供应链最新动态：卡车制造商调整以应对正常需求 - 彭博社
Verena Sepp
史蒂文·姆努钦在2018年华盛顿特区的新闻发布会上发言。
摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社全球领先的卡车制造商之一正在为在过去几年供应链中断期间销售激增和价格上涨后，迎接更正常的需求做准备。
戴姆勒卡车是最新一个发出信号的公司，它正在逐步减少生产，以适应更稳定的环境，并警告其关键欧洲市场面临逆风。
“我们来自一个极高的水平，”首席执行官马丁·道姆在与彭博电视的采访中表示。“今年我们的销售将会减少，但回报和利润将保持相似。”
他强调，减少产量并不意味着裁员或工厂关闭。但通货膨胀的压力仍然对行业造成影响，主要推动力来自于工资上涨，因此“价格将保持在现有水平，”道姆说。
他说，他对北美的前景非常“乐观”，美国是最健康的市场。欧洲和日本“马马虎虎”，印度尼西亚“目前是一个非常糟糕的市场”，印度“发展良好”，巴西“表现更好”，他说。
“所以目前情况复杂——没有明确的全球趋势，”Daum说。
一项新的调查显示德国企业的情况同样不佳，仅对转机抱有微弱希望：对熟练工人的担忧上升，尽管自2023年秋季以来，供应链问题有所缓解。
德国公司在海外的商业风险
未来12个月的主要担忧（可多选）
来源：AHK世界商业展望
注：对约4300家德国公司、分支机构和子公司的调查，以及与德国有密切联系的公司的调查，进行时间为3月25日至4月21日
周二发布的更多数据表明，德国工厂订单在3月份较上月下降了0.4%——这是连续第三个月下降。出口增长了0.9%。
ING经济学家指出，德国贸易正在经历与地缘政治相关的变化：
- 德国对美国的出口在2023年增加到总出口的10%以上
- 对中国的发货减少到6%的份额，远低于疫情前的水平
- 根据ING的数据，德国对波兰、捷克共和国和匈牙利的出口超过了对美国的出口
“寄希望于出口导向增长模式的成功公式回归是误导的，”ING全球宏观负责人Carsten Brzeski在一份研究报告中写道。“德国的经济商业模式仍然需要更加平衡。”
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*—*维雷娜·塞普 在法兰克福
图表领域
来自亚洲的集装箱运费逐渐上涨至欧洲
红海袭击正在推高东地中海的运输成本
来源：德鲁里全球集装箱指数
注意：*FEU = 40英尺等效集装箱单位
更紧张的运力 | 从亚洲到欧洲的集装箱运输费正在逐渐上涨。原因之一：马士基表示，绕过红海的南非洲长途航行使该航线的运力损失约15%至20%。该地区冲突的影响“正在扩大，”这家总部位于哥本哈根的航运公司在一份咨询中表示。本次绕航还消耗了40%的燃料。
今天必读
- 欧盟准备动用所有可用工具来捍卫其经济，如果中国未能提供 公平准入 到其市场。同时，中国国家主席习近平呼吁法国帮助抵御“新冷战”，因为欧盟与美国在 贸易紧张局势上达成一致。
- 欧盟已 提出限制 11艘船只，这些船只助长了俄罗斯维持对乌克兰战争的能力。
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- 泰国批准了一项计划，延长 旅游签证豁免计划，为来自印度和台湾的游客再延长六个月，因为这个东南亚国家希望增加外国游客的数量，以振兴其疲软的经济。
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在彭博终端上
- 根据彭博情报，北美现货卡车市场的相对需求在截至5月3日的一周内收紧，Truckstop的市场需求指数上升了11%。
- 越南正在努力在7月批准一项关于企业清洁电力交易的政策，以满足 能源密集型制造业的日益增长的需求， 根据BloombergNEF的说法。
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只需快速浏览一下美国债券曲线就能意识到有什么不对劲。一种国债——20年期债券——与市场其他部分脱节。它的收益率远高于周围的债券——10年期和30年期。
这不仅仅是交易员们担忧的小问题。这让美国纳税人花费了钱。自从财政部在四年前重新推出20年期债券进行每月拍卖以来，销售每年增加了大约20亿美元的利息支出，简单的计算显示，这比政府本来会支付的要多。这在债券的生命周期内大约是400亿美元。
从某种程度上说，这对一个每年花费近$7万亿的政府来说是微不足道的。然而，20亿美元的确是个不小的数目。这与政府每年用于国家公园系统的开支相同，甚至超过了用于军人退伍军人购房援助的支出。
与大多数债券市场专家讨论这个问题时，他们会犹豫不决，是否应该取消20年期债券以节省资金。他们说，这比看起来更复杂。但在接受采访的十几个人中，有一个人毫不犹豫地表示应该取消它。这个人，值得注意的是，就是在2020年将该债券复活的斯蒂芬·姆努钦。
“我不会继续发行它们，”姆努钦在被彭博新闻联系时表示，他曾在时任总统唐纳德·特朗普任内担任财政部长。他认为，创造另一种到期债券以帮助锁定数十年的低借贷成本在当时是有道理的，但事情显然没有按计划进行。“这对纳税人来说只是成本高昂。”
