今日股市：法国股票、日元、美联储利率展望、中欧谈判 - 彭博社

Sungwoo Park

摄影师：Daniel Roland/AFP via Getty Images在台湾台北展出的Nvidia Cop. HGX B100 GPU服务器。

摄影师：Annabelle Chih/Bloomberg一个行人在加利福尼亚旧金山的苹果商店前使用iPhone。

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg早上好。法国让市场感到不安。投资者试图评估利率何时会大幅下降，而日元仍然承受压力。欧盟和中国同意举行会谈。以下是人们正在谈论的内容。

政治风险

交易员再次密切关注不断上升的政治风险。乔·拜登和唐纳德·特朗普之间的首场美国总统辩论定于本周末举行，然后法国立法选举的第一轮投票将在周末举行。在法国，权力平衡可能发生变化让投资者感到不安，银行、高速公路运营商和公用事业公司是最受影响的股票之一。

高利率，永远吗？

高利率会与我们共存多久？债券市场表示可能是永远。正当人们对美国国债即将起飞的行情感到乐观时，债券市场的一个关键指标正在发出令人担忧的信号，对于考虑加入的人来说。所谓的经济“中性利率”——即借贷成本既不刺激也不减缓增长的理论水平——看起来要比决策者目前预测的要高得多。本周晚些时候，美联储的关键通胀指标也可能提供线索，显示决策者对于今年两次美国降息的赌注是否会令债券牛失望。

日元承压

日元仍然备受关注，徘徊在每美元160日元的心理关口附近。日本的顶级货币官员警告称，如有必要，当局将随时准备介入货币市场24小时。日元交易在4月29日创下的160.17的弱点附近波动不大，当时据信日本已经介入市场。有关这个话题的更多信息，请阅读我的同事马克·克兰菲尔德下面的思考。

Nvidia 估值

Nvidia的销售增长如此迅猛，以至于华尔街无法跟上。这家芯片制造商是标普500指数中最昂贵的股票，其股价约为未来12个月预计销售额的23倍。但这种估值存在一个问题：在人工智能繁荣时代，投资者应该如何计算这些股票是昂贵还是便宜？说到难以评估市场价值，许多人认为今年标普500指数的上涨空间有限。根据最新的彭博市场实时脉冲调查，投资者对美国股市的高估值越来越感到紧张。

让我们谈谈

欧盟和中国同意开始谈判关于欧盟计划对从亚洲国家进口的电动汽车征收关税。本月早些时候，欧盟宣布计划自7月起对从中国进口的电动汽车征收高达48%的关税，加剧了贸易紧张局势。欧盟已经对中国展开了一系列调查，指责其存在不公平贸易行为，如大规模国家补贴。北京方面以一系列威胁针对欧洲商品进行报复。

即将发生

数据方面是一个相对安静的一天，德国IFO商业气候指数即将公布。欧洲央行的维勒罗伊、纳格尔和施纳贝尔将发表讲话，联邦储备委员会的达利也将发表讲话。

我们正在阅读的内容

这是过去24小时引起我们注意的内容。

最后，这是马克今早感兴趣的内容：

外汇交易员正在回顾上世纪80年代的情况，以寻找指导，看看如果日本当局的口头干预本身不足以加强他们疲软的货币，美元兑日元可能会走向何方。

四月份美元兑日元的高点几乎与1990年的高点相同。但如果这个区域被突破，交易员将把注意力转向价格行动的集中区域，该区域邻近164，这是38年前最后一次看到的。这个区域在从200以上的长期下跌中非常重要，这是由于普拉扎协议措施削弱美元。

然而，提振日元的难度比以往任何时候都要高。在过去的两个月里，日本央行做出了两项未能激起日元多头兴趣的政策决定，亚洲国家进行了创纪录数量的直接外汇干预。尽管有这些努力，美元兑日元仍然具有上涨动力。说服看跌日元的人放弃将是困难的，直到日本央行和财政部达成一致意见。

也许美元长期回升到200关口的威胁足以最终激励日本当局采取协调措施来提振日元。

马克·克兰菲尔德是彭博市场直播团队的宏观策略师，驻新加坡。

英伟达公司是标普500指数中最昂贵的股票，其股价约为公司未来12个月预计销售额的23倍。

但这种估值存在问题。在人工智能繁荣的时代，没有人能够确定芯片制造商的收入实际会是多少 — 不管是华尔街分析师还是 Nvidia 的高管们。那么投资者应该如何计算股票是昂贵还是便宜呢？

