住房市场中有一个1万亿美元的定时炸弹在倒计时 - 彭博社
Matt Levine
美国房主的野火和洪水风险每年保险不足287亿美元。
摄影师：大卫·麦克纽/Getty Images
来自彼岸的血腥屠杀
在2023年的头几个月，Bed Bath & Beyond Inc.在破产的路上出售了大量股票。2023年1月，它大约有1.173亿股流通股，每股价值约3.35美元；到4月，它有7.391亿股，每股价值约0.30美元。然后它破产了，现在 这些股票的价值为零，尽管你可以找到 相反的观点。
这些股票销售总让我觉得极其愤世嫉俗：Bed Bath几乎知道它将申请破产，股东不会有任何回报，但它还是从迷因股票的散户投资者那里筹集了几亿美元，直接交给债权人。我写道：
Bed Bath就像是“嘿，大家，我们破产了，抱歉，但我们的贷方真是好人，他们真的需要一些帮助，我们要筹款，如果你能捐几亿美元让他们感觉好一点，那就太好了。”而散户股东们真的这么做了！在几乎完全透明的情况下，他们购买了6.22亿股一只（1）显然将毫无价值的股票和（2）现在毫无价值的股票，以便Bed Bath在不可避免地清算时能有更多的钱给它的贷方。
疯狂的时光。但是 贝德·巴斯进行大量（不是全部）股票出售的方式也很有趣。最终贝德·巴斯 进行了正常的股票发行，但在此之前，它与哈德逊湾资本管理公司进行了一个奇怪的结构交易。
彭博社观点印度的税务网络由Infosys编码。它收到了40亿美元的账单日本准备好迎接“有利息的世界”了吗？拜登让普京面临一些严重的恶棍哈里斯如何重置民主党与商业的关系我们 当时谈论过 这个 交易。基本上，哈德逊湾提前支付了贝德·巴斯2.25亿美元，贝德·巴斯同意在哈德逊湾要求时，逐步交付一些股票。每次交付时，哈德逊湾都会以低于当前交易价格的折扣获得股票。因此，直观上它会获得一些股票，出售后再回来要更多股票，等等。每次，它都会以高于（折扣后）支付价格的价格出售股票，因此会赚钱。股票会随着时间的推移而下跌，但这不是哈德逊湾的问题：它不断以折扣价获得新一批股票，无论价格是多少。1
此外，如果股票保持在约定价格之上，哈德逊湾还可以再进行八次交易，每次1亿美元。最终贝德·巴斯从哈德逊湾筹集了约3.6亿美元，并向其出售了约3.11亿股股票。根据这一时期的平均价格，我猜测哈德逊湾从这笔交易中赚了约8400万美元，这在3.6亿美元的资本筹集上算是相当可观的佣金。
这是我 最初对这笔交易的描述：
我认为，Bed Bath 在这里所做的是，它 出售了进行 meme-stock 发行的权利 给一些机构投资者。这些投资者可以选择出售股票的时机，并且可以以折扣价从 Bed Bath 购买股票。
这里有一个奇怪的地方是，当 Bed Bath 同意这笔交易时，它大约有 1.17 亿股流通股，最终它向 Hudson Bay 出售了 3.11 亿新股。如果它一次性出售这些股票，Hudson Bay 将拥有大约 73% 的股票。但它没有这样做，那样会很疯狂。Hudson Bay 并不是 Bed Bath 的长期基本面投资者；它并不想拥有大多数股票。它想要获得一些股票，卖掉以获利，再获得一些股票，卖掉以获利，并在这种方式有效的情况下不断重复。我 当时写道：
Hudson Bay 大约购买了 73% 的 Bed Bath 股票，即 3.11 亿股中的 4.28 亿股流通股。美国证券法要求投资者在获得超过 5% 的公司股票后 10 天内披露其持股情况 — 在 Schedule 13D 或 13G 上。Hudson Bay 从未为 Bed Bath 提交过 13D；它甚至没有出现在 Bloomberg 的持有人名单上。Hudson Bay 可能购买了近 3.11 亿股 Bed Bath 股票，但它并没有长时间持有；它尽可能快地出售这些股票。
