量化基金追逐热门交易在市场动荡中遭受重创 - 彭博社

对于受到利息支付压迫的私人信贷资本借款人来说，流动性危机正在加深，林肯国际的一项新研究显示。

许多企业勉强覆盖成本，并将问题推迟到未来。根据林肯的数据，截至第一季度，平均固定费用覆盖比率——衡量公司覆盖债务支出的能力——为1.04倍，低于去年同期的1.23倍。根据这家投资银行顾问公司的说法，这一情况甚至比新冠疫情初期还要糟糕。

随着利率上升导致的利息支出侵蚀了本可以用于发展投资组合公司或偿还债务的资金，许多借款人——在其私募股权所有者的帮助下——正在寻找方法以维持生计，避免违约，直到利率下降或并购市场重新活跃。

借款人偿还债务的能力持续下降

来源：林肯国际

注：FCCR的计算方式为Ebitda减去资本支出和现金税收，再除以现金利息支出和强制性债务偿还

“这是两个城市的故事，”林肯的估值与意见业务联合负责人Ron Kahn说。“对于问题企业，正在进行修订和结构性资本安排，而对于那些表现良好的公司，定价正在下降。”

在过去的十二个月中，林肯观察到大约1,400家私人公司的16%进行了修订。这些修订包括在契约违约之前的预防性调整、通过无息投资筹集现金或允许公司用更多债务支付利息——这通常是借款人为了囤积资金而采取的策略。

数据中不太清楚的是表现良好的公司的数量，以及找到降低债务负担的方法。

随着私人信贷最大的竞争对手——杠杆贷款市场——在年初重新启动，直接贷款人开始感受到压力，必须降低现有贷款的成本，否则将面临被成本更低的银行主导的银团市场再融资的风险。

在第一季度，林肯观察到越来越多的修订，其中贷款的定价被下调，这主要是由于市场收紧和公司的强劲基本表现。在这些情况下，利率降低了50到100个基点。

“几乎和任何贷款人交谈，他们都在降低优质信贷的利差，以保持资产在他们的账簿上，”卡恩说。

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尽管借款人面临困难，直接贷款人产生的内部收益率仍然优于他们的股权同行。

“即使对于能够在这些利率下维持自身的公司，更高的基准利率导致他们的Ebitda中有额外的25%用于支付利息，”卡恩补充道。“这对任何人都没有好处，只是为贷款人创造了良好的内部收益率，并可能影响这些公司的长期增长。”

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追逐华尔街热门交易的量化基金正在遭受重创，因为动量押注 反噬 一下子全都失效。

进入七月时，趋势追随者们的布局是为了 今年的大交易 继续积聚动能：他们在大量买入股票，做空发达国家的政府债券，并寄希望于日元继续贬值，根据信贷农业银行的说法。