英国股市：尽管股市飙升，基金继续抛售 - 彭博社

John Stepek

英国股市正在上涨，但这并没有阻止抛售。

摄影师：Hollie Adams/Bloomberg台北，台湾展示的Nvidia Cop. HGX B100 GPU服务器。

摄影师：Annabelle Chih/Bloomberg华盛顿特区的美国财政部大楼。

摄影师：Nathan Howard/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是John Stepek。每个工作日我都会关注市场和经济中最重要的新闻，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

哪种选举结果对英国资产整体来说最有利？ 花一分钟（确切地说，非常短）在本周的彭博MLIV脉动调查中分享你的观点。

抛售将继续，直到士气提高

英国股市最近表现相当不错。我们看到了许多收购要约（即使目前最大的一笔已经失败）。我们看到分析师逐渐接受了英国实际上并不那么糟糕的想法，甚至可能便宜。

这里有一些新闻，你可能会觉得惊讶（我必须承认，即使我也感到惊讶）。

以英镑计算，在过去的三个月里，富时100指数和富时250指数在总回报（即包括股息再投资在内）和资本收益方面都明显优于标普500指数、法国CAC 40指数、德国DAX指数或日本Topix指数。（详情请见下文）。

英国股市在过去三个月中表现优于所有竞争对手当然，这并不是英伟达（在过去三个月中上涨了大约45%），但富时100指数在三个月内上涨了8.8%（对于指数跟踪者来说，这并不算糟糕），富时250指数也享受了7.9%的涨幅。它们甚至击败了纳斯达克！（我没法在图表上展示这个）。

正如我之前所指出的，即使是全球基金经理对拥有英国资产的想法也变得不那么阴郁。当然，他们仍然讨厌它们，但不像以前那样讨厌。

所以我们肯定已经看到了一些资金流入，对吧？由于情绪转变，以及并购活动的增加，以及明显的半不错表现的证据？每个人都喜欢一个救赎故事——毫无疑问，英国市场是一个勇敢的失败者，最终有一些投资者为它加油呢？

一点也不是。这里唯一的救赎故事似乎是“英国基金大规模赎回”。首先，你可以看看四月份的投资管理协会数据。根据这家行业机构的数据，零售投资者在那个月从英国股票基金中撤出了13亿英镑。

哎呀。然后你从全球基金网络Calastone得到了最新的更新。五月份，英国股票基金连续第36个月经历资金流出。这意味着英国股市连续三年遭受不断的资金流失。令人发笑的是，Calastone将其归因于“获利了结”。

这是一件坏事吗？从像我这样的逆向投资者的角度来看，答案是“绝对不是”。如果英国市场仍然被最接近它的投资者所回避，这意味着还有很多空间供更多人参与到复苏故事中来。

从英国资本市场和股票业周围的行业的角度来看，情况就没那么令人振奋了。我们即将看到政府的变革（或者至少很有可能会看到），这反过来意味着许多帮助扭转局势的努力（尤其是英国的ISA）很可能会被搁置。

总的来说，我认为这在长期来看并不重要。这一转变相对较新，所以可能还没有完全传达到大众的想象中。归根结底，投资者喜欢买赢家，英国最终会出现在他们的集体视野中。

因此，我仍然希望今年有一天你会打开这封通讯，得知英国终于看到了至少一个月的净流入。毕竟，还有多少卖出的空间呢？

附言：快速提醒 — 如果你周一晚上有空（即6月10日），并且你在伦敦附近，那就来参加Bloomberg的Voternomics播客的现场录制吧。我们的总编辑约翰·米克尔思维特将与斯蒂芬妮·弗兰德斯、阿莱格拉·斯特拉顿和艾德里安·伍德里奇一起讨论当地和国际政治经济，由弗朗辛·拉夸主持。

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我今早读了什么

希望？变革？两者都短缺。摄影师：Hollie Adams/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场 — 尽管有大量资金流出，富时100指数上涨了0.4%，约为8,280点。富时250指数上涨了0.3%，约为20,740点。黄金上涨约0.2%，报每盎司2,360美元，原油（以布伦特原油计）上涨约0.6%，报每桶78.90美元。比特币下跌约0.3%，报每枚70,980美元，而以太坊下跌0.4%，报每枚3,850美元。英镑对美元下跌约0.1%，报1.277美元，对欧元上涨0.1%，报1.175欧元。

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每日名言

“我在这里告诉你，一切都不会好起来的。”

Scott Kleinman

阿波罗全球管理公司联席总裁

Kleinman，“另类资产"行业的重要人物，警告投资者不要指望私募股权回报迅速反弹，鉴于借贷成本上升的背景。### 给…游戏《自杀小队》定个数字

在你离开之前…

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时期更加重要的世界中。所以一定要阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报，The Readout，以保持最新。

