这个4万亿英镑的债券销售员已经离开了大楼 - 彭博社

英国4万亿英镑债券销售员。

摄影师：Simon Dawson/Bloomberg

跨越边界的快速跳跃。

摄影师：Justin Setterfield/Getty Images

罗伯特·斯蒂曼在最近的英国大选前悄然辞去英国债务管理办公室主席职务。作为该国首席政府债券销售员，他的角色是将借款成本降至最低，并使国债市场尽可能无摩擦 —— 这并不是一项简单的任务，因为主权债务供应的火管变得越来越强大。2016年因其公共服务而被封为爵士，他在固定收益领域之外相对匿名。但这个国家确实欠他一笔债。

自2003年以来，他监督了1000多次主要经销商拍卖和近100次联席债券销售，出售了3.3万亿英镑（4.2万亿美元）的英国国债，并与交易员和投资者沟通，以平衡供需关系，使国库满意。上个月，一次创纪录的110亿英镑10年期联席国债销售获得了1,100亿英镑的庞大订单簿。大部分债务是通过构成金边市场制造商小组的18家银行定期拍卖筹集的；但现在有五分之一的供应是通过一家投资银行联合体出售，以建立投资者账簿，使英国债务管理办公室能够以更大规模和更长期限发行债券 —— 这一创新由斯蒂曼监督。

彭博观点通胀惊喜后，削减再次出现LVMH 已在巴黎奥运会上获得金牌彼得·蒂尔的兴奋剂游戏和科技的超人类追求我们现在都应该关注中国他离开的时候，净债务供应的负担空前沉重。尽管 2021 年发行的英国国债最多，但英格兰银行的相抵购买也在增加。今年计划销售 2780 亿英镑，与央行减少 1000 亿英镑资产负债表相抵 — 投资者资金需求创纪录。斯蒂曼的继任者，杰西卡·普莱，将从她目前的政策和市场联席主管职位内部晋升，她将填补大鞋子。

多样化的职业

斯蒂曼见证了英国国债收益率暴跌至零，然后再次攀升

来源：彭博

斯蒂曼的角色要求具有推销员的说服力和外交家的细腻性；他是一个善于倾听、幽默风趣且举止得体的人。他迅速提到 DMO 的 一百多名员工 — 他似乎都以名字相称 — 在伦敦塔附近的开放式城市办公室。在他的监督下，可预测性和透明性一直是 DMO 的口头禅。英国的债务筹集计划提前一年公布，但与交易社区的定期会议有助于调整供应将满足大部分需求的地方 — 尤其是在全球金融危机和大流行期间需要大量借款的情况下寻找买家。

重要的镀金发行即将来临

英国准备向债券市场注入大量资金

来源：债务管理办公室，银行预测

英国国债市场几乎是两个独立的市场，有一个“常规”的主权债券曲线延伸至10年，同时还有长期国债旨在满足国内养老基金和保险公司的责任匹配需求。需求最大的是三到十年期间，这在这些到期日的较低收益率中得到体现。

难以导航

国债曲线有许多需要谨慎处理的曲折

来源：彭博社

斯蒂曼改变了英国国债市场。他监督了2005年5月的首次50年期国债发行，之前最长期限的证券是30年，不包括一些规模微小的历史奇特情况。当利率接近零时，债务管理办公室确实就100年期国债和永续债咨询市场参与者，但需求似乎不稳定；斯蒂曼建议坚持更具流动性和已建立需求的期限，如10年和30年期。现在，超长期限超过30年的部分约占总债务的七分之一，未偿还金额近3500亿英镑，市场的三分之一以通胀指数链接的国债形式存在。但随着最终工资养老金计划的减少，需要的超长期资产也减少了。现在更多的短期和中期期限长达10年的国债正在出售，外国央行和主权财富基金是活跃的参与者，因为英镑是储备货币。近三分之一的国债由海外机构持有，尽管其中包括在低税避税地注册的英国储蓄工具。英国国债提供的收益率高于欧洲其他地区，这有助于吸引投资。

成熟度谱

英国国债市场在发行期限较长方面独具特色

来源：彭博社

注：2054年桶包括所有到2073年到期的债券

通货膨胀指数债券被称为Linkers，首次发行于1981年，但在斯蒂曼的任期下供应量大幅增加。它们现在占年度供应量的11%，较十年前的20%峰值有所下降。斯蒂曼强调了它们在建立通货膨胀可信度方面的重要性，以及根据英国债务管理办公室的计算，自2003年他开始担任职务以来通过重塑英国国债市场结构为纳税人节省了高达770亿英镑的较低融资成本。

Linker世界

有6340亿英镑的Linkers债券偏向较长期限

来源：彭博社

注：2054年桶包括从那个日期到2073年到期的所有债券

当被问及他最难忘的时刻时，斯蒂曼毫不奇怪地提到了十多年前的全球金融危机，以及2022年秋季的英国国债市场危机。

2022年9月，英国国债市场出现了收益率急剧上升的情况，触发了一场止损恐慌，原因是短暂担任首相的利兹·特拉斯试图推出无资金支持的减税措施。随之而来的是所谓的责任驱动投资遭受重创，这些投资是养老基金用来利用长期国债收益率的。一场流动性危机威胁着变成基金的偿付危机。幸运的是，英国当局共同努力，使市场继续运转；斯蒂曼对英国央行介入市场恢复秩序的方式给予了高度赞扬，央行提出购买无限量的长期债券。展望未来，他最担心的是银行资产负债表能否继续吸纳不断增加的政府债务需求。

在21年的公共服务之后，斯蒂曼已经获得了六个月的园艺假期，他正在考虑他的下一章人生。毫无疑问，金融机构将排成长队来聘请他的才华。

更多关于这位作者的内容，请访问彭博观点：

• 工党应该建立 所有人才政府：马库斯·阿什沃斯
• 英国的选举地图正在 欧洲化：马库斯·阿什沃斯
• 欧洲央行 需要发挥其实力 来缩小债券利差：马库斯·阿什沃斯

想要更多彭博观点的内容吗？ OPIN <GO>。网络读者，请点击 这里 。或者订阅 我们的每日新闻简报 。

资金将很快跨越边界 60秒 或更短时间。

三年前，当我将Nexus描述为 消费银行业的下一个大事件 时，它只是一个概念：一个让国家链接他们基于智能手机的支付网络的蓝图。这个想法现在离现实更近了。印度、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国的中央银行正在与国际清算银行合作进行 实时实施。印度尼西亚银行正在以观察员身份参与。