债券交易员大举押注美联储启动救助模式 - 彭博社

Brendan Murray

对经济放缓和美联储延迟的担忧导致上周美国股市出现大幅抛售。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社中国四月份的对外出口略高于预期，进一步表明全球最大出口国将帮助全球贸易从2023年的疲软中反弹。

周四发布的数据证实了全球需求 正在回暖的迹象，为初步的亚洲 工厂复苏增添了动力。北京依赖强劲的海外销售来抵消国内疲弱的消费支出，后者因 房地产萧条而导致家庭收紧开支。

中国对一些主要发达经济体的出口增速较慢，关于廉价进口的担忧日益加剧。关于中国工厂产出的投诉声 越来越大，但没有迹象表明北京准备采取可能对其脆弱经济产生负面影响的修复措施。

区域强劲

在头条新闻之下，今天的报告显示：

  • 对美国的销售几乎没有变化，而对欧盟的出口下降
  • 与此相反，东南亚国家联盟的货物运输几乎增长了13%
  • 与许多贸易伙伴的进口大幅增加，来自美国、韩国、台湾、荷兰和俄罗斯的货物运输均增长超过10%。

为彭博经济学覆盖中国的经济学家大卫·屈在一份研究报告中表示：“四月份出口增长的回归，表明全球对中国产品的需求依然强劲”，这表明“贸易可能会继续支持经济的整体扩张。”

其他亚洲贸易国家上个月也因美国需求强劲而看到海外销售增长。韩国的出口增长了近14%，而台湾报告了对美国的创纪录的货物运输。

相关阅读：

—布伦丹·穆雷 在伦敦

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图表领域

中国仍然从荷兰大量进口

尽管从一月开始实施出口限制

来源：中国海关总署

注意：* 根据HS编码84862039的进口

芯片组件 | 中国上个月从荷兰进口了超过十亿美元的商品，这一增长是在最近对半导体生产设备销售实施控制的情况下发生的。

今天的必读

  • 习近平主席将在布达佩斯宣布一系列 新投资，并将维克托·欧尔班总理的匈牙利作为欧盟与世界第二大经济体关系的典范。
  • 在印度尼西亚，私营部门对政府的 贸易政策 愈发担忧，包括一项新的进口许可证规则，限制数千种外国制造的商品。
  • Shopify面临不确定的经济环境和疲软的消费者支出，而其 物流业务 的出售也对财务结果产生了影响。
  • 西北太平洋地区的台风活动预计将比正常水平低约20%，气象预报机构热带风暴风险在本季的首次展望中表示。同时，四月是地球连续第11个月的 创纪录高温。
  • 印度航空的低成本航空公司取消了超过两打的额外航班，并且 预计干扰 将持续数天，因为机组人员大规模请病假。
  • 博茨瓦纳总统莫克维茨·马西西会见了来自SpaceX星链部门的高管，他们表示有兴趣 获取许可证 在南部非洲国家运营。

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债券交易员正在大量押注美国经济即将迅速恶化，以至于联邦储备委员会需要开始积极放松货币政策——可能在他们下次计划会议之前——以防止经济衰退。

之前对高通胀风险的担忧几乎消失，迅速转向对经济增长将停滞的猜测，除非中央银行开始将利率从超过二十年来的高点下调。交易员们现在认为在一周内紧急降息25个基点的可能性大约为60%。

这推动了自2023年3月银行危机担忧加剧以来最大的债券市场反弹之一。此次上涨如此强劲，以至于政策敏感的两年期国债收益率上周暴跌了半个百分点，降至不到3.9%。自全球金融危机或互联网泡沫破裂后的时期以来，它还没有低于联邦储备的基准利率——现在约为5.3%。

## 彭博晨报

全球市场抛售

16:39

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周一的走势延续，10年期收益率达到3.7%。对更激进宽松的押注扩展到其他地区，德国收益率降至七个月来的最低水平，市场普遍认为欧洲央行将跟随美联储，实施更大、更深的降息。

“市场担忧的是美联储滞后，我们正在从软着陆转向硬着陆，”Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Tracy Chen表示。“国债在这里是个不错的买入，因为我确实认为经济将继续放缓。”

