杰米·戴蒙对神秘的代理公司的抨击引起共鸣-彭博社

Chris Hughes

杰米·戴蒙，摩根大通公司首席执行官。

摄影师：Nathan Laine/Bloomberg言辞重要，现在是找到合适言辞的时候。

摄影师：法新社/盖蒂图片社

压力再次加大，代理投票咨询公司受到压力，他们推荐投资者如何投票以及其他公司事务。监管机构需要记住谁应该被优先考虑——投资者，而不是公司管理层。

企业界一直抱怨这个小众行业——由机构投资者服务公司（Institutional Shareholder Services Inc.）和Glass Lewis & Co.主导——过于不透明和过于强大。2022年，美国证券交易委员会取消了对代理投票顾问的更严格监管。现在，这场辩论正在渗透到英国监管对话中，英国治理监管机构本周提出了加强审查计划。

Bloomberg观点新自由主义不是问题，巨型公司才是。老国王煤炭仍然无所不能，无处不在。不要忽视伟大的修正——或忽视它马斯克与特朗普的亲密关系让特斯拉股东感到恶心摩根大通公司老板杰米·戴蒙在四月的年度股东信中总结了C级高管的担忧。作为长期的代理批评者，他描绘了一个投资生态系统，其中资产管理公司的所谓托管委员会做出投票决策，而不考虑管理基金的投资专业人士。这些委员会盲目地遵循代理投票顾问的建议，而这些建议基于经常“不代表全面观点且不准确”的信息，戴蒙继续说道。最糟糕的是，企业很难纠正错误。总之，他说这些顾问具有“不当影响力”。

在同一个月份，对于阿斯利康公司首席执行官帕斯卡尔·索里奥提出的加薪方案表示不满，这家药品制造商的主席写道，代理投资顾问在薪酬方面的“双重标准”对英国企业竞争力造成了“严重伤害”。去年杜伦大学和咨询公司莫罗·索达利的研究发现，一些英国公司认为代理投资顾问只是机械地勾选方框，对公司有权无视治理最佳实践并解释原因一无所知。

公司对其评估者并不满意

公司对代理投资顾问研究的质量深感失望

来源：杜伦大学商学院，莫罗·索达利，金融报告委员会；资产管理者调查，2023年

注：公司对问题“总体而言，您对代理投资顾问进行的研究的准确性和质量有多满意？”的回应

在这种背景下，英国金融报告委员会（FRC）一直在征求对投资行业管家准则的修改意见。难怪周一它表示，其修订将寻求“更大程度透明化[代理投资顾问的]活动”。该准则在技术上是自愿的。实际上，投资和代理公司有义务签署。

股东民主主要通过两家代理投资顾问进行，这是公众利益的问题。质量在这里很重要。但对于更直接的监督的成本效益分析并不具有说服力。

在理想的世界中，我们不需要它们。投资经理将会就公司决议达成自己的结论。Dimon已经承诺在JPMorgan自己的资产管理部门采取这种方法。他的同行Larry Fink在资产管理公司BlackRock Inc.也同样谴责他所在行业对代理顾问的依赖。

但并非所有基金公司都有能力处理每年会议季节中涌入的投票决定。外包是有道理的。大多数公司决议都是毫无争议的；代理顾问公司可以进行分类，让资产管理人员专注于更棘手的问题。即使是JPMorgan的投资部门也将继续使用代理公司进行研究。

这会导致过度影响吗？并非通常所认为的那样。大多数资产管理人员需要代理顾问根据他们客户自己的治理原则生成投票建议。

我用我的方式

在大多数情况下，代理顾问使用他们客户的自定义治理原则

来源：Durham大学商学院，Morrow Sodali，金融报告委员会；2023年资产管理者调查

仍然有人抱怨建议是从机械性操作中得出的，无论是违背代理顾问的规则还是客户的规则，并且忽视了公司的个别情况，导致基金经理随波逐流。投资经理并不总是站在代理顾问对抗管理层的一边，这表明情况并非如此。Soriot得到了他的报酬。

投资者是付费客户。因此，经济激励是产生准确、公正的建议。几乎没有证据表明代理投票顾问通常会基于虚假或不完整信息对公司管理层提出建议，更不用说这些建议还能取得成功。

目前尚不清楚金融报告理事会(FRC)正在考虑哪些披露要求，以展示投票建议是如何制定的。风险在于指导方针可能增加成本或间接抑制编辑独立性。代理投票顾问工作的质量归结为在有争议的情况下最终建议的说服力。受关注的公司可以自由传播其反驳意见，如果认为推理有误，投资者可以自行做出决定。

客户有信心

投资者普遍认为代理投票顾问装备良好

来源：杜伦大学商学院，莫罗·索达利(Morrow Sodali)，金融报告理事会；2023年资产管理者调查

注：投资者对问题的回答：“您对所使用的代理投票顾问是否满意，认为他们具备提供准确和有用信息的知识和资源？”

一个关键问题是资产管理行业的资源限制是否在代理投票顾问中得到复制。这是一个低费用的业务。决议发布与投票截止之间的时间可能只有两周。更大的监管负担可能会给独立声音带来更大压力，而企业部门有充足的资源来让自己的声音被听到。

任何透明度推动可能更好地针对下游（Dimon希望更多披露的地方）。这可以帮助确保基金经理形成自己的结论，并将代理投票顾问视为资源，同时将它们视为市场上的另一种意见。

在英国，有一些一般要求，要求资产管理人披露他们使用代理投票顾问的默认建议的数量。但是行业范围内可以有一些有用的具体披露：首先，投票建议的比例是由投资经理积极审查的，其次，投票建议的比例是由托管团队和投资经理讨论的。这将直面公司的抱怨。

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