不过，披露并不是主要问题。美国证券法有所谓的“短期利润规则”：如果你拥有超过 10% 的公司股票，你就不被允许 交易 它。该规则在 《交易法》第 16(b) 条中找到，名义上是针对内幕交易的规则 — 理论是如果你是大股东，你可能会有内幕信息 — 但实际上并不要求提供使用内幕信息的证据。相反，基本机制是，如果你是 10% 的持有者，并且你购买了更多股票，然后在购买后六个月内以高于你支付的价格出售这些股票，你就不被允许保留利润。公司可以起诉你以追回利润，或者，如果公司不想起诉你（因为你是大股东），股东可以提起诉讼。实际上，有一些创业律师会提起这些案件，并从和解中获得律师费。
你可以看到那些律师在这里会感到好奇。这则故事的简单形式大致是“哈德逊湾成为了Bed Bath & Beyond的73%股东，然后几个月来它会购买一点Bed Bath的股票，然后转手以盈利的方式出售，总计约3.6亿美元的股票，可能至少还有几千万美元的利润。”这个故事对律师来说是一个金矿。
现在，这个简单的故事并不完全正确。每个人都知道这些规则，并且有标准的解决方案。哈德逊湾并不是简单地获得了73%的Bed Bath股票。实际上发生的是：
- 它购买了一些可转换优先股，以及购买更多可转换优先股的认股权证。
- 可转换优先股包含了交易的条款：哈德逊湾可以将其优先股逐步转换为以折扣价交易的普通股。
- 但是，哈德逊湾的转换权是有限制的：只有在转换后，它的普通股持有比例不超过9.99%时，才被允许转换任何优先股。这个限制通常被称为“第16节阻止条款”。
- 这没问题，因为，它是逐步转换和出售的；它并不想要一次性获得大量股票。第16节阻止条款是为了哈德逊湾的便利：它允许哈德逊湾说“我们不是10%的持有者，因此我们不受第16节规则的约束。”
从技术上讲，第16节不仅涵盖普通股的所有权，还涵盖可以转换为普通股的期权或证券的所有权。2因此，拥有可以转换为73%普通股的优先股将被视为拥有73%的股份。3但是哈德逊湾并没有拥有可以转换为73%普通股的优先股：它只能在一次性地转换为9.99%的股票。理论上，第16节阻止条款是为了保护它不成为10%的持有者。
这有效吗？伙计，我不知道；我能告诉你的是：
- 这对我来说一直像是神秘的形而上学。
- 我曾经是一名股权衍生品结构师，我们都相信第16节阻止者是有效的。确实，很多交易都是这样运作的。
无论如何，彭博社的迈尔斯·韦斯和伊丽莎·罗纳尔兹-哈农 今天报道：
前床浴室与超市公司为了为其债权人筹集现金，起诉以追回超过3亿美元的交易利润，针对的是哈德逊湾资本管理公司，这家对未能阻止零售商倒闭的最后一搏融资计划至关重要的对冲基金。
这家前零售商上周提起诉讼，声称在幕后，哈德逊湾操控了2023年2月的发行条款，以便能够以低价收购床浴室的巨大股份，而无需根据一项鲜为人知的公司内部人士规则披露其所有权。
这是 投诉书，4，我想这里的主要观点是，如果你是一家破产公司，并且有机会追回3亿美元交给你的债权人，你必须尝试一下。投诉的理论是哈德逊湾是10%的股东，第16节阻止者无效，因此它应该归还所有交易利润：
这种有益所有权的“阻止者”是虚幻的。它是由哈德逊湾被告起草的，完全是为了他们的利益。BBBY没有办法在衍生证券中执行这些阻止者，并且它没有执行它们的动机。监管这些阻止者意味着哈德逊湾被告自我监管，他们经常低估自己对BBBY普通股的有益所有权，违反了SEC的规定。
在融资的头几天，这些阻止者的缺陷暴露无遗，当时哈德逊湾被告依赖于有缺陷且自利的有益所有权计算，反复突破了9.99%的上限。
