菲律宾加强南海前哨站已有十年 - 彭博社

Tasos Vossos

2024-05-10

在南海争议的第二托马斯浅滩上的BRP西耶拉马德雷。摄影师：Lisa Marie David/Bloomberg一家对风险较高的商业房地产领域有250亿美元敞口的地区性美国贷款机构，通过利用一个鲜为人知的银行资本市场，获得了与高盛集团相同的融资成本。

总部位于纽约布法罗的M&T银行公司发行了优先股，这是美国银行用来在普通股之外筹集资本的方式。这个市场大致分为两类：一种是面向零售投资者的25美元的小额份额，另一种是1000美元的大额份额，后者在近年来主导了发行。

相反，M&T银行选择了前者，以固定终身利率7.5%筹集了7.5亿美元。这比市场上对其在更大市场中可能获得的融资成本低了多达100个基点，后者的交易通常是固定转浮动利率，根据彭博情报。而且，这一利率与高盛最近通过向机构买家销售优先股所获得的利率相同。

该交易看起来将吸引其他地区性贷款机构进入一个多年来被银行忽视的市场角落，因为他们在金融危机后专注于大型投资者以建立资本。即使在从去年硅谷银行倒闭的余震中恢复过来，地区性银行在美国的优先市场中仍然普遍保持距离。

“如果终身固定利率能够帮助发行人以更低的票息进行发行，那么地区性银行可能会更倾向于使用这种格式，”彭博情报的高级金融信用分析师阿诺德·卡库达说。他表示，如果M&T银行选择通常类型的优先股交易，可能需要支付8%到8.5%之间的利率。

来源：彭博

小面额的优先股在纽约证券交易所交易，通常支付固定票息，直到银行决定赎回为止。大面额的优先股则在场外交易，并支付初始固定利率，直到第一次提前赎回选项，此后转为浮动利率，从而类似于许多其他国家银行用于筹集资本的附加一级债券。

由于金融优先股的收益率仍接近历史高点，交易员预计美联储将在今年秋季开始降息，目前看起来M&T银行将在五年内以更低的成本再融资其发行。这降低了所谓的延展风险，使贷方能够获得更便宜的利率。

“由于结构上的差异，购回期权的价值也不同，”摩根士丹利投资管理的Parametric Portfolio Associates的高级投资组合经理詹姆斯·贝纳杜姆说。“零售利差比机构优先股低100个基点。”

然而，如果再融资情景没有实现，M&T银行将倾向于在首次赎回日期之后持有该问题，阻止投资者以更高的收益率进行再投资。大型买家通常希望避免这种情况，因此他们会支持遵循通常固定到浮动格式的问题。

“对于较大的银行来说，在25美元面值市场上完成任何有意义的规模将相当困难。地区性银行，根据规模，确实可以获得更具吸引力的收益率，”Cohen & Steers的优先证券投资组合专家Allie Quine表示。

M&T的一位发言人指出该交易的条款清单，并拒绝进一步评论。

来源：彭博社

注意：简化选项列表；赎回决策还取决于市场利率、发行人信用利差和资本充足性等因素

自2023年3月SVB及其他小型贷款机构倒闭以来，新优先股的供应主要由1000美元市场的大型银行主导。根据彭博社汇编的数据，已经快两年没有六大银行之一——包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、富国银行、美国银行和花旗集团——以固定终身票息出售优先股。

尽管如此，25美元市场并不完全是一个偏僻的地方。公司已经利用它筹集资本数十年，其规模——以交易所交易基金的资本化作为代理——仍然可与美国垃圾债券市场相媲美。就在本周M&T银行之后，南加州爱迪生公司通过信托出售了固定终身的永久优先股。

虽然固定与浮动结构在整体上仍将占主导地位，但对于较小的交易，地区银行现在有了选择。位于俄亥俄州辛辛那提的第五第三银行和位于罗德岛普罗维登斯的公民金融集团公司可能是下一个进入市场的机构，根据彭博情报的说法。

“我们看到中型地区银行的再融资机会。低于十亿美元的交易规模可以满足发行人和投资者的需求，”Parametric的Benadum说。

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据四位知情人士透露，菲律宾在有争议的南海对一艘二战时期的搁浅船只进行了大规模加固，足以使这一与北京紧张关系中心的前哨至少再维持十年。

费迪南德·马科斯 Jr. 总统的政府在2022年上任后加大了维护在南沙群岛第二托马斯浅滩军事哨所的努力，两位知情人士表示。 BRP Sierra Madre 于1999年首次被放置在该礁石上，旨在对抗北京在该地区的扩张主张。