周五要关注的主要新闻包括：

  • 这是一个企业新闻较少的日子。在经济新闻方面，重要的日历事件是最新的美国劳动力市场更新，因为五月份的非农就业数据将发布。

订阅The Brink*，我们的新闻简报记录企业破产、困扰债务和扭转命运的故事，每周二和周五发布。*

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英伟达公司是标普500指数中最昂贵的股票，其股价约为公司未来12个月预计销售额的23倍。

但这个估值存在问题。在人工智能热潮时代，没有人能够准确预测这家芯片制造商的收入会是多少 —— 无论是华尔街分析师还是英伟达的高管们。那么投资者应该如何计算这些股票是不是昂贵呢？

一年多来，由于围绕人工智能的狂热导致对英伟达芯片需求激增，这使得华尔街季度财务预估变得荒谬。分析师并非在凭空捏造数字，他们的指引来自管理层，就像对待其他公司一样。然而，即使是英伟达的领导层也在努力预测这家芯片制造商未来三个月会创造多少收入。

自2023年4月结束的财季以来，英伟达的销售额开始激增，收入超过公司自身预测中点的平均值高出13%，是过去十年平均水平的两倍多。根据彭博社编制的数据，当英伟达在8月份报告业绩时，销售额超过了其预期的23%，这是至少自2013年以来的最大超出。

英伟达的代表拒绝置评。

估算销售额

晨星公司分析师布莱恩·科莱洛表示，对英伟达进行建模的难点之一是，在需求激增时，供应是最不确定的变量，这使得这家芯片制造商独一无二。上个月，他将股票的目标价从91美元上调至105美元。目前股价约为127美元。

科莱洛表示，假设英伟达在提高供应能力方面稳步改善，他会将多达40亿美元的收入加到英伟达的季度收入中，以估算即将到来的季度销售额。

“我不是第一个上调目标价或公允价值，或者对收入远超我们一年前预期感到惊讶的分析师，”科莱洛说。“这一直是有趣和有回报的，但肯定具有挑战性。”

科莱洛并不是唯一一个上调目标价的分析师。上周五，梅利乌斯分析师本·赖茨斯今年第五次将英伟达的目标价上调至160美元，比周五收盘价高出26%。

当然，有很多交易员仅基于动量购买英伟达。英伟达今年股价上涨了156%，并于周二短暂超过了微软公司，成为全球市值最高的公司，市值达到3.34万亿美元。这一涨势帮助推动科技基金上周截至6月19日创纪录的87亿美元流入，根据美国银行公司对EPFR Global数据的分析。英伟达股价此后下跌了6.7%，抹去了2000多亿美元的市值。

对于倾向于盯着比过去更具变化性的贴现现金流模型的投资者来说，分析师对 Nvidia 销售额的估计与实际结果之间的差距已经造成了一个难题。

根据彭博社编制的数据，过去五个季度，分析师对 Nvidia 销售额的估计与实际结果的偏差平均为 12%，这在至少有 20 名分析师覆盖并且过去五个季度至少有 50 亿美元季度平均营收的标普500公司中排名第三。

华尔街难以预测

来源：彭博社

注：标普500指数股票，至少有 20 名分析师覆盖并且过去五个季度季度平均营收超过 50 亿美元

什么价格？

随着 Nvidia 的业务蓬勃发展，其最大客户如微软承诺在未来几个季度继续增加在计算硬件上的支出，投资者面临的主要问题是为一家利润和销售增长远超其大市值同行的股票支付一个合理的价格。

根据目前的估计，Nvidia 预计本季度的利润为 147 亿美元，销售额为 284 亿美元，分别比去年同期增长了 137% 和 111%。与此同时，微软的销售预计将增长 15%，而苹果的预测则在 3% 左右。

尽管 Nvidia 的估值倍数较高，但考虑到 Nvidia 的增长，尤其是考虑到估计一直偏低，这些倍数看起来更为合理。对于 Jonestrading 的首席市场策略师迈克尔·奥罗克来说，更大的担忧是 Nvidia 超越华尔街增长预期的程度很快将开始减弱，仅仅是因为公司的规模庞大。这可能会使难以证明股价的合理性。

“风险就在这里，”奥罗克说。“你正在为一个市值巨大的公司付出高昂的代价，而这些公司的业绩已经呈下降趋势，而且这种趋势可能会持续下去。”

正当投资者对美国国债的反弹即将启动感到乐观时，债券市场的一个关键指标正在向任何考虑加入的人发出令人担忧的信号。

首先，好消息。随着2024年中点的临近，国债即将抹去今年的损失，因为终于出现了通胀和劳动力市场真正降温的迹象。交易员现在打赌，这可能足以促使美联储从9月开始降息。