沙特阿拉伯王储的改头换面受到现实检验，拉伸石油财富-彭博社

穆罕默德·本·萨勒曼摄影师：伊夫林·霍克斯坦/法新社/盖蒂图片社NEOM项目的橱窗渲染。摄影师：斯特凡·韦尔穆斯/彭博社沙特阿拉伯正面临其经济改革最为艰难的时刻。

八年后，现任沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼公布了2030愿景，这是他对石油时代之后生活的蓝图，延误和缩减规模使得这一万亿美元改造计划暴露了王国财政压力。

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沙特阿拉伯的预算连续六个季度出现赤字，已成为新兴市场中最大的国际债务发行国。而其决定与其他OPEC+成员国一起减产在2023年未能显著提高出口收入。

这里是关键压力点的一瞥。

石油美元依赖

沙特石油收入下降，因价格从2022年高点下跌

国际货币基金组织表示，王国的财政盈亏平衡油价今年接近100美元

来源：统计总局

注：数据包括原油和精炼产品出口

海湾国家的石油收入从2022年的水平下降了约三分之一，当时由于俄罗斯入侵乌克兰，北海原油平均价格接近100美元/桶。这对王国的整体经济稳定产生了影响，因为它继续在穆罕默德王子的大型项目上支出，这些项目包括从新城市尼奥姆到旅游度假村等各种项目，足球联赛和人工智能投资。

“这个愿景正在面临现实的考验，正在进行调整，”美国银行公司中东和北非经济学家让-米歇尔·萨利巴说。“这是成熟的标志。我不认为这是愿景被推翻的迹象。”

高盛集团发现，沙特阿拉伯的主权风险评分——考虑到财务和治理指标的一项指标——在新兴市场中在以色列之后恶化。摩根士丹利在6月的排名中得出了类似的结论，王国是“主要落后者”之一。

高支出

沙特支出在两年大幅增长后将下降

王国的预算赤字是支出增加的结果

来源：国际货币基金组织

注：2024年的数据是沙特财政部的估计

“我最担心的是支出的增加导致结构性赤字，而不是暂时性或周期性的，” 贾斯汀·亚历山大，哈利吉经济研究所主任兼全球资源合作伙伴咨询公司分析师说。

过去十年，沙特财政发生了变化，债务不断增加。尽管按国际标准仍然较低，但政府债务占经济产出的比例已从2014年的1.5%上升，并有望在本十年末超过31%，根据国际货币基金组织的数据。

如果这一比例“比预期更快地上升”，沙特阿拉伯可能会在债券市场和信用评级公司中受到更多关注，亚历山大说。

创纪录债务

沙特阿拉伯今年将创纪录的债券销售

该王国是新兴市场同行中最大的发行者

来源：彭博社

注：数据包括以美元和欧元发行的公司和主权债券销售。2024年的数据截至7月10日。

政府和其他沙特实体，包括银行、财富基金和 石油巨头阿美公司，今年迄今已发行超过460亿美元的美元和欧元债券。这意味着沙特阿拉伯已经 取代了中国，成为国际债券市场上最多产的发展中国家发行者，根据彭博社编制的数据。

“财政赤字将不得不继续通过欧元债券市场和国内发行来融资，”标准特协银行的经济学家卡拉·斯利姆说。

尽管如此，政府有灵活性 — 正如它已经展示的那样 — 根据休斯顿莱斯大学贝克公共政策研究所的研究员吉姆·克兰的说法，可以减少或推迟其所谓的巨型项目的投资。

“由于没有组织起来的政治反对派，缩减甚至在你的十年发展计划上做出戏剧性的转变也没有太大害处，”克兰说。

不断增加的负债

沙特银行的外部负债激增

包括私人、商业和中央银行在内的总负债上升

来源：沙特中央银行

随着进口的增加，该国的外部金融状况承受压力。国际货币基金组织预测，2024年经常账户余额 — 贸易和投资的最广泛衡量标准 — 将在明年转为赤字，2022年曾经处于国内生产总值的13%的盈余状态。

结果之一是沙特银行的外部负债“前所未有的增加”，根据巴克莱银行的说法，考虑到它们在提供硬通货以帮助满足国内融资需求方面的日益增长的作用。

沙特银行的本地流动性仍然受到压力，这可通过它们为彼此放贷所收取的利率来衡量。今年三个月的沙特同业拆借利率平均超过6%。

国际货币基金组织表示，沙特政府需要布伦特原油价格接近100美元每桶才能实现预算平衡，比当前水平高出约15美元。彭博经济学估计，考虑到沙特公共投资基金（主权财富基金）的国内支出后，实现盈亏平衡的价格为每桶109美元。

外国投资

沙特外国直接投资低于阿联酋

2023年，对该王国的外国直接投资下降至120亿美元以上

来源：联合国贸发会议

除了石油和天然气领域外，外国直接投资迟迟未能实现，这使得沙特王储难以实现其雄心壮志。

政府希望到2030年每年吸引1000亿美元的外国直接投资，这一目标约是其历史最高水平的三倍。根据政府数据，今年第一季度资金流入约为25亿美元，仅为本年度目标的一小部分。

2023年的外国直接投资仅为123亿美元，比邻国阿联酋少60%，后者是一个规模较小的经济体，根据联合国贸发会议的数据。

部分原因是这样，非石油增长——政府的一个重要衡量标准——在第一季度放缓至自冠状病毒大流行以来的最慢速度。这也是国际货币基金组织最近将沙特阿拉伯今年整体经济扩张预测下调至2.6%的原因之一。在2023年末，该组织预测为4%。

官员们预计今年财政支出约为3330亿美元。这将是一个下降，从2023年开始，突显政府的新发现的谨慎。

即便如此，王国的预算在未来几年仍将处于赤字状态，这意味着国内机构如PIF和阿美将继续为许多大型项目承担责任。

彭博经济学表示…

“沙特阿拉伯面临的最大障碍仍然是其对石油的依赖不减。尽管王国试图通过OPEC+提高价格，但来自其他地方的供应阻碍了这一努力。当局需要支出以保持经济运转和人民幸福，但又要保持足够的克制以控制预算赤字。”

— Ziad Daoud，首席新兴市场经济学家。阅读更多这里。

尽管遭遇种种挫折和压力，王储决心实现他的目标，即使它们采取了不同的形式。

“这种转变现在已经制度化了，”哥伦比亚大学全球能源政策中心的高级研究学者Karen Young说。“多样化的更大过程正在进行中，我认为没有很大的倒退机会。”

沙特阿拉伯可能会削减数十亿美元在一些最大的发展项目上的支出，并暂停其他计划，因为王国正努力应对其庞大经济改革的规模。

一位知情人士表示，由沙特事实上的统治者、王储穆罕默德·本·萨勒曼领导的政府委员会即将完成对包括被称为新纳奥姆的广袤沙漠开发在内的大型项目的全面审查，要求不透露身份，因为信息属于私人。