明天我们将获得最新版本的非农就业报告，预期U3失业率将保持在4.1%。但问题是劳动力市场状况是否在变软得比美联储所意识到的更快，以及美联储（在其目前依赖数据的思维方式下）是否能够在某种程度上超前于曲线，以阻止鲍威尔所说的他不希望看到的进一步变软。

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