一年多来，由于围绕人工智能的狂热引发了对 Nvidia 芯片需求的激增，这让华尔街季度财务预估变得荒谬。分析师并非在凭空捏造数字，他们的指引来自管理层，就像对待其他公司一样。然而，即使是 Nvidia 的领导层也在努力预测这家芯片制造商未来三个月会创造多少收入。

自 Nvidia 销售在截至 2023 年 4 月的财季开始激增以来，收入超过了公司自身预测的中点平均值 13%，是过去十年平均水平的两倍多。当 Nvidia 在 8 月份公布业绩时，销售额超出了预期 23%，这是至少自 2013 年以来的最大超额，根据彭博社编制的数据。

Nvidia 的代表拒绝置评。

销售额估算

模拟 Nvidia 的一个困难之处在于，当需求激增时，供应是最不确定的变量，这使得这家芯片制造商独一无二，根据晨星公司的分析师布莱恩·科莱洛（Brian Colello）的说法，他上个月将股票的目标价从 91 美元提高到 105 美元。目前它们的交易价格约为 127 美元。

假设英伟达不断提高供应能力，Colello表示，他将英伟达的季度收入增加了高达40亿美元，以估算即将到来的季度销售额。

“我不是第一个提高目标价值或公允价值的分析师，也不是第一个对收入超出我们一年前预期的人感到惊讶的人，”Colello说。“这是有趣和有益的，但肯定是具有挑战性的。”

Colello并不是唯一一个提高价格估计的人。上周五，Melius分析师本·赖茨斯今年第五次将英伟达的目标价值提高到160美元，从125美元，这意味着从上周五的收盘价上涨了26%。

当然，有很多交易员仅仅基于动量购买英伟达股票。英伟达今年已经上涨了156%，并在周二超过了微软公司，短暂成为全球市值最高的公司，市值为3.34万亿美元。这一涨势帮助推动科技基金创下创纪录的87亿美元流入，截至6月19日，根据美国银行公司对EPFR Global数据的分析。英伟达股价此后下跌了6.7%，抹去了2000多亿美元的市值。

对于倾向于盯着比过去更具变化性的贴现现金流模型的投资者来说，估计和实际结果之间的差距造成了一个困境。

在过去的五个季度中，根据彭博社编制的数据，分析师对英伟达销售额的估计与实际结果平均相差12%。这在那些过去五个季度内平均每季度营收至少为50亿美元，并且至少有20名分析师对其进行覆盖的标普500家公司中排名第三。

华尔街难以预测

来源：彭博社

注：标普500指数股票，过去5个季度内至少有20名分析师对其进行覆盖，平均每季度营收为50亿美元以上

什么价格？

随着英伟达业务蓬勃发展，其最大客户如微软承诺在未来几个季度继续增加在计算硬件上的支出，投资者面临的主要问题是为一家利润和销售增长远超其大市值同行的股票支付一个合理的价格。

根据目前的估计，英伟达预计本季度利润将达到147亿美元，销售额将达到284亿美元，分别比去年同期增长137%和111%。与此同时，微软的销售预计将增长15%，而苹果的预测则在3%左右。

尽管英伟达的估值倍数较高，但考虑到英伟达的增长，它们看起来更为合理，尤其是考虑到估计一直偏低。对于乔恩斯交易公司首席市场策略师迈克尔·奥罗克来说，更大的担忧是英伟达超越华尔街增长预期的程度很快将开始减弱，这仅仅是由于公司的规模庞大。这可能会使难以证明股价的合理性。

“风险就在这里，”奥罗克说。“你正在为一个市值巨大的公司付出高昂的代价，而这些公司的业绩已经呈下降趋势，而且这种趋势可能会持续下去。”

Meta平台公司已经与苹果公司就将Facebook母公司的生成式人工智能模型整合到iPhone制造商的AI系统Apple Intelligence中进行了讨论，据《华尔街日报》报道。

尽管苹果已经开发了自己的较小的AI模型，但该公司表示将寻求合作伙伴来处理更复杂或特定的任务。