确实，Bed Bath没有特别的理由去执行这个阻止者。阻止者的目的只是能够说“我们没有权利获得10%的股票，所以我们不是10%的持有者。”虽然我可以理解，如果你最终购买了73%的股票并抛售它，你可能 看起来像规则所要捕捉的那种10%持有者？哈德逊湾不同意：
哈德逊湾在年末管理了约200亿美元，表示Bed Bath的债权人在诉讼背后，并且对冲基金从未拥有超过10%的零售商股份。
“令人遗憾的是，寻求转移其重大财务损失的债权人不得不诉诸于提出事实错误和毫无根据的索赔，以绝望地试图获取不当支付，”哈德逊湾的一位发言人在声明中说。
投诉还提供了哈德逊湾的转换和销售时间表。例如，在2023年3月20日，哈德逊湾将2360万美元的优先股转换为3030万股普通股，转换价格为每股0.7777美元。当天股票收盘价为0.8125美元；成交量加权平均价格为0.8414美元，5，当天大约有8640万股交易。如果哈德逊湾以每股0.84美元的价格出售股票，那么当天大约赚了190万美元。总的来说，“在2月7日至4月23日破产申请日期之间的52个交易日中，哈德逊湾被告向BBBY提交了总共90个转换或行使请求。”
投诉计算哈德逊湾赚取了3.1亿美元的利润，尽管细节被删减，而根据第16条的“利润”是 一个奇怪的计算，并不反映经济现实；我怀疑我的8400万美元的猜测更接近真实数字。
不过，这真是一个惊人的交易。床上用品公司几乎破产，试图为债权人筹集资金。哈德逊湾与其达成了一项交易，最终从零售投资者那里筹集了3.6亿美元交给债权人，而床上用品公司可能为其帮助支付了数千万美元。现在，它可能能够从哈德逊湾提取3亿美元交给债权人！
股票的一般规则是，如果你是上市公司的股东，你可能会失去所有的钱，但你不能失去 更多。如果你购买股票而公司破产，且没有足够的钱支付债权人，你将得到0美元的回报，但你不必再出 更多 的钱来支付债权人。通过与哈德逊湾的交易，床上用品公司找到了绕过这一规则的方法。两次！首先，在破产前夕，它从股东那里筹集资金直接交给债权人，而现在，在破产中，它又回到哈德逊湾寻求更多。
私人市场是新的公共市场
你可以想象让公司精确定制他们的股票交易方式：
- 你的股票可以全天候交易，或者仅在正常交易时间，或者每天一次拍卖，或者每季度一次大型流动性事件，或者仅在你自行选择的特定日期交易。
- 你的股票交易价格可以实时公开报告，或者有延迟，或者根本不报告。
- 你可以向所有人公开披露新闻和经过审计的GAAP财务报表，或者仅向你当前的投资者披露，或者你可以保密所有信息。
- 你可以让任何人购买你的股票，或者仅限于“合格投资者”（大致是年收入超过200,000美元的人），或者仅限于机构投资者，或者仅限于美国投资者，或者仅限于非美国投资者。
- 或者你可以将特定投资者或投资者类别列入黑名单：也许不允许激进基金，或者不允许高频交易者，或者不允许环境、社会和治理基金，或者不允许拥有你竞争对手股份的人。
- 你可以赋予自己各种权利来介入交易：你可以对任何股票销售拥有优先购买权，或者你可以批准每笔交易，或者你可以仅在特定价格下允许交易，等等。
- 你可以允许卖空，或者不允许。
- 你可以给予外部股东平等的投票权，或者为你的创始人和内部人士保留超级投票权，或者根本不给公众股东任何投票权。
等等。在当前的美国公共市场中，这些选择大多是为你做好的（分别是：相对规律的交易时间、公开价格、向所有人披露财务信息、任何人都可以购买、没有黑名单、没有干扰交易、可以做空6），尽管投票权是相当可定制的。但在私人市场中，领域是完全开放的：对非认证投资者购买你的股票有一些限制，如果你向潜在投资者提供财务信息，你可能会感觉更好。但是在这一点上，认证投资者（和机构）占投资者群体的很大一部分，所以这并不会让你失去大量资金。
