Fisker零售投资者在Susquehanna获利后被抛在后面 - 彭博社

Chris Bryant

2023年，Fisker Ocean One运动型多用途车在2024年4月19日星期五的蒙特利尔电动汽车展上展出。

摄影师：Graham Hughes/Bloomberg长期的合作关系结束了，资本家的伍德斯托克时代显然已经走到尽头。

摄影师：Chandan Khanna/AFP/Getty Images

成为一家上市公司意味着有很大的责任，其中之一是及时提交经过审计的账目。Fisker Inc.的困境表明，当新手们未能做好基础工作时会发生什么。老练的贷款人有办法保护自己，而零售投资者可能会被置于被动地位。

这家总部位于加利福尼亚的电动汽车制造商已经警告可能在几周内申请破产，原因是从物流问题到不切实际的销售模式和有缺陷的软件等运营挑战。这家初创公司于2020年通过特殊收购公司上市，目前已暂停生产，大幅降价并裁员数百名员工。

电击

Fisker的股价在警告可能现金流耗尽后暴跌

来源：彭博社

然而，Fisker的困境被一个与销售汽车无关的问题恶化：去年11月，它未能按时提交季度业绩。延迟可能听起来无害，但它限制了公司筹集资本的能力1，并构成了其部分可转换借款条款的违约。

彭博观点巴菲特和伯克希尔的娱乐价值正在减弱唐纳德·特朗普正在破坏共和党与赛车运动的关系将加沙抗议活动与60年代进行比较是错误的，也是危险的杰米·戴蒙乐观是正确的这次不计划的休假发生在 其记账部门的动荡中：Fisker的首席会计师 在十月份离职去了另一家公司，而接替者只坚持了几天就 也辞职了。

在会计技能短缺的情况下，该公司经历了 “重大审计调整”，其财务披露随后显示其对库存和 收入项目的控制存在重大缺陷。Fisker的 年度报告也 提交迟。（这些失误现在成为 股东诉讼的主题，该诉讼认为这些弱点应该更早披露。）Fisker拒绝置评。

公司在七月宣布了首期，最终达到5.1亿美元的零息票无担保2到期日为2025年的票据。这些票据以12%的折扣卖给了一家机构投资者，公司获得的总收益为4.5亿美元。

Fisker的管理层将买家描述为“深口袋”，但在八月告诉分析师，已要求不透露其身份。然而，最近有几份文件已经确定出借方为CVI Investments Inc.，其授权代理为Heights Capital Management Inc。

两者均为Susquehanna International Group LLP的关联公司 — 由Jeff Yass创立的专营交易公司；他在Bloomberg亿万富翁指数上排名第29位，拥有410亿美元的财富，拥有抖音母公司字节跳动的少数股权，并且是共和党的主要捐助者。Heights Capital根据其网站将Susquehanna的内部资本投资于公开交易的股票或股票相关投资。

计划是Fisker在九个季度分期偿还这笔资金，根据招股说明书，最有可能是以当时价格的93%将票据转换为股票，但不低于每股1.16美元的底线。

但当Fisker违约并晚报账时，底价变得无效，Susquehanna的关联公司突然能够以25%的溢价将债务转换为股份。

换句话说：投资者实际上可以以每股80美分的价格收购股票，然后立即以1美元的价格转手给其他股东，还可能因18%的罚息而进一步提高回报。

此外，Susquehanna的关联公司被授予对Fisker所有资产的第一优先安全性。尽管Fisker采取了资产轻量化的方法 — 将制造外包给Magna International Inc. — 但它确实拥有一些潜在有价值的技术。

截至本月，Susquehanna的约1.81亿美元可转换贷款仍未偿还，根据向SEC提交的公司文件，已转换了大约3.29亿美元。理论上，违约意味着余额应立即到期，但目前双方已同意停战。这种宽限期将于5月1日到期。

根据我的粗略估算，Susquehanna很可能已经收回了超过4亿美元的4.5亿美元投资，而且可能通过做空股票 — 押注价格将下跌 — 进一步增加了回报。3

苏斯克汉纳与菲斯克的贷款协议允许做空，但尚不清楚是否利用了这一点。苏斯克汉纳没有立即发表评论。

做空目标

菲斯克的做空兴趣在纽约证券交易所发布摘牌令之前的一月增至流通股的60%

来源：IHS Markit

许多股东和债权人表现不佳。

苏斯克汉纳的债务转换为股权的价格低至一分钱，使股份数量增加了超过十亿，根据菲斯克的年度报告，流通的A类股总数增至近14亿。

稀释机器

过去一年，菲斯克的流通股数量增加了七倍，因为债务转换为股票

来源：彭博社

这种大规模稀释导致股价下跌，促使纽约证券交易所于三月暂停交易，并在上周摘牌。菲斯克现在在流动性较低的场外交易市场交易。

摘牌触发了要求回购到2026年到期的6.675亿美元无担保2.5%可转换票据，这些票据次于苏斯克汉纳拥有的票据。菲斯克缺乏足够的现金，错过了利息支付，根据彭博的BVAL评估定价服务，价格已跌至几分之一。

债务差距

苏斯克汉纳已经收回了很多钱，但持有Fisker其他可转换债务的持有人看到价值暴跌

来源：彭博BVAL

Fisker据称正在与几家汽车制造商就接管进行谈判，但达成协议并不容易：苏斯克汉纳的融资条款可能要求继承实体承担Fisker年度报告警告下的债券责任。

Fisker即使没有会计错误也面临艰难挑战。但由于谈判达成的保护措施，苏斯克汉纳已经收回了很多钱，现在对这家电动汽车制造商的资产拥有优先索赔权。Fisker的会计错误为聪明的投资者提供了一个降落伞。

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伯克希尔·哈撒韦公司是一个庞大的企业集团，拥有一大堆乏味的企业，并在一些可能不那么乏味的企业中持有重要股份。尽管其年度股东大会仍然成为被称为“资本家的伍德斯托克”的流行文化盛事，这在很大程度上归功于董事长兼首席执行官沃伦·巴菲特和他与直言不讳的副董事长查尔斯·芒格之间的亲切魅力。

尽管芒格在去年十一月底去世（巴菲特称其“99.9岁”，因为芒格原本应该在元旦那天满100岁），但这种亲密关系仍然是周六在内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会的主题。典礼以一部关于芒格-巴菲特合作伙伴关系的电影开始，与以往的类似电影不同的是，这次电影向CHI健康中心竞技场外的观众播放，也向场内观众播放。在随后的漫长问答环节中（至少是上午的部分；我在下午活动开始前写这篇文章），巴菲特偶尔提到芒格，成为大部分亮点。