期货交易员预计美联储在年底前大约会有五次25个基点的降息，这表明对其最后三次会议上异常大幅50个基点降息的预期。这样的降幅自疫情或信贷危机以来尚未实施。

对于欧洲央行，在当前周期中，市场首次倾向于在九月份进行50个基点的降息。预计今年剩余时间将有总计90个基点的宽松。

然而，自疫情结束以来，债券交易员多次错误判断利率的走向，时而在两个方向上过度反应，并在经济反弹或通胀超出预期时感到意外。在2023年底，债券价格也因市场确信美联储即将开始宽松政策而飙升，但当经济继续展现出意外的强劲时，这些涨幅又被抹去。

所以最新的举动有可能又是一次过度的摆动。

“市场正在过度反应，像我们去年底看到的那样，”威斯顿树的固定收益策略负责人凯文·弗拉纳根说。 “你需要更多数据的验证。”

但在一系列数据显示就业市场放缓和经济某些领域降温后，市场情绪急剧转变。周五，劳工部报告称，雇主在七月份仅创造了114,000个就业岗位，远低于经济学家的预测，而失业率意外上升。

在美联储周三再次维持利率不变后，这些数据加剧了人们对中央银行反应过慢的担忧——就像在经济从疫情中重新开放后，通货膨胀持续存在时加息一样。这一点得到了加强，因为加拿大和欧洲的中央银行已经开始放松政策。

对经济放缓和美联储延迟的担忧导致上周美国股市大幅抛售，周末后，伯克希尔·哈撒韦公司削减其在苹果公司的股份近50%，作为第二季度大规模抛售的一部分，进一步打击了市场情绪。

美联储落后了吗？交易员押注大幅降息以防万一

“在过去10天左右，2年期收益率发生了绝对巨大的变动。定价所谓的避险资产很困难，而定价风险更高的资产——股票则更难，”互动经纪公司首席策略师史蒂夫·索斯尼克说。“沃伦·巴菲特决定减持他的苹果股份，从情绪角度来看并没有帮助。”

更深的削减

华尔街的经济学家们开始预期美联储将采取更激进的宽松步伐， 花旗集团公司和 摩根大通公司 预测 在九月和十一月的会议上将进行半个百分点的调整。

周日，高盛集团的经济学家 提高了对美国在未来一年内发生衰退的概率，从15%上调至25%，但表示有几个理由不必担心经济衰退。

经济整体看起来“很好”，没有重大金融失衡，美联储有很大的空间来降息，并且如果需要可以迅速采取行动，经济学家们表示。

国债的反弹使基准10年期收益率——各市场借贷成本的关键基准——降至约3.7%，为自去年12月以来的最低水平。这一上涨得到了股市下滑的支持，后者是由于一些公司如 英特尔公司 发布了疲弱的财报，并宣布将裁减数千个职位。

彭博策略师的看法…

“锁定收益显然是债券投资者的优先事项，因为更多的就业恶化证据意味着降息即将到来，可能在接下来的几个月内迅速而猛烈。周五的就业报告让债券市场对这一框架产生了犹豫，并加剧了人们对美联储现在可能犯下政策错误的担忧。”

—爱德华·哈里森，策略师。阅读更多 在MLIV上

凯瑟琳·卡明斯基，量化基金 AlphaSimplex Group 的首席研究策略师和投资组合经理表示，考虑到股市的下滑以及投资者在收益率进一步下降之前抢购债券的推动，债券似乎还有继续上涨的空间。她表示，该公司的趋势跟踪信号使他们在本月对债券持乐观态度，此前他们对债券持悲观态度。

“人们希望锁定利率，这造成了很大的购买压力，同时也存在风险规避的情况，”卡明斯基说。“如果我们在年底前确实获得美联储的降息，10年期收益率可能会降到接近3%。”

关注事项

  • 经济数据：
    • 8月5日：标准普尔全球美国服务业和综合PMI；ISM服务业指数
    • 8月6日：贸易平衡
    • 8月7日：MBA抵押贷款申请；消费者信贷
    • 8月8日：初请失业金人数；批发贸易销售和库存
  • 美联储日历：
    • 8月5日：旧金山联邦储备银行行长玛丽·达利
    • 8月8日：里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金
  • 拍卖日历：
    • 8月5日：13周、26周国库券；
    • 8月6日：52周国库券；42天CMB；三年期票据
    • 8月7日：17周国库券；10年期票据
    • 8月8日：4周、8周国库券