全球经济最新动态：特朗普政策和通货膨胀 - 彭博社
Chris Anstey
我是克里斯·安斯蒂，是波士顿的一名经济编辑，今天我们将关注共和党经济政纲可能引发通货膨胀的担忧。请发送反馈和提示至[email protected]，或通过X联系我们@economics。如果您还没有订阅我们的新闻简报，可以在这里订阅。
头条新闻
特朗普和通货膨胀
2016年11月，投资者面对共和党候选人唐纳德·特朗普的总统选举胜利以及他的政党继续控制国会时，“通货再膨胀”交易成为当天的主题。
减税和取消监管的政策平台似乎是为刺激经济增长量身定制的。股票上涨，债券收益率从当年早些时候创纪录的低点回升。
当时的背景是通货膨胀率远低于2%，政府的债务负担约占GDP的76%。
快进到今天，共和党的经济议程正在推动一个略有不同的叙事。进一步减税、全面提高关税以及限制移民的组合正在引发通货膨胀风险继续保持在较高水平的担忧，进而引发对美国财政可持续性的担忧。
特朗普将在他的第二个任期继承更大的预算赤字
美国财政收支占GDP比重
来源：彭博社
当然，八年来情况发生了巨大变化，这要归功于新冠疫情和其他自那时以来发生的危机。美联储决策者一直在努力将美国通货膨胀率提高到2%，而核心指标仍接近3%。债务激增，达到美国GDP的约100%，并且增长轨迹指向创纪录的高点。
现在，“市场最糟糕的结果是共和党包揽白宫和国会”，DoubleLine Capital的副首席投资官杰弗里·谢尔曼说。
具有讽刺意味的是，尽管共和党的党纲承诺“结束通货膨胀”，经济学家们却认为特朗普的政策会加剧价格压力。
特朗普的计划 包括一项相互关税策略，可能不仅会与中国，还会与盟友发生报复性升级。如果未经资金支持的进一步减税将加剧对巨额美国借款需求的担忧 —— 这已经在去年开始让投资者感到不安。
特朗普的计划可能重新点燃美国通货膨胀
经济学家预计疫情后的通货紧缩将在明年继续，但共和党的减税和关税可能改变局面
来源：劳工统计局，彭博经济学家调查
对移民实施严格限制可能会阻碍劳动力增长，而这种增长帮助填补了近年来创纪录的空缺工作岗位，从而使工资压力保持在较低水平。
“从表面上看，这些政策至少会带来显著的通货膨胀，”MacroPolicy Perspectives创始人、前美联储经济学家朱莉娅·科罗纳多说。
这反过来可能会使美国利率保持更长时间的高位。ING美洲区研究负责人帕德雷克·加维说，“在特朗普执政下，我们对更具通货膨胀环境的长期预测可能导致美联储基准利率高出75个基点。”
彭博经济学的精华
- 今年运费激增是通货膨胀的另一个威胁。
- 美国经济在进入第三季度时略有增长，许多地区的活动保持平稳或下降，美联储在其褐皮书调查中指出。
- 日本央行本月不太可能加息，而是会比预期进一步削减购债规模，以避免加剧日元疲软，一位央行前执行董事表示。
- 澳大利亚6月新增的就业岗位是经济学家预期的两倍多，突显了劳动力市场对高利率的韧性。
需要了解的研究
中央银行可能不得不比预期的更慢地降低利率，原因是尚未完全被认识到。
根据野村的说法，罪魁祸首是全球集装箱运输成本在三个月内激增。
野村经济学家乔治·莫兰、乔治·巴克利、安德烈·斯切帕尼亚克、大卫·赛夫在周三发布的研究报告中写道：“我们认为市场低估了运费上涨的风险。我们的模型表明通货膨胀可能会受到显著上行压力。”
集装箱费用将如何传导到消费者通货膨胀？野村的经济学家计算出，根据2021-22年运费上涨后的经验，会有一段延迟。
他们写道：“在此期间，英国和欧元区的航运价格与核心商品通货膨胀之间存在11个月和14个月的滞后。在所有欧洲国家中，瑞士的滞后时间最短，仅为九个月，因此这可能为英国和欧元区提供了一个早期警告信号。”