公共市场的好处在于每个人都在那儿；它们是一个强大的协调机制。每只美国公共股票几乎都在所有股票交易所交易，这些交易所都很好地相互连接，实际上就存在“公共股票市场”，所有投资者和所有公共公司都在这里。因此，如果你的股票在公共市场上交易，所有人都能够购买。而如果我来向你推销马特的私人市场，那里每周进行一次拍卖，你可以将股东列入黑名单，你自然会问我“哪些机构投资者在你的市场上交易”，而那些投资者会问我“哪些公司在你的市场上上市”，如果这两个问题的答案都是“还没有人”，那么情况就会保持不变。如果选择太多，那么没有一个会集中流动性并创造一个深厚的双向市场。
仍然有一个有趣的梦想，那就是创建一个通用的私人市场，为公司提供所有这些选择的大菜单。注册所有的机构投资者，告诉他们：“看，无论任何特定公司想要什么市场结构，我们都会提供给他们，你们可以从同一个网站访问所有这些。”（此时，机构投资者似乎已经接受了每几个月就要注册一个新的交易平台，所以再为他们引入一个也不会太难。）然后这个市场提供某些股票的24小时连续交易和其他股票的每周拍卖，每个共同基金都可以以公司想要的任何格式交易所有股票，当然，除了那些被列入黑名单的股票。
我会收到大约六封邮件，来自那些说“你对我的公司不熟悉，但实际上我们已经建立了那个市场。”
在这个极其一般的世界里，公司会上市吗？一方面，公共市场仍然可能是比私人市场更好的协调机制：每个人，包括非认证投资者，都可以去那里，而所有默认的统一规则更多交易——连续交易、卖空、没有黑名单等等——仍然会使它们比私人市场的可定制规则更具流动性和吸引力。
但是首席执行官们不断抱怨 公共市场的各种特征 他们不喜欢——披露成本、集体诉讼、7 活动家、卖空者、高频交易者出于某种原因——而一个市场如果说“你可以拥有你喜欢的公共市场的大部分特征，但你可以选择关闭哪些特征”会有一些吸引力。如果大多数投资者愿意注册——如果你能让几个热门初创公司上市，他们就会——那么价格和流动性可能会足够好*。*
我不知道，关于私募市场的每个故事都是某种变体，要么是“私营公司投资者急于寻找出售方式，但由于首次公开募股的价格太低而不愿上市”，这很奇怪（为什么私募市场的价格会更高？），要么是“每个人都想购买这家热门初创公司的股份，但它不让他们。”这些问题没有单一的解决方案，但有一个高层次的解决方案是“在你希望减少流动性的时间内，最大化你股票的流动性。”
无论如何，彭博社的贝利·利普舒尔茨、斯韦莎·戈皮纳斯和维尼西·陈报道：：
随着首次公开募股市场在经历了两年的低迷后反弹，耐心等待回报的投资者终于获得了一些收益。
但复苏的速度还不够快：在幕后，背负着庞大投资组合的私募股权公司，以及帮助公司上市赚取数百万的银行和交易所，仍在拼命寻找替代退出策略。
一些公司转向私下出售股份，而另一些则建立新的半公开交易所，以吸引公司上市。…
原因是：首次公开募股管道真正恢复健康可能要到明年，而根据Preqin的数据，到2023年底，有创纪录的3.2万亿美元被困在老旧的私有公司中。这对依赖筹集资金进行收购、通过出售或首次公开募股退出，然后再向投资者返还资金的私募股权来说是个问题——最终还要再次请求更多资金来重新开始这一切。
与此同时，初创公司保持私有的时间越来越长，使得从持有小股份的员工到投资公司都面临困境，后者有数十亿美元被困其中。
他们都在试图回答同一个问题：真的有替代于将公司上市这一老路的选择吗？
总感觉最终总会有人找到一个好的方法。
桥水
