今日股市：美联储保持稳定，高盛变得悲观，英国房市-彭博报道

Bruce Grant

总部位于德克萨斯州的私募基金经理全国协会正在挑战证监会。

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg早上好。股市对鹰派的美联储不以为然。高盛预测将迎来夏末的风暴。对俄罗斯的压力正在加剧。以下是人们正在讨论的话题。

美联储引发了市场的反弹

美国股市上涨，亚洲市场紧随其后，在美联储官员们调低了他们对今年降息预期之后，主席杰罗姆·鲍威尔仍然保持了进一步降息的可能性，他强调新的预测代表了一种保守的态度。决策者们更新的经济预测显示，他们预计2024年只会降息一次，而不是之前预计的三次，根据他们的中位数估计。尽管当天早些时候公布的有关消费者价格的更好数据带来了乐观情绪，但美联储的回击并没有阻止债券交易员们大举押注降息。与此同时，在欧洲，欧洲央行理事会成员约阿希姆·纳格尔表示，基础的消费价格增长仍然固执。

高盛的夏季忧郁

并非所有人都在参与持续的一切涨势。交易员应该密切关注今年夏末股市的疲软，因为根据高盛全球市场部门董事总经理兼战术专家斯科特·鲁伯纳的说法，美国股市的仓位已经达到极限。鲁伯纳在给客户的一封信中写道，标普500指数在2024年上涨了14%，创下了有记录以来任何选举年的最佳开局。然而，市场仓位对股价发出了一些令人不安的信号，因此鲁伯纳写道，他“预测夏末会出现调整”。

瞄准俄罗斯

七国集团领导人计划达成政治协议向乌克兰提供500亿美元援助，利用被冻结的俄罗斯主权资产所产生的利润，根据法国总统府一位官员的说法。然而，一项协议的技术细节需要在本周在意大利举行的七国集团领导人峰会后敲定。与此同时，乔·拜登总统的政府正在扩大对次级制裁的使用，以限制向俄罗斯出售半导体芯片等商品，瞄准中国等地的第三方卖家，以进一步遏制弗拉基米尔·普京在乌克兰的战争机器。美国官员警告称，越来越多的对手，以俄罗斯为首，正在通过雇佣商业公司和使用生成式人工智能来试图影响2024年总统选举。

英国房地产市场降温

随着对即将降息希望的消退，英国房地产市场正在降温，根据特许勘测师公会的说法。特勘公会周四表示，上个月新购房需求指数降至去年11月以来的最低水平。房价和成交量的指标也下降了。受挤压的购房者预期的抵押贷款成本下降并未出现，因为投资者押注英格兰银行将保持其基准利率高于之前预期的16年高点。

铀矿再度繁荣

加拿大的萨斯喀彻温省可能是地球上最热门的新矿业项目所在。那里有大量的铀。该地区的基岩富含铀，在一个湖泊附近的区域被认为可以产生足够的核能，为2.5亿个家庭提供能源长达25年。很长一段时间以来，没有太多人关注这一点。在2011年福岛核事故之后，核能再次变得令人恐惧，而驱动反应堆的精细而致命的燃料铀则成为全球大宗商品市场中的一种沉寂的行业。但随着气候变化加剧，全球各国政府再次被核电厂产生的稳定无碳电力所吸引，对铀矿床等资源的兴趣增加。如今，全球正在建设61座核电厂，另有约90座处于规划阶段，超过300座已被提议。

即将发生

今天即将发生的事件包括欧元区4月工业生产数据、美国首次申请失业救济人数以及5月生产者物价指数。值得关注的发言人包括欧洲央行的穆勒、美联储的威廉姆斯和财政部长珍妮特·耶伦。

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最后，这是马克今早感兴趣的内容：

法国债券经历了一次过山车式的波动，收复了本周早些时候的大部分损失。但这种情况不会持续。这种反弹在很大程度上得益于国债和CPI/美联储的双重作用。这种情况在下周将不复存在，届时投资者将没有那么多干扰，将会集中关注法国政治的突发选举风险。法国债券波动加剧的部分原因是没有本地货币来承受压力。由于法郎已不复存在，激进交易员只能通过债券或股票表达观点。欧元也可以，但其影响力被篮子中的其他国家所稀释。

与此同时，选举与对法国日益恶化的债务状况的担忧相重叠，这已经让投资者担忧不已。此外，投资者深陷影响资产的政治风险季节，一直延伸到11月的美国大选。

与此同时，本周OAT期货价格的暴跌伴随着巨额交易量和不断增长的持仓量，这表明动量交易者目前将寻求增加看跌头寸。

马克·克兰菲尔德是彭博市场直播团队的宏观策略师，驻新加坡。

对冲基金对证券交易委员会主席加里·根斯勒等监管机构的最有力武器不再是白手套律师或能言善辩的游说者。而是位于德克萨斯州的一处地址。

私募基金经理协会，一个鲜为人知的组织，其主要关注点似乎是挑战证监会的规定，自2022年成立以来一直驻扎在德克萨斯州沃思堡的一家律师事务所。其所在地距离许多对冲基金位于绿树成荫的康涅狄克州的校园有1500英里，甚至距离伦敦或新加坡更远，但其影响正在被感受到。