另外，最近的动荡在海上贸易中引起了美联储周三发布的褐皮书报告中的国家总结。“海运能力紧张导致现货价格激增，”报告称。
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面对对其对中国芯片打击的抵制，拜登政府已告知盟友，如果东京电子和ASML Holding NV等公司继续向中国提供先进半导体技术的话，它正在考虑使用最严厉的贸易限制措施。
为了与盟友谈判筹码，美国正在考虑是否实施一项名为外国直接产品规则（FDPR）的措施，熟悉最近讨论的人士表示。该规则允许该国对使用哪怕是微小量美国技术的外国制造产品实施控制。
ASML的芯片制造设备已成为美国试图遏制中国的焦点。来源：ASML这样一步——被盟友视为苛刻——将用于打击日本东京电子和荷兰ASML在中国的业务，它们生产对该行业至关重要的芯片制造设备。据知情人士透露，如果这些国家不加强自己的中国措施，美国将向东京和海牙的官员提出这一想法，这一举措越来越可能成为现实，这些知情人士要求不透露身份，因为这些讨论是私密的。
东京电子股票下跌了7.5%，导致日本日经225股票平均指数下跌。包括Lasertec Corp.和Screen Holdings Co.在内的同行芯片设备供应商也位列市场最大跌幅股票之列。
ASML股票在阿姆斯特丹暴跌11%，至870.90欧元，尽管公司报告称第二季度订单超出预期，但市值蒸发了427亿欧元（467亿美元）。这是自2020年3月以来的最大跌幅。
## Bloomberg亚洲早晨
美国提出中国芯片规则
20:28
美国三大芯片设备制造商Applied Materials Inc.、Lam Research Corp.和KLA Corp.的股票也在周三大幅下跌。这三家中最大的Applied Materials在当天的最差日内跌幅达到了7.8%，创下了自11月以来的最大跌幅。
政府处于一个微妙的位置。美国公司认为对向中国出口实施的限制不公平地惩罚了他们，并正在推动变革。与此同时，盟友们在美国总统选举仅剩几个月之际看不到改变政策的理由。
目标是说服已经对一些关键设备出口实施了限制的盟友，限制他们公司为已经在中国的受限设备提供维修服务 —— 而美国公司被禁止这样做。美国还在考虑对特定中国芯片公司实施额外制裁，Bloomberg早些时候报道。
阅读更多： 为什么世界大国在争夺计算机芯片
ASML的代表拒绝就讨论发表评论，这些讨论涉及到了国家安全委员会和美国商务部工业和安全局。东京电子公司的女发言人表示公司无法就“地缘政治问题”发表评论。
NSC的发言人，该机构为总统提供安全事务咨询，表示对会议的描述“并不反映我们与伙伴和盟友进行的讨论”。BIS的代表没有立即发表评论。
中国外交部发言人林健周三在北京举行的例行记者会上表示，美国“将贸易和国家安全的概念政治化了”。
林健还表示，“相关国家”应“坚决抵制胁迫，共同维护公平开放的国际贸易秩序，捍卫自身长远利益。”
更严格的贸易规则的前景表明，试图形成一个统一阵线反对中国芯片雄心的努力并未成功。美国于2022年10月对向中国出售先进芯片和制造设备实施了广泛限制，并在一年后加强了这些措施，作为一项阻止北京获取可能提升其军事实力的尖端技术的运动的一部分。
这些规定产生了深远影响。它们对华为技术有限公司和中芯国际等中国公司造成了可量化的损失，使它们更难获得关键供应和设备。
但这些政策也使美国公司损失了数十亿美元的收入。美国芯片行业认为，它承担了不公平的大部分负担，需要更多的盟友合作，以防止中国找到绕过现有控制措施的方法。