如果你创办了一家对冲基金，并且运作良好，业绩出色，资产积累丰厚，你将成为一位顶级对冲基金经理，然后我想你面临一个选择。你是将基金制度化，以便最终可以退居幕后，顺利过渡到新的领导层，还是围绕自己建立一个个人崇拜，作为一个控制公司运营各个方面的天才，这样你会感到重要但永远无法离开？我觉得桥水的瑞·达里奥在这方面是不同寻常的，因为他在某种程度上做到了*两者兼顾。*桥水是一家庞大的自动化机构，已经在没有达里奥的情况下运作了一段时间，但也很少有公司是如此深刻地体现一个人的形象。无论如何，《金融时报》与新任首席执行官进行了一次交流：
桥水联合公司的新首席执行官尼尔·巴尔·迪亚表示，他在担任首席执行官仅一年后就对对冲基金进行了全面改革，旨在恢复公司的投资业绩，并标志着与创始人瑞·达里奥的分离。
“一切都必须重新连接，”巴尔·迪亚告诉《金融时报》。 “这就像把人类的大脑和心脏取出来，然后植入一个新的大脑和新的心脏。” …
“我们为瑞成为我们历史的一部分感到自豪，”他说。“但同样也是真的，瑞是……他自己的人，有自己的一套目标。他在桥水之外做了很多事情，这很好。我们希望他这样。然后我们需要我们的独立性。”
好的。D.E. Shaw 的管理委员会从来没有说过“我们不得不谋杀大卫·肖并移除他的心脏”，但桥水基金是一个不寻常的地方。即使现在：
巴尔·迪亚承认，桥水对他所称的“绝对真理”的追求并不适合每个人。
“人们几乎是自我选择进入一个将真理置于一切之上的地方，”他说。巴尔·迪亚之前曾表示，该公司的成功基于“一个渴望卓越的团队的核心理念，他们愿意生活在不适的状态中”。
尽管如此，这位42岁的领导者仍然坚持认为，在他的领导下，桥水的文化在几个关键方面发生了变化。
反馈主要是由初级员工给予更高级别的员工，这与他加入时的情况相比是“天壤之别”——那时“反馈的流动几乎完全是从上到下”，他说。
没错，很多对冲基金的运作方式是，初级分析师说“我们应该买这只股票”，而经验丰富的投资组合经理则说“我们不应该，这里是原因”，而初级分析师随着时间的推移学习该买哪些股票。而在桥水，“反馈主要是由初级员工给予更高级别的员工”，因为它追求的目标高于教员工如何在金融市场上赚钱。
有效利他主义
我一直认为一种聪明的有效利他主义形式是“我们为加密赌博建立一个巨大的赌场，我们从中抽取一部分利润，用来购买蚊帐以拯救贫困人群免受疟疾的侵害。”我曾经建议给萨姆·班克曼-弗里德，这可能是他在FTX（他的加密交易所）所做的事情。只是将资金从低价值用途转移到高价值用途，非常简洁和实用。
一种不太聪明——但更快？——的有效利他主义形式是“我们为加密赌博建造一个巨大的赌场，然后偷走所有的钱，用它来购买蚊帐。”可以说，这更接近于银行曼-弗里德实际上在做的事情，尽管这也不完全正确。FTX 实际上 回收了大部分客户资金，但似乎并没有显著地将大量客户资金用于世界上最贫困者的有效慈善事业。
“我们为加密赌博建造一个巨大的赌场，偷走钱并用它来为有效利他主义哲学家购买一座城堡”甚至更奇怪？这算是哲学课的好作业吗？“用功利主义解释，这实际上是好的”：
有效风险基金会于2022年4月以1490万英镑（1860万美元）的价格购买了威瑟姆修道院，资金来自开放慈善机构，其资助者包括亿万富翁Facebook联合创始人达斯汀·莫斯科维茨。该购买最初引发了争议，因为一个致力于将资金用于最大善的慈善机构竟然购买了英格兰最精美的庄园之一——后来又因有效风险与加密诈骗者山姆·银行曼-弗里德的关系而受到关注……
虽然开放慈善机构的赠款用于资助威瑟姆修道院的购买和维护，但有效风险也收到了来自FTX基金会的资金——与被判诈骗并被判处25年监禁的银行曼-弗里德相关的慈善机构。有效风险随后与FTX遗产达成和解，并偿还了FTX基金会给予的2680万美元。
在这样的动荡中，威瑟姆修道院以1500万英镑的价格在公开市场上挂牌，由Savills的查尔斯·埃尔斯莫尔-维肯斯负责，他在历史性挂牌之前独家与彭博社进行了交谈。以这个价格，买家将获得一座27,000平方英尺的庄园，拥有27间卧室和18间浴室，坐落在距离牛津仅3英里处的23英亩土地上。
