私人信贷压力给米尔肯带来了焦虑和机遇 - 彭博社

Paula Seligson, Davide Scigliuzzo

私人信贷经理们正在为美国企业面临的压力增加做好准备，因为更长时间的高利率意味着一些公司将难以应对其债务负担。

华尔街巨头本周在比佛利山庄聚集，参加年度 米尔肯研究所全球会议，就在美联储 发出信号，如果经济趋势需要，将准备保持隔夜借贷利率高位。

在小组讨论和闭门会议上，一些人表示担忧，借款人在利率较低时大量借债所面临的流动性问题正被贷款条款的修订所掩盖，例如到期延长和实物支付安排。

去年此类修订的 激增 - 迄今为止保持了低违约率 - 旨在为利率下降争取时间，但这一前景现在看起来不太可能。然而，隐藏的压力依然存在，因为2019年至2022年间的投资高度杠杆化，认为利率将长期保持低位。

“这不能永远延续下去，”TCW集团首席执行官凯蒂·科赫在会议上接受彭博电视采访时表示。“最终这些违约率将会上升。”

虽然许多借款人仍在实现收入增长，并已吸收了更高的利率，但较弱公司的挣扎可能为全球私人信贷市场提供首次真正的考验，该市场的资产已增长至1.7万亿美元。大部分资金是由在15年前金融危机后成立的经理筹集的。

TCW 首席执行官凯蒂·科赫谈到了与PNC金融服务集团的新合作伙伴关系。这些公司正在推出一个针对中型市场公司的私人信贷平台，并表示该合作伙伴关系可能会显著扩大。她还谈到了人工智能、ETF和米尔肯全球会议上的货币政策。

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根据蓝猫资本公司联合首席执行官马克·利普舒尔茨的说法，经济衰退可能成为一些近年来进入私人信贷的人的生死攸关点。

“一些管理者将证明他们是边缘的，他们将被淘汰出系统，”他说。

救助贷款

然而，一些公司正在准备利用直接贷款或杠杆贷款市场中的任何紧张局势，通过提供救助型融资来帮助有困难的借款者弥补流动性缺口。

橡树资本管理公司一直在减少其对广泛分散贷款的敞口，并转向担保贷款义务和现金，以便在其多资产信贷投资组合中准备好利用市场波动。该公司希望通过其私人信贷业务为有流动性需求的公司提供更多救助融资。

包括高盛资产管理和阿瑞斯管理公司在内的公司也已经有专门的基金来提供所谓的混合资本。这些融资的结构位于现有的高级债务和普通股之间，通常允许公司偿还借款，并且还可以通过额外的债务满足至少部分利息支付，从而释放现金流用于运营。

“这将会很糟糕，”Oaktree的投资组合经理Danielle Poli说，指的是一些可能无法在到期时履行其义务的公司。“这些公司负担着过度的杠杆，契约中有像瑞士奶酪一样的漏洞。”

TD Cowen的总裁Jeffrey Solomon表示，赞助商准备等到他们能够通过盈利回到更高的估值后再退出公司投资，并在私人信贷中找到愿意合作的伙伴。

“这是一个有很多精明的人能够弄清楚如何重组债务以允许股权增长的市场，”他在一个小组讨论中说。“也许他们会一起拿一点股权。”

并购反弹

与会者中一个大问题是杠杆收购和并购活动复苏的时机。随着利率稳定，越来越多的卖家开始接受长期估值下降，会议的基调是谨慎乐观。

摩根大通全球并购负责人Anu Aiyengar在彭博电视台的采访中表示：“情况比去年好得多。”他说：“我认为最大的区别是确定性。卖家对估值的期望更加现实，对处理监管环境的勇气也稍微多了一点。”

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巴克莱全球固定收益承销负责人Peter Toal在会议上表示，杠杆贷款和私人信贷都已开放业务以资助新的杠杆收购。“融资不再是挑战，”他说。“市场非常开放，适合并且支持新的杠杆收购。”

交易

  • C3 Rentals，一家拖车租赁公司，已从私人信贷贷方WhiteHawk Credit Partners获得一项1亿美元的资产基础信贷设施
  • 古根海姆合伙公司正在与包括私人信贷公司在内的贷方洽谈，以评估他们对融资潜在的66亿美元收购美国百货公司连锁店梅西公司（Macy’s Inc.）的兴趣，该收购由投资公司Arkhouse Management Co.和Brigade Capital Management进行
  • 欧洲最大的超市零售商Schwarz Group计划通过私募债券发行筹集约18亿美元
  • Josh Harris的26North Partners LP的一家子公司已完成一项49亿美元的再保险交易，使该公司的管理资产总额达到约220亿美元
  • TA Associates和Montagu Private Equity已共同进入独家谈判，计划全资收购法国财富管理软件公司Harvest。他们随后将安排一项私人信贷债务方案
  • 巴林斯将向Acclime HK Ltd提供超过1.5亿美元的高级担保信贷设施，该公司是一家在亚洲的企业和咨询服务公司
  • 瑞银集团正在为一项8亿美元的杠杆贷款寻找投资者，该贷款将用于再融资Royal Oak Enterprises，一家木炭制造商的债务
  • 布鲁克菲尔德资产管理公司与Castlelake LP达成合作，以获得该私人债务公司的费用相关收益的多数股份，这是这家加拿大投资巨头扩大其信贷业务的又一举措
  • TCW Group Inc.和PNC Financial Services Group Inc.正在合作建立一个私人信贷平台，目标是中型市场公司，计划在第一年达到25亿美元
  • 中间资本集团上周完成了2.7亿澳元的融资，用于收购Cura日间医院集团
  • 材料公司Kymera International正在与包括私人信贷公司在内的贷方进行洽谈，以再融资其债务并支付潜在收购的费用
  • 收购公司Cinven希望在撤回对英国公司的计划出售后，重新融资商业服务公司JLA。Cinven正在与直接贷方进行谈判，寻求大约6.5亿英镑的再融资
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来源：彭博社彭博新闻正在跟踪全球私人信贷公司发起的企业贷款，内容在私人信贷贷款监测中。订阅私人信贷周刊，以获取关于1.7万亿美元市场的更多新闻和分析。

募资

  • 私人信贷募资可能 每年增长6.9%，在基准情况下，管理资产将在2028年达到2.3万亿美元，依据PitchBook报告
  • 经过多年主要从保险公司和养老金基金获得资金流入后，私人信贷募资将寻求个人投资者
  • 根据知情人士透露，Oaktree Capital Management正在寻求为一项 资产支持贷款产品筹集约20亿美元，这是最新一家填补银行撤出结构性融资留下的空白的公司

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