但是该组织在德克萨斯州第五大城市301 Commerce Street的地址正在发挥更大的作用。NAPFM，这个笨拙的缩写是该协会的代号，为对冲基金和私募股权巨头提供了访问一个迅速成为金融界最重要场所之一的机会：新奥尔良第五巡回上诉法院。

新奥尔良第五巡回上诉法院。摄影师：乔纳森·巴赫曼/AP照片凭借一批保守派法官，新奥尔良的上诉法院和其在路易斯安那州、密西西比州和德克萨斯州的辖区法院多年来成为挑战涉及从堕胎到移民等各种政策的首选地。

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在这一策略的新变化中，华尔街也加入了进来。在拜登政府任内，像NAPFM这样的行业团体在该地区如雨后春笋般涌现。

“很难想象在这个特定时刻有比这更友好的论坛了，”乔治城大学法学教授史蒂夫·弗拉德克说道，多年来他一直关注这家上诉法院。像会员或顾问这样的NAPFM的许多细节 —— 这些是行业和游说团体影响力的正常名片 —— 都被严密保守着。在三月的法庭文件中，与千禧管理公司和HBK资本管理有关的人被确认为该协会的高级官员，这是为数不多的一瞥。

一致决定

本月，第五巡回上诉法院做出了一项有利于私人基金的关键决定，而NAPFM发挥了重要作用。像管理基金协会、另类投资管理协会和美国投资理事会这样的行业巨头与NAPFM合作，并利用该团体的地址成功在新奥尔良起诉了证监会。

在法院的一致意见中，两名特朗普任命的法官和一名由前总统乔治·W·布什任命的法官否决了强制对冲基金和私募股权公司详细披露季度费用和更多有关费用的新限制。

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美国证券交易委员会主席加里·根斯勒摄影师：T.J.柯克帕特里克/彭博社行业内一些人将法院的决定视为其他挑战的蓝图。该意见对根斯勒的政策制定构成打击，因为他试图在面对华尔街和美国企业的激烈法律反击的情况下实施一项全面议程。

第五巡回法院的裁决通常只对路易斯安那州、德克萨斯州和密西西比州的法院具有约束力的法律先例。然而，废除证监会规则的意见可能会在全国范围内产生影响，根据金杜律师事务所合伙人阿什利·帕里什的说法。他表示，除非该机构获得另一次听证，或者最高法院介入，否则该规则将被有效地阻止生效。法官们表示，该机构在制定该规定时“超出了其法定权限”。

“由于最终规则的颁布是未经授权的，因此其中任何部分都无法成立，”该意见称。证监会尚未表示是否会上诉。在一份声明中，证监会表示，根斯勒任期内通过的规则“将增强美国资本市场的竞争力、效率、诚信度和韧性”，其中绝大多数规则已经得到实施或正在进行中。

此外，帕里什是金斯宾德律师事务所的律师，他的业务重点是上诉和行政法，他警告说不要过分看重一个意见。“很容易过度解读这种裁决，认为它可能是某种信号，但这些案件几乎总是取决于它们的具体事实和相关的特定法律，”他说。

6000亿美元的会员资格

试图在最有同情心的司法管辖区提起诉讼是美国司法实践中常见且被接受的一个方面。然而，这种做法需要有一个与案件提起地有足够联系的原告。一般来说，诉讼必须在至少有一方所在地或主要办事处的法院地区提起。

联邦司法系统分为12个地理区域，另外还有位于哥伦比亚特区的联邦巡回法院，各个地区的上诉法院位于顶部。案件通常从下级法院开始，但涉及证券交易委员会等政府机构规定的案件通常可以直接在上诉级别进行挑战。

NAPFM的生活正式始于2022年4月的德克萨斯州，当时它以非营利组织的身份注册，使用达拉斯公司作为其注册代理人。深具德克萨斯州联系并在世界各地金融中心设有办事处的律师事务所Haynes and Boone的沃斯堡办事处被列为其营业地址。

“该协会成立的目的之一是为其会员提供教育，并在政府和法院代表他们的法律和经济利益，”该团体在其页面上说，上面印有奥斯汀州议会大厦的照片以及美国和德克萨斯州的国旗。

