派拉蒙影业和天幕影业：谁敢促使埃里森支付更多？- 彭博社

弥合Shari Redstone与其他人之间的鸿沟。

摄影师：Eric Thayer/Bloomberg来源：Revolut/Revolut围绕Paramount Global未来的传奇已经持续太久。尽管如此，股东们可能希望剧本中还有一个最后的转折。

由制片人David Ellison领导的财团在周末同意收购好莱坞标志性公司Shari Redstone的控股股份，并将该公司与他的Skydance Media LLC制作公司合并。财务支持来自他的父亲，甲骨文公司创始人Larry Ellison。双方接受了妥协以完成交易。对于其他股东来说，这次合并带来的条款与六月讨论的相同。这对于反击竞标者来说应该是一个诱人的局面。

Bloomberg观点美国盟友仍然更喜欢脆弱的拜登而不是善变的特朗普英国与欧盟的和解看起来依然遥不可及英国石油公司正处于借来的时间来改变 - 否则谁将领导法国走出这一困境？没有人对于Redstone来说，一个潜在的问题是股东可能会因为得到的比她少而提起诉讼。她将获得17.5亿美元，用于持有Paramount的A类投票股的多数股份以及一些非投票股和电影院的投资工具。捆绑价格中有多少涵盖了关键资产 - 投票权益 - 尚不清楚。Ellison等人向其余投票股股东提供每股23美元。

马里奥·加贝利是少数股东中的主要投资者，曾威胁说如果他没有得到与雷德斯通相同的价格，他就会起诉，但现在对这笔交易更加放松了。加贝利上周告诉《纽约邮报》说：“莎丽做得很对。她退让了，得到了更有吸引力的东西。”

为某物支付的溢价

派拉蒙的表决股东为权利付出代价 - 现在正在得到回报

来源：彭博社

更大的威胁可能来自持有非表决权股票的股东，这些股票占派拉蒙80亿美元市值的大部分。埃里森的财团提议以每股15美元的现金购买其中一半股份。这比周二收盘价高出40%，就在《纽约时报》报道有交易讨论之前。问题在于计划与Skydance进行股份合并和伴随的资本注入后，投资者将保留的剩余持股的价值。

派拉蒙的股价表明投资者持悲观态度。自交易达成以来一直在11美元左右徘徊，这应该代表了15美元现金报价和“新”派拉蒙的预期交易价值的混合。这意味着除现金报价外的股票价值略高于7美元，正如花旗集团分析师所指出的那样。

可能的障碍在于合并中Skydance所被赋予的估值。48亿美元，这是该公司预期2025年息税折旧及摊销前利润的14倍，或者使用2026年的预测（包括一些成本节约）的9倍。派拉蒙的市盈率约为7.5倍。Skydance更快的增长证明了更高的倍数。但这种偏差是否过分？

更小更快

Skydance对派拉蒙利润的贡献解释了慷慨的合并条款

来源：彭博编制的估计，派拉蒙演示

注：利息、税收、折旧和摊销前估计收益。

派拉蒙董事会的特别委员会批准了该交易，该委员会负责保护所有股东，提供了一些法律保障。委员会还有45天的“寻找买家”期限来探索其他交易。如果没有出现其他情况，诉讼股东仍然可以尝试争辩说Redstone安排了一笔相对较少支付给他们的交易。这些主张的优点并不重要。投资者只是试图制造很多麻烦。Redstone曾试图让埃里森允许股东对交易进行投票，这是另一种可能的抗辩诉讼的方式，但最终同意财团承担她潜在的一些法律费用。

需要一个反要约才能迫使任何条款进行修订。在背后有1600亿美元身家的拉里·埃里森，他的家族据报道提供了80亿美元中的60亿美元现金，很难想象财团支付更多是负担不起的。

据报道，几位媒体大亨表达了购买Redstone控股权的兴趣，巴里·迪勒透露了他的兴趣。他们必须通过特别委员会，然后说服Redstone，他们会像财团一样成为一位好的监护人，而财团的技术为重点的战略似乎是达成这笔复杂交易的关键因素。至于私募股权或竞争对手对派拉蒙的全面出价，问题在于Redstone是否希望公司失去独立性，或者是分拆，成为她的遗产。因此，这并不全是关于金钱，尽管很多非金融问题确实可以通过高价解决。

如果存在的话，一个更好的报价现在应该已经出现了吧？也许。但最近的事件改变了局势。共和党总统的胜算增加可能会让一些竞标者对未来的反垄断环境感到更加乐观。而闯入者现在有一些明确的数字要超越。是时候让市场发挥作用了，最终确定埃里森计划是否是最好的了。

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英国最大的银行之一甚至不是一家银行。三年来，Revolut一直在与英国当局讨论获得当地银行牌照的问题，但进展不大。“希望，迟早，我们会得到它，”联合创始人兼首席执行官尼古拉·斯托龙斯基上周告诉记者。

这种延迟并没有减缓这家成立九年的金融科技公司的步伐。未经证实的报道表明，一次二级股权出售可能会使该公司估值达到400亿美元，使其位于英国最有价值的金融机构之间，介于英国国民银行集团（340亿美元）和巴克莱银行（410亿美元）之间；它已经拥有比它们任何一家都多的客户，超过了英国国民银行的1900万客户。尽管利润落后——英国国民银行一个月的收入相当于Revolut一年的收入——但狭窄的估值差距表明投资者认为这家新兴公司会赶上来。