英格兰银行不应该设定自己的速度限制 - 彭博社

英格兰银行不应该自己定下作业。

摄影师：Hollie Adams/Bloomberg炙手可热的经济正在降温。

摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg前英格兰银行货币政策委员会成员、转型为对冲基金经理的Sushil Wadhwani在VoxEU网站上撰写了一篇引人入胜的文章，题为“如何削减英国债务利息账单。” 他认为，通过允许英格兰银行设定自己的通胀目标，可以帮助更广泛的努力重建其因通胀而受损的信誉，并发行更多的与通胀挂钩的债务。

值得审视他的想法；前政策制定者是辩论的有用发起者。不幸的是，这些特定的大胆选项不太可能经受得住现实的考验。

Bloomberg观点即使是繁荣经济也需要休息。问问韩国大型奢侈品担心中国正在变日本加拿大如何捍卫这个没有黎明的地方布蒂吉格是哈里斯的最佳副总统人选Wadhwani并不陌生于异想天开的思维 —— 他去年提出的“100%通货膨胀税”的建议确实引起了一些关注。他指出，英国的国债收益率仍然坚定地高于七国集团的平均水平，该国的债务服务成本约为同行的两倍，占国内生产总值的比例。这些高昂的借款成本被称为“白痴风险溢价”，成本太高，不容许其继续存在，但至关重要的是要理解为什么投资者对借贷给英国要收取更高的费用。

英国高级

英国国债收益率明显高于同行水平

来源：彭博社

瓦德瓦尼指出，尽管英国政府为英国银行设定了消费者价格目标，但美联储和欧洲央行决定了他们自己的消费者价格指标，这可能解释了英国较高的借贷成本。他写道：“市场可能认为政治家更容易修改通胀目标的水平，而独立的技术官员很难显著修改他们对价格稳定的解释。”

但英国银行的同行机构结构完全不同，他们的目标也不同。欧洲央行控制着20个国家的货币政策，是整个欧元计划的关键。它被设计为与布鲁塞尔的欧洲委员会或任何国家首都完全分开。美联储，顾名思义，设计上是地区性的，明显具有包括最大就业在内的双重任务。

授予英国银行更大的权力来制定和评估自己的作业将是非常有争议的，考虑到不到两年前通胀激增到比其2%目标快五倍。这并非巧合，公众对该机构的信心达到了历史最低点。瓦德瓦尼确实正确地指出，英国央行需要恢复其信誉，但这并不是取消监督的理由。

一个中央银行总是受其政府支配，即使政治干预名义上被搁置。自1997年英国央行获得独立控制货币政策以来，其目标已经多次改变，无论是关于特定消费者价格上涨水平还是应该实现该目标的时期。随着一个稳定的新政府刚刚上任，英国似乎不太可能因为投资者担心其通胀目标可能改变而支付溢价借款。请记住，美联储在2020年通过引入灵活的平均通胀目标，目前正在审查从那一事件中得到的教训，但对其信誉没有产生持久影响。

Wadhwani建议英国通过比例发行更多与传统固定利率债券相比的通胀联动债券来降低债务成本也是不现实的。财政部债务管理办公室非常仔细地监控机构需求，并且以在供需之间校准供应而备受尊重。英国在发行所谓的联动债券方面处于世界领先地位，节省了770亿英镑（1000亿美元），但对于这种非常规产品必须有足够的需求。

投资者的兴趣尚未完全从能源价格飙升和2022年秋季英国国债崩盘引发的巨大收益飙升中恢复过来。通胀债表现特别糟糕，与许多长期投资者的假设相反，他们认为通胀债提供了一种神奇的通胀保护。坦率地说，购买者为一直不太需要的东西支付了过高的价格，而当他们需要时，这些东西却遗憾地不起作用。因此，英国国债管理局无法强迫不愿接受的投资者购买通胀债。通胀债将占今年2780亿英镑发行总额的11%，是十年前的一半。

发行通胀债将通胀风险转移到政府身上；随着2022年10月消费者价格上涨超过11%，已发行的6340亿英镑通胀债的服务成本飙升至天文数字。如果预计通胀率将超过3.5%，英国国债管理局更倾向于不发行通胀债。但也有一个相对考量；目前10年期实际收益率超过2%，这使得英国政府发行通胀债变得昂贵，而自2016年以来一直享受负实际收益率。

不那么热门

随着普通债券收益率上升超过通胀率，通胀债的吸引力减弱

来源：彭博社

英国债务溢价的真正基础在于，英国经济对内含通胀的敏感性远高于美国或欧元区。福利津贴、最低工资和公共部门工资奖励都与通胀挂钩。这一情况延伸至私营部门，其中无数的公用事业和消费品都按通胀挂钩公式每年重新调整。

这是一个糟糕的主意，让国债占GDP的100%的国家更容易受到消费者价格的影响。此外，英国央行的货币政策授权不应该没有任何限制或平衡。辩论指导这一政策的框架是一个有用的练习，但在这种情况下，瓦德瓦尼的观点是不正确的。继续提出想法 — 但尽量少改动。

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对于韩国经济来说，情况并不完全是先进先出。但可能接近：尽管一些看涨的增长预测，但降息即将到来。中央银行采取了值得称赞的早期措施来遏制通货膨胀，而美联储仍坚称价格上涨将是一个“短期的”现象。现在是首尔放松的时候 — 一点点。

毫无疑问，这个国家近年来取得了强劲的增长。作为出口强国，尤其是在半导体领域，它在疫情初期以居家办公为特征的时期蓬勃发展。最近，它从人工智能热潮中脱颖而出。劳动力市场具有弹性；失业率低于3%。