很好，FTX实际上并没有为他们买下城堡，但现在他们必须在偿还FTX给他们的钱后出售城堡。可能 那是为了蚊帐。
先生们
我 昨天写了一个关于一个人买下了一个替补名额的故事，他在一个葡萄牙第二级足球队，因为成为职业运动员很酷，那么为什么体育队伍不卖几个名额呢？ 我说：
很多人想去看洋基队，但可能很多人也想说他们 为洋基队比赛过。也许拍卖几个名单名额？这里有一个平衡：我怀疑你能找到一些对冲基金经理，他们愿意花很多钱成为梅西在比赛中的队友，但如果国际迈阿密派出由11个最高出价者组成的球队，那么大部分的魅力就会消失。（我还是会看这个？）
自然，读者给我发了电子邮件，告诉我这种系统实际上存在的运动。主要的有桥牌和赛车。在赛车中，布雷登·威廉姆斯指出：
在高水平的耐力赛车中，有一些 系列 需要 业余 车手，这些车手通常被称为绅士车手，通常为他们所驾驶的车队提供资金。有一部很好的纪录片， 绅士车手，讲述了这三位车手的故事。
而且几位读者指出，虽然一级方程式并不 明确 向出价最高者出售驾驶席位，但确实有一些相似之处。赛车非常昂贵，结果发现如果你开着一辆非常昂贵的车出现，他们可能会让你参赛！
与此同时，桥牌并不是特别昂贵，但也不是特别受欢迎的观赏运动，因此喜欢桥牌的富人 会资助他们的团队：
几乎所有顶级选手都与赞助商合作。因此，美国比赛中的顶级团队，由三对搭档或每队六名选手组成，遵循一种特殊的配置：一位富有的赞助商和五名在赞助商雇佣下的专业选手。顶级赞助商支付100万美元或更多来组建他们的梦想团队。
“想象一下，如果你能支付勒布朗·詹姆斯、科比·布莱恩特、迈克尔·乔丹和沙奎尔·奥尼尔，而你可以成为第五个人，”荣誉项目的主任阿维夫·沙哈夫说。“而你的水平还不错，但不是NBA水平。这基本上就是这个意思。”
这基本上就是这个意思，只不过是桥牌。
事情发生了
币安承诺 阻止可疑交易——直到涉及一位喜欢兰博基尼的高额赌客。公司无法 快速发行债务，在72小时内达成88笔交易。 股票回购回归：美国企业正在进行消费狂潮。索尼和阿波罗的 派拉蒙计划：拆分它。南非考虑对 英美资源进行“企业日落”。英超俱乐部的传奇故事因 777 诉讼而出现新转折。华尔街为何对一位 美银银行家不幸去世如此着迷。瑞银在 AT1 清算案中赢得进一步延迟提交回应。前高盛银行家因 加纳贿赂案而抗争引渡。美国各地“严重负资产”的房贷上升。 棕榈滩老派人士 对数十年来首个新豪华公寓的反抗。医院拒绝进行手术，除非你 先全额付款。苹果因广告描绘 被压碎的创意工具而面临日益增长的反对声。对从沉船中打捞的 银子的诉讼，对冲基金老板保罗·马歇尔败诉。百度高管告诉员工：“我不是你们的妈妈。”
如果您希望以方便的电子邮件形式获取Money Stuff，直接发送到您的收件箱，请 在此链接订阅。或者您可以在 这里 订阅Money Stuff和其他优秀的彭博通讯。 感谢！
卡桑德拉很少有机会对两场灾难做出正确的预测。即使是原始的卡桑德拉在预测特洛伊的陷落后也没有取得显著的胜利。但是，当一位成功预言了一场灾难的先知警告另一场即将到来的灾难时，您可能会想要倾听。
在金融危机发生的几年之前，大卫·伯特看到了次贷抵押贷款中酝酿的麻烦，并开始押注于一场危机，为自己赢得了在 大空头 中的客串角色，此外还赚了很多钱。现在，伯特经营着他创办的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投资者关于下一场住房危机。这场危机将由气候变化引发。
