私募股权收购害虫公司Rentokil将是一项风险投资-彭博社

Chris Hughes

肥沃的领土？

摄影师：中国图片/盖蒂图片亚太让它生效。

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他们看到了什么，其他人都忽略了？首席激进投资者纳尔逊·佩尔兹 持有了一部分股份 在英国害虫控制公司Rentokil Initial Plc，现在英国收购老将菲利普·詹森 据报道考虑过 将该公司私有化，这将是一笔巨额交易。伦敦股市对激进投资者和私募股权买家来说是肥沃的领土。但是，从外部来看，聪明的资金对这里的兴趣令人困惑。

一项收购可能需要支付约190亿英镑（240亿美元）的企业价值，假设在未受干扰的113亿英镑市值上增加40%的溢价，并承担32亿英镑的净债务。这将使Rentokil的估值达到今年预期利润的15倍，以利息、税收、折旧和摊销前的利润为衡量标准。

彭博观点美联储什么时候终于开始下山？德国对西班牙构成欧洲央行的问题学徒制在英国行不通。但它们可能行得通。特朗普对比特币的拥抱是欺诈的艺术即使金融市场因私人信贷基金的开放而开放，这也将是雄心勃勃的。正如券商Canaccord Genuity Quest的分析师指出的那样，这将超过大多数最近的收购交易，并且在私人股权交易史上排名靠前。

据《星期日泰晤士报》本月早些时候报道，詹森一直在与私人股权公司讨论一个计划，该计划将使他成为执行主席。根据英国低门槛披露规则下没有任何澄清性公告，这意味着这样一笔交易目前并不实时。但是像詹森这样有经验的运营商的潜在兴趣是不容忽视的，尤其是当与彭兹的乐观态度相结合时。

那时候

最近历史上很少有私人股权交易超过200亿美元

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注：过去三年完成的私人股权并购交易。

雷诺基尔符合两个条件。其稳定的现金流可以支持大量债务。对害虫控制将永远存在需求。其主要市场是美国，那里的头号目标是啃食木质住房框架的白蚁。CreditSights Inc.的分析师认为，雷诺基尔可以支持6倍Ebitda的杠杆。

还有扭亏为盈的潜力。该公司在2022年过高地收购了美国的Terminix Global Holdings，并且整合工作一直很棘手。这反过来又阻碍了有机增长。因此，其股市估值远低于雷诺基尔历史平均水平和美国同行Rollins Inc。这是一个通过多次小型附加交易增加利润率的行业。雷诺基尔选择了一次大规模收购。

即使可以筹集约70亿至80亿英镑的债务，收购也需要大量的股本注入，可能约110亿英镑。这将需要一个庞大的财团以及来自客户的直接共同投资。私募股权所有者希望在大约五年内将投资翻倍 — 至少如此。

从理论上讲，这似乎是可行的。根据Canaccord Genuity Quest的数据，从今年到2029年，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）将增长超过50%。如果使用恒定的利润倍数计算，这将支持企业价值增加100亿英镑或更多。如果Rentokil最终成功整合Terminix，它可能会获得更高的估值。偿还部分债务将进一步提升股本回报。

将业务作为进行较小收购的平台可能是一个机会；在美国上市全部或部分业务可能提供退出途径 — 即使公司可能会面临压力采取这一举措。德意志银行分析师认为，借款仅为EBITDA的五倍，收购可能会带来可接受的回报。

这让投资者感到困扰

投资者认为Rollins的害虫控制收入高于Rentokil的

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注：估值基于股价相对于未来12个月预期收益。

但这里有很多如果和但是。这不是某个大公司的被忽视的、提供成本削减和投资机会的管理不善的部门。对于像赛诺菲SA的消费者保健业务或联合利华的冰淇淋部门这样的资产，私募股权对低悬果实的希望无疑支撑着它们的兴趣。冰淇淋部门。

中心问题是是否有一个简单的解决方案来解决收入增长缓慢的问题。 Rollins 的滞后非常明显且顽固。Rentokil 在北美的基础增长仅在第二季度超过1％；Rollins 的增长率为 8%。

Rentokil 的修复策略是 consolide 其分支网络 - 这些是其漫游的虫子捕手收集供应品和接受培训的地点。员工可能只偶尔会进入这些分支机构，但更少、更大的中心可能会使这些访问不那么方便。瑞银集团 AG 的分析师警告称，这种模式是“未经证实的”。尽管 Rentokil 上周的结果显示了一些运营指标的改善迹象，但关于它是否能赢得更多客户并向现有客户销售更多服务，目前尚无定论。

有些交易太大，有些太勇敢 - 这很可能两者兼具。但如果私募股权想证明自己能更好地应对具有挑战性的情况，这将是证明的交易。

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