美国财政曲线，20年期债券是一个显著的异常值来源：彭博社姆努钦的态度转变在某种程度上反映了特朗普及其团队偏好的快速决策和破坏性政策制定方式。相比之下，拜登政府采取了更为传统的方法，继续保留20年期债券——尽管规模有所缩减——以确保政府债务销售计划的连续性和稳定性。（财政部发言人拒绝发表评论。）
无论哪个政党在11月赢得白宫，20年期债券推出的启示是明确的：管理政府不断膨胀的赤字变得越来越棘手。几乎达到$2万亿，是五年前水平的两倍。而且，投资者并不一定会因为财政部在他们面前悬出一些新债券就急于购买。
观看：彭博社的艾拉·杰西解释如果我们取消20年期债券可能会发生什么。
债券市场专家表示，这只是美国财政的严峻新现实。这个国家需要尽可能多的愿意借钱的债权人。对于那些犹豫不决、不愿迅速结束20年期拍卖的专家来说，这种需求是至关重要的——即使这意味着需要支付更多以吸引买家购买市场上的新证券。
“拥有另一个到期点，”多策略对冲基金Balyasny资产管理公司的宏观策略负责人布赖恩·萨克说，“给他们一些额外的灵活性。”
债务利息在美国预算展望中显得尤为重要
来源：国会预算办公室
美国在2020年5月恢复出售20年期债券，结束了超过三十年的暂停。
从一开始就有迹象表明债务将会很昂贵。给予新到期债券祝福的债券市场顾问警告财政部不要高估需求。然而，最初的拍卖规模明显大于推荐的规模。
“我们希望尽可能多地发行长期债务，以延长我们的到期时间并锁定当时非常低的利率，”现任私募股权公司Liberty Strategic Capital的穆努钦说。他甚至想引入超级长期债务——到期时间为50年或100年的证券——但在顾问劝阻后选择了20年。
20年期债券在经历了一系列拍卖规模增加后真正开始下滑，并迅速成为收益最高的美国政府证券。今天，即使拍卖规模已减少，它仍然是除了短期国库券之外最昂贵的融资形式。
分析师指出了多种原因，为什么20年期债券持续挣扎。其中最显著的原因是：它的流动性不如10年期债券，并且提供的久期或利率风险低于30年期债券。
目前20年期收益率为4.34%，比10年期和30年期证券的平均收益率高出0.23个百分点。由于如果财政部发行更多的10年期和30年期债券而不是20年期票据，今天的收益率可能会略高，因此很难精确测量替代融资成本。但在过去四年中，按发行时计算的收益率差距，产生了每年20亿美元的额外成本估算。
基于国债收益率与利率互换之间的差距，更保守的额外成本计算将这一数字定为大约一半。
“从纳税人的角度来看，最重要的是，随着时间的推移，你能否最小化借款成本？”纽约哥伦比亚线投资公司的利率策略师埃德·阿尔-侯赛尼说。“我们是否达到了这一点尚不清楚。”
阿尔-侯赛尼是市场上少数与穆努钦观点一致的人之一。他表示，整个事情都是一个“错误”。“对这些特定债券的需求不大。这没有意义。”
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为了更好地匹配供需，财政部近年来大幅缩减了该期限的发行量。20年期债务的季度销售额现在为420亿美元，较最高峰的750亿美元下降。
“财政部已将20年期债券调整到更合适的规模，”萨克说。他曾在财政部借款咨询委员会任职，该委员会由债券交易商和投资者组成，向政府提供发行策略建议。在2020年，该委员会支持推出20年期债券。“该证券的市场现在比几年前更为平衡。”
而前财政部债务管理办公室副主任阿马尔·雷甘提表示，市场在几年后可能会看起来更好。他强调，新证券需要一段时间才能吸引到其他期限所吸引的那种持续需求。
雷甘提说，尽管自首次亮相以来的四年在资本市场上似乎“是一个很长的时间”，但“从债务管理的角度来看，这实际上是相当短的时间。”
20年期国债难以获得 traction
尽管拍卖规模大幅削减以提升需求，20年期国债仍然是政府融资中除了短期票据之外最昂贵的形式。
来源：彭博社
对姆努钦来说并非如此。他表示，市场已经有足够的时间来做出判断。
与此同时，已经有一个群体停止了20年期债券的销售：美国企业。起初，全国各地的首席财务官在财政部重新推出该期限时 增加 了20年期债券的销售。这是政策制定者所寻求的积极副作用之一。
不过，这种反弹很快消退，如今市场几乎处于停滞状态。今年上半年，新发行的债券总额仅为30亿美元，远低于2020年的820亿美元。根据彭博社汇编的数据，20年期债券的到期量占10年期和30年期债券总销售额的比例不足1%，而之前约为10%。
“我们总是说，在企业市场上，供应跟随需求，而一般来说，对20年期债券的需求并不多，”CreditSights的全球信用策略负责人Winnie Cisar表示。“这只是一个奇怪的期限。”
在最新的美国劳动力市场数据缓解了对世界最大经济体更明显放缓的担忧后，股票强劲反弹，债券回落。
S&P 500的所有主要板块均上涨，该指数录得自2022年11月以来的最大涨幅，因为数据显示美国初请失业金人数降幅为近一年来最大。随着经济焦虑减退，国债在整个收益率曲线下跌——短期债券的抛售最为明显。在一场疲软的250亿美元的30年期国债拍卖后，债券保持了其损失。