彭博观点Infosys编码了印度的税收网络。它收到了40亿美元的账单日本准备好迎接“有利息的世界”了吗？拜登让普京面临一些严重的恶棍哈里斯如何重置民主党与商业的关系在上个月与记者的网络研讨会上，伯特辩称，美国房主的野火和洪水风险每年低保额达287亿美元。因此，超过1700万套房屋，代表了近19%的美国房屋总价值，面临着可能导致价值损失达1.2万亿美元的风险。
“这不是一种‘全球金融危机’式的事件，”伯特说，并指出整个住房市场的价值约为45万亿美元。“但在受到影响的社区，这将感觉像是大萧条。”
伯特的估计实际上可能偏保守。气候风险研究公司第一街基金会去年估计，3900万美国住房——几乎是全国所有独栋住宅的一半——在自然灾害面前保险不足，其中有680万依赖于州支持的最后救助保险公司。
问题在于，在美国的许多地方，保险费并未反映气候引发的灾难风险，而这一风险随着地球变暖而增加。根据国家海洋和大气管理局的数据，去年美国创纪录的28场天气灾害造成了10亿美元或更多的损失。今年的情况有望至少与这一纪录持平，目前已有15起此类事件——这一统计尚未包括可能造成300亿美元损失的飓风贝里。
全球范围内，自然灾害造成的损失截至目前已超过1200亿美元，再保险公司慕尼黑再保险本周估计。其中仅有620亿美元由保险覆盖，这一数字比长期平均水平高出70%。大部分损失发生在美国，且大部分由房主承担。
保险公司一直在提高保费，以应对这些灾难以及覆盖重建和通过慕尼黑再保险公司购买自身保险的不断上涨的成本。根据标准普尔全球市场情报，2023年美国的房主保险保费平均上涨了11%。在过去五年中，保费上涨超过三分之一。在气候变化前线的州，包括加利福尼亚州、佛罗里达州和德克萨斯州，涨幅甚至更高。
但保费仍然不够高，主要是因为几乎没有人希望它们上涨。房主不喜欢支付过高的保险费，并且他们往往会惩罚那些让保费上涨过多的政治家。更高的保费也会影响房产价值，威胁到税收收入。结果就是市场操控，比如加利福尼亚州的提案103，该提案严格限制保险公司提高保费的幅度。即使保险公司可以随意提高费率，他们也可能会考虑到客户的流失——尤其是在法律和法规旨在阻止房主因未覆盖损害而起诉保险公司的情况下。
“在这一点上，我们金融和法律系统的每一个部分都专注于保持现状，”哈佛法学院教授苏珊·克劳福德在网络研讨会上说。“我们将很难适应。”
第一街使用一个假设的加州住宅来说明保险费用在某些地方是多么脱离现实。假设我们想象中的加州人从2010年开始支付每年$2,000的房屋保险费。如果每年增加7%——这是州政府允许的绝对最高限额，而且在任何情况下都极不可能——那么到2023年，这个保费将达到$4,820。哎呀！然而，这仍然比真正反映假设保险公司所承担风险的价格少$2,900，第一街估计，考虑到气候变化、通货膨胀、再保险和其他费用。
难怪保险公司纷纷逃离加州、佛罗里达州和其他高风险地区，留下现实中的房主依赖最后的州保险公司。这些政策费用高昂且往往不够充分。提供者也面临持续的破产风险。加州的公平计划在最后一次统计时面临$3110亿的潜在损失，而佛罗里达州的公民财产保险公司则面临可能的$5250亿损失。如果这些计划失败，谁会为其提供支持？看看镜子里的自己。
合理的解决方案是准确定价气候风险，正如国家洪水保险计划（NFIP）开始尝试做的，通过最终结束对过时洪水地图的依赖。我们将不再补贴在最容易受到混乱天气影响的地区建造和重建房屋。但一下子这样做的结果将是住房市场的突然、尴尬的价格发现，巴特的$1.2万亿损失将成为现实。
我们必须找到一个折中的办法，既要阻止气候变化前线的定居，又要避免经济灾难。但正如那些身处加州野火或佛罗里达洪水路径上的房主所证明的，有时灾难在你没有准备好的时候就来了。
来自彭博社观点的更多内容：
想要更多彭博社观点？终端用户请前往 OPIN <GO>****。或者您可以订阅 我们的每日通讯**。**