并购牛应该注意嘉士伯-百事可乐的反弹 - 彭博社

可能不是世界上最受欢迎的并购交易。

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退出货运业？

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当一项交易公开后，竞标方股价急剧下跌可以被解释为惊喜。当这种跌幅在一周内持续下跌时，这表明存在真正的问题。丹麦啤酒生产商嘉士伯股份公司（Carlsberg AS）因其收购百事可乐装瓶商和软饮料制造商百事可乐公司（Britvic Plc）的雄心而股价下跌，传递了有关这笔交易以及交易总体的严峻信息。

嘉士伯32亿英镑（41亿美元）的全现金收购方案上周遭到目标公司拒绝，几乎比百事可乐未受干扰的市值高出8亿英镑；由此导致的竞标方自身市值的暴跌超过了这一溢价。就好像股东们相信嘉士伯将无法提取任何协同效应来证明其提供的溢价，扩大后的公司将变得不如其当前形式那样具有吸引力。可能需要提高出价也给股价带来了压力。

市值暴跌

嘉士伯对英国软饮料交易的兴趣导致市值暴跌

来源：彭博社

没有发行股票可能会对嘉士伯的股价造成一些技术性压力：这是一个明确的否定。并非所有交易都会受到如此怀疑的对待；当投资者看到一项交易促进更快增长时，情况可能会相反。今年早些时候，制药巨头诺和诺德公司达成一项交易，帮助其增加糖尿病和减肥药物的供应，股价出现了增长，或者是阿伯维公司在去年底进行两次生物技术收购后的增长。

彭博观点私立学校的税收辩护有几个漏洞不，太阳能电池不会让你挨饿肯尼亚的鲁托无法在没有恢复信任的情况下解决财务问题我们如何让人们多吃蔬菜？丹麦有一种方法卡尔斯伯格收购布里特维克具有合理的财务逻辑。根据伯恩斯坦的分析师，每股14英镑的加甜出价，比目前的12.50英镑提议高，可以在四年内实现8.5%的投资回报率，与布里特维克的资本成本相匹配。这需要一个相当乐观的假设，即协同效应价值相当于布里特维克销售额的7%。尽管如此，似乎有可能在，比如说，五年内实现回报。巴克莱银行的分析师估计，每年的成本节约可能价值1751亿丹麦克朗（2.52亿美元）。这相当于今年预测营业利润的80%左右。

还是气泡水？

预计布里特维克将实现稳定的，而不是突出的营业利润增长

来源：公司报告（2023年）；由彭博编制的估计

从战略上讲，布里特维克使卡尔斯伯格从酒精转向软饮料多样化。人口口味的变化，以及可能是新一代食欲抑制药物的影响，使这成为一种可取之处。正如彭博情报的分析师邓肯·福克斯所说，提议的交易解决了“一个关键问题……如何扩大其啤酒以外的产品组合。”

但很明显，卡尔斯伯格不会变成一个整体增长速度明显更快的公司，而杠杆率将舒适地超出公司规定的目标范围。而布里特维克的品牌组合，从罗宾逊到J20，有些混合。如果多样化是一个好主意，那么这次收购真的是最佳方式吗？

嘉士伯由嘉士伯基金会控制，据推测已就管理层的雄心进行了磋商。普通股东似乎没有太多杠杆来阻止交易。假设达成协议，嘉士伯将有更多机会向他们展示自己的摊位。

但对于其他潜在收购者来说，会有一些后果。投资者似乎对那些没有带来巨大利益的交易持怀疑态度，这似乎与明确或隐含的收购策略相悖，并同时通过增加债务而增加了财务风险。

对于首席执行官来说，有足够的理由不进行价值相当于其市值20%的交易，尤其是由于对利率环境的持续不确定性以及对消费者适应更高生活成本能力的怀疑。对这次尝试收购的反应可能进一步提高了说服首席执行官在宏观经济和地缘政治背景如此不确定的时候押注其声誉进行重大交易的门槛。银行家一直在警告，今年的活动“只是不错”，而不是“应该是伟大的”。失望可能会进一步加剧。

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联邦快递公司周二下午宣布将对其货运部门进行“评估”，这一消息给市场带来了冲击。投资者似乎对这一举措表示欢迎，将股价推高了多达15%，可能会带来一笔意外收益，并使其更专注于包裹投递和物流公司。一项交易可能会很有意义。

当然，公司的财政第四季度业绩报告还包含其他好消息：2025财年每股收益预期中值为21美元，超过分析师的中值预期20.85美元；成本削减22亿美元；截至5月31日的年度股票回购额为25亿美元。所有这些都进一步证明了 拉吉·苏布拉马尼安 在2022年6月接替创始人弗雷德·史密斯担任首席执行官后很好地执行了他制定的转型计划。