美国芯片设备制造商——应用材料公司、Lam和KLA——根据知情人士的说法，在最近一系列会议中向美国官员阐明了他们的观点。他们认为当前的贸易政策正在适得其反，损害了美国半导体公司，同时未能像美国政府希望的那样阻止中国的进展。
| 了解更多有关芯片控制谈判的信息： |
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| * 美国寻求盟友帮助遏制中国人工智能芯片进展 * 美国在选举临近时面临更多中国芯片限制的阻力 * 美国要求盟友加强对中国芯片设备的维修 * 美国敦促盟友在芯片技术上对中国施加更大压力 * ASML警告过度的出口管制可能使芯片成本上涨 |
但这些公司不希望政府使用FDPR。他们担心这将激怒日本和荷兰，使其变得不合作。全球企业也将更有动力清除美国产品，以避免新的限制。
东京的政府官员已经表示他们不会执行这样的努力，根据一些人的说法。日本经济产业省的代表拒绝置评，荷兰外贸部也是如此。应用材料、Lam和KLA的代表也拒绝置评。
美国芯片行业推动的另一种措施是扩大所谓的未经验证清单的标准——这一框架要求公司申请许可证才能出口某些受限制的技术。美国公司并不建议将ASML和东京电子自动列入清单；相反，此举将表明如果它们继续为美国认定为国家安全风险的中国客户提供服务，它们可能会面临管制。
即使这样也引起了轩然大波。了解ASML想法的人士表示，这一政策可能引发海牙和华盛顿之间的外交危机。与此同时，东京电子要求日本官员预先反对这一计划，另一人称。该公司希望得到ASML也将受到任何决定覆盖的保证。
但在美国，有越来越多的呼声要求采取更多行动。在一项法案最近通过了众议院拨款委员会，议员们指示工业和安全局采纳未经验证清单的想法。提案中写道：“委员会对外国实体在盟国继续利用美国出口管制和美国努力打击恶意获取先进技术的报道感到担忧。”
那项指控——外国企业利用美国规则的问题——正是Lam、KLA和Applied Materials向商务部和国家安全委员会官员提出的抱怨。据熟悉会议情况的人士称，他们认为，中国芯片制造商一直在通过依赖其他国家的设备和工程师来规避对美国设备的需求。
ASML、东京电子公司在中国销售额大增
美国芯片设备制造商表示贸易限制对他们不利
来源：彭博社编制的公司报告
公司说，一个例子就是长江存储科技有限公司，中国最先进的存储芯片制造商。在美国存储芯片制造商Micron Technology Inc.的强烈游说下，YMTC在2022年被美国列入黑名单。这家中国公司立即受到打击，被迫在控制措施生效后两个月内裁员10%。
但美国公司表示，这家芯片制造商仍在推进技术。据彭博报道，华为最新的旗舰智能手机使用了YMTC芯片，这是迈向完全中国供应链的一步。
Lam、KLA和Applied Materials希望一些独立报告能够支持他们的案例。巴克莱银行在11月的一份报告中表示，出口管制“似乎目前正在打一场失败的战斗。”
然后在四月份，纽约联邦储备银行的一份分析发现，美国出口管制使受影响的美国供应商总共损失了1300亿美元的市值。
报告称，供应商无法找到替代客户可能会“损害那些美国出口管制试图保护技术的公司本身。”
ASML在第二季度对中国的销售激增，占荷兰公司收入的近一半，显示了美国出口限制迄今对其影响有限，而拜登政府正在考虑进一步加强限制。
结果突显了ASML面临的风险有多大，因为美国警告盟友，考虑使用其最严厉的贸易限制，阻止公司向中国提供先进半导体技术。 华盛顿正在考虑是否对包括ASML在内的公司实施所谓的外国直接产品规则措施，彭博新闻报道周三早些时候称。