对冲基金看涨铜的赌注遭遇中国经济放缓 - 彭博社
bloomberg
一个铜铸造厂的工人。
摄影师：Oliver Bunic/Bloomberg
一辆比亚迪电动汽车被送到巴黎的比亚迪服务中心。
摄影师：Nathan Laine/Bloomberg随着铜价上个月飙升至创纪录高位，几位中国资深交易员开始试图联系他们只在新闻中读到过名字的西方对冲基金经理。多年来，这些资深交易员对自己国家经济的独特洞察力让他们在铜市场上占据优势，中国占全球需求的一半以上。
但现在他们感到困惑。中国的一切迹象都表明市场应该走低，然而价格却在投机资金的推动下飙升。他们错过了什么？
这些接触方式——直接和通过中间人，联系到像皮埃尔·安杜兰和卢克·萨德里安这样在市场上声名鹊起的基金经理——凸显了近几个月来困扰铜市场的拉锯战。
一方面是伦敦和纽约的看涨基金经理，他们已经投入数百亿美元到铜市场，目光放在未来的短缺上。另一方面是中国采购商，更关注眼下，他们很少如此悲观。
批发金属经销商的铜线。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg对于中国交易员来说，这是一次令人羞愧的经历。国内的悲观情绪促使他们押注国际铜价下跌。然后，一波投资者的买盘推动价格创下纪录，那些自认为是市场中最聪明的交易员被清盘了。
“今年对中国交易员来说是艰难的一年，”券商Bands Financial Ltd.的董事总经理Tiger Shi在上周的一次采访中表示。“他们自认为在中国实物市场上拥有的信息优势并没有带来他们想象中的回报。”
但是现在，在上个月的狂热之后，中国市场的重要性重新彰显出来。价格已经从每吨超过11100美元的高点下跌约13%，因为投机者在激增后大幅减少了他们的多头押注 — 根据交易员的说法，其中很大一部分减少是由追随趋势的基金驱动的。
没有西方投资者的买盘，所有目光再次聚焦在中国，以及一家几位行业内部人士称之为迄今为止他们见过的最疲弱的铜市场。
两者之间的拉锯战可能决定铜价接下来的走势：如果中国购买的复苏迹象得以持续，一些铜市看涨者相信市场可能在下半年迎来新的历史高点。
但如果中国的订单持续疲弱，这将表明这一疲软期不仅仅是由于延迟采购，而且是对基础需求不佳的指示。根据最悲观的交易员，价格可能会进一步下跌 — 回到每吨9,000美元甚至8,000美元。
这种情况很可能会主导讨论，因为超过1,000名冶炼厂高管、交易员、银行家和分析师本周将在香港聚集，参加伦敦金属交易所(LME)每年一度的亚洲派对。传统上，这是西方投资者了解中国基本面的机会，但今年中国交易员很可能同样对更好地了解他们的同行感兴趣。
这也表明，在中国工业化和城市化在过去20多年一直是铜市场的主要推动力之后，随着全球范围内电气化需求增加，情况正在发生变化。
一家露天铜矿新工厂建筑的建筑材料。摄影师：Oliver Bunic/Bloomberg在中国的铜交易商和将原材料加工成管道、电线和其他用于空调器到输电电缆等各种零部件的加工商中，情绪仍然极度低迷。
“业务显著萎缩。实体销售业务非常黯淡”
尽管彭博社在过去两周采访的一些人表示他们看到了最近需求的增加，但他们不愿意暗示市场正在好转。
“这可能是我在十多年行业历史中最困难的一年，”交易公司Eagle Metal International Pte的副总经理倪红艳说。“业务大幅萎缩。实物销售业务非常惨淡，”她说。
中国的铜价罕见折扣交易
来源：SMM；彭博社
数据呈现出类似的情况。上海免税保税区的铜已经以高度不寻常的折扣价销售超过一个月。这对许多中国商人来说是痛苦的，他们认为第二季度是制造商在全国两会后购买和准备原材料库存的旺季。然而，上海期货交易所的铜库存自中国新年结束以来已经增加了78%，达到了年度同期的最高水平。
一家全球顶级金属交易商的高管表示，中国精炼铜市场比他见过的任何时候都要疲软 – “远远如此。”
空头挤压
中国市场与西方投资者之间的脱节已经酝酿了几个月。投资者和分析师争相做出对铜价最乐观的预测，预测能源转型将带来需求激增，并面临着提高矿山产量的挑战。一系列估计人工智能数据中心所需大量铜的报告加剧了狂热情绪。
高盛集团 表示 铜处于“将成为其珠穆朗玛峰的山麓”，预测明年价格将平均每吨1.5万美元，而安杜兰德 预测 铜价将达到4万美元。
情况在五月变得尖锐。随着中国铜价落后于国际价格，许多国内交易商一直在打赌这一差距会缩小，做空国际铜合约，做多上海市场。在他们的经纪人拒绝在伦敦开立新的空头头寸以避免在中国长达一周的假期期间暴露于波动性之后，一些交易商转而在纽约的Comex市场押注看跌。
但随着投资者资金不断涌入市场，特别是在纽约的美国铜期货市场，中国交易商陷入了空头挤压。面对不断上涨的铜价，他们的现金流耗尽，别无选择，只能放弃，导致纽约期货市场出现了前所未有的暴涨，使其交易远高于其他价格基准。
然而，自那时起，中国市场重新占据主导地位。
五月份，中国铜出口量达到创纪录的14.9万吨。韩国和台湾的伦敦金属交易所库存——离中国最近的地点——一直在上升。交易商一直在赶着将铜运往美国，以套利价格差异，尽管尚未出现在Comex注册库存中。
工人在一家批发金属经销商处处理铜条。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg### ‘还没到那个地步’
在编写这篇报道时，彭博社与中国铜交易行业的十几位资深人士进行了交谈，其中大多数人要求不透露讨论私人信息的身份。
本周聚集在香港的许多交易商仍在抚平他们的创伤。几位交易商表示，过去六个月可能是他们铜交易生涯中表现最糟糕的时期之一。
对于更广泛的市场来说，关键问题是接下来会发生什么。
在中国，一些交易商表示，在过去几周中已经出现了购买回暖的迹象，如果这种情况持续下去，可能会为价格设定一个底线。上海期货交易所的铜库存在过去两周内下降了，尽管只有一万四千吨。北京还将在下个月的一个重要的共产党会议上宣布更多的长期经济政策支持，这被认为将提振对铜等原材料的需求。
上海沃瑞金属集团有限公司的总经理王伟表示，需求“有所回升”，尽管仅仅是回到一年前的水平。
但仍有理由担心中国潜在的铜消费。房地产是铜需求的主要驱动力，中国这一领域的疲软很可能会继续拖累，浙江海量有色金属有限公司的交易经理陈宏表示。还有一些迹象表明高价格正在促使更多人推动用铝替代铜。
“净新长度的金融市场洪流已经变成了涓涓细流。没有那些增量宏观驱动的买家，问题就在于基础的实物市场是否能够支撑当前的价格，”加拿大蒙特利尔银行资本市场大宗商品研究董事Colin Hamilton表示。“我们必须重置到一个能够吸引这些买家回归的水平，但我们还没有达到那个水平。”
中国和欧盟同意就欧盟计划对从亚洲国家进口的电动汽车征收关税展开谈判。
中国商务部长王文涛和欧盟贸易专员瓦尔迪斯·东布罗夫斯基斯在周六的视频会议上进行了交谈，据北京商务部的一份声明称，他们同意开始谈判，但声明没有提供详细信息。