该集团针对SEC关于其空头披露规则的诉讼的三月法庭文件 — 不同于本月做出的案件 — 确认了Simon Lorne，Millennium的高级顾问兼前首席法律官，为NAPFM的主席。HBK的总法律顾问Isaac Haas也被提名为该集团的秘书。Millennium和HBK均被描述为成员。HBK在达拉斯设有办事处，但NAPFM在法庭文件中指出，该集团选择在第五巡回法院提起诉讼是因为其所在地。

Millennium拒绝置评。HBK未回应置评请求。MFA、代表私募股权公司的AIC以及代表机构AIMA均拒绝就本文置评。

NAPFM的发言人拒绝讨论该集团的策略和选择德克萨斯州的原因。该发言人还未提供有关NAPFM成员或资金的任何信息，除了重申该集团网站上的一份声明，称截至2023年7月，其代表的公司总净资产管理规模超过6000亿美元。

Millennium 披露 2023年的净资产管理规模为675亿美元。HBK的文件未提供净资产管理规模的数据，但 披露 管理着203亿美元的监管资产管理规模，其中可能包括杠杆，并且通常高于净资产管理规模。

特朗普任命的法官

法院中有一些持自由主义倾向的法官，但总体而言，第五巡回上诉法院的法官名单中包括许多对联邦法规扩张持怀疑态度的人。

特朗普声称他在上诉法院中任命了最多的法官，他已经任命了该法院17名在职法官中的六名。大多数案件由来自这个人员池的三名法官组成的小组来决定。每次的组成有些随机，但是有利于至少得到一名特朗普任命的法官。

库尔特·恩格尔哈特（Kurt Engelhardt）是来自美国第五巡回上诉法院的三名法官小组中的一名，他们在6月5日一致支持NAPFM而不是SEC。摄影师：T.J.柯克帕特里克/Redux为了挑战SEC的私募基金规则，贸易团体聘请了尤金·斯卡利亚（Eugene Scalia），他是已故前最高法院大法官和保守派偶像安东宁·斯卡利亚的儿子，在这个案件中代表他们。年轻的斯卡利亚是吉布森·邓恩和克鲁彻合伙人，曾在特朗普内阁中担任劳工部长，但没有回应评论请求。

在彭博电视台最近的一次采访中，MFA主席布莱恩·科贝特（Bryan Corbett）表示，SEC已经迫使这些团体走上法庭。他说：“我们不想处于这种情况，但监管机构已经迫使我们这样做。”

匆忙赶往法院

甚至在本月的意见发布之前，金融公司已经纷纷前往德克萨斯州、路易斯安那州和密西西比州的法院，试图找到一个更友好的法官团队。

哈佛法学院教授约翰·科茨（John Coates）最近的一项研究发现，华尔街已经涌向第五巡回上诉法院。科茨曾担任Gensler在SEC的首席法律顾问，他表示，在Gensler任期内，公司更频繁地在法庭上挑战监管机构的规定，比他的前任更频繁。他说，截至二月，80%的挑战在Gensler任期内都发生在第五巡回上诉法院。

Gensler规则面临创纪录数量的法院挑战

规则制定的速度与前任一致

来源：哈佛法学院教授约翰·科茨的分析

注：图表涉及非技术规则和截至2024年2月的非执行诉讼

SEC主席Gensler雄心勃勃的议程的几个关键部分已经被卷入法庭纠纷。

NAPFM与外地团体作为共同原告，也试图说服该地区的法院废除SEC规则，强制要求对冲基金披露做空活动，并对高速交易商进行更多监管。

SEC还面临着法律挑战，在亚特兰大的上诉法院就一项用于更好监控股票交易的大型数据库提起诉讼。商业团体和共和党主导的州也迫使SEC搁置了要求公司更多披露有关污染情况的新规定，这也是该主席议程的支柱之一。

与此同时，数字资产行业的新贸易团体——德克萨斯州的加密自由联盟正在起诉SEC的监管。大型资产管理公司的贸易团体投资公司协会成立了总部位于奥斯汀的ICI Southwest。美国商会和银行协会在德克萨斯州对消费者金融保护局最近限制信用卡逾期费用的举措提起了挑战。商品期货交易委员会也在德克萨斯州地方法院就限制使用衍生品进行选举投注提起诉讼。

“这不是第一次。也不会是最后一次，”纽约领英律师事务所美国金融监管团队负责人布拉德·卡斯韦尔说道。“这比这个规则更重要。”

私募股权投资者正急切地要求他们的回报。一种冒险的方式来满足他们的要求正在创下纪录，并变得越来越受欢迎。

股息再资本化，即低评级公司的所有者以公司名义筹集债务向投资者支付现金，已在2024年上半年飙升。根据PitchBook LCD数据，今年迄今已售出了约302亿美元的杠杆贷款用于支付这些支票，与2021年的金额相匹配，这是